上汽集团:自主发力合资稳健 业绩增长符合预期
类别：公司研究机构：华金证券股份有限公司研究员：林帆日期：2017-09-01
投资要点。
上半年收入同比增长12.85%,归母净利润同比增长8.02%,业绩符合预期。公司17年上半年实现营收3964.06亿元,同比增长12.85%j归母净利润159.58亿元,同比增长5.96%:毛利率12.84%,净利率5.62%,同比分别上升0.44和下降0.53个百分点。其中第二季度实现营收2001.24亿元,同比增长20.48%;实现归母净利润76.97亿元,同比增长8.02%。上半年公司业绩保持了稳健的增长,主要原因有:
(1)以RX5为代表的自主品牌车型销量高增长,带动上汽自主业绩好转:
(2)合资品牌上汽大众、上汽通用进入新车周期,盈利能力提升,贡献了稳定的投资收益。
荣威、名爵渐露峥嵘,产能释放有望促下半年加速成长。17年上半年上汽自主品牌销量23.36万辆,同比大增112.99%。自主品牌销量的高增长,源于多款新车的畅销。爆款车型荣威RX5自16年7月上市后销量便不断爬坡,目前月销量已稳定在1.5-1.8万辆之间; 17年上半年又推出自主品牌后续之作荣威i6和名爵ZS,以上两款产品在理念上与RX5-脉相承,延续了RX5高品价比、高颜值及智能网联的精髓,目前月销均在6000辆左右。下半年上汽自主还将推出荣威RX8(7座SUV)和荣威RX3(小型SUV),产品结构将得到进一步补充完善。同时,上汽乘用车郑州基地已于7月正式投入使用,30万辆年产能也将逐步释放。 “金九银十”汽车消费旺季叠加新产能释放,下半年上汽自主销量有望加速成长,并向全年60万辆的目标发起冲击。
合资品牌进入新车周期,产品结构优化提升盈利能力。17年,上汽集团旗下合资企业上汽大众、上汽通用纷纷进入新车周期,盈利能力进一步提升,其中上汽大众重点发力中大型SUV领域,推出途观L、途昂、斯柯达柯迪亚克补齐SUV产品线;
上汽通用旗下三个品牌,凯迪拉克(二线豪华车领军,主力车型迎来国产化)、别克(中级轿车迎来更新换代)、雪佛兰(新品探界者助力销量触底回升)持续完善产品结构,车型更新换代速度加快。17年上半年上汽大众、上汽通用分别实现归母净利润131.67亿元和93.57亿元,分别为上汽集团贡献净利润65.84亿元(同比+11.31%)和47.72亿元(同比+8.06%)。合资品牌盈利向上,全年有望稳步支撑公司业绩。
定增投向“新四化”,战略性布局未来。上汽集团通过定增募集资金150亿元,围绕“电动化、网联化、智能化和共享化”四大战略进行布局,资金投向新能源汽车、智能驾驶、车联网和汽车金融服务等四类十个项目中。上半年公司在“四化”各领域均取得了产品与技术的突破。未来,通过“新四化”战略的持续深入,公司有望逐步积累新能源、智能网联、汽车共享等前沿领域的技术优势,巩固行业龙头地位。
投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为3.03元、3.35元和3.63元。净资产收益率分别为17.9%、17.7%和17.9%。维持“买入一A”投资评级,6个月目标价为36.40元,相当于2018年11倍的动态市盈率。
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