传媒:板块行情企稳初现 坚守优质内容标的

第3页:　　光线传媒:从“渠道之河”到“内容之颠&r...

第1页:传媒:板块行情企稳初现 坚守优质内容标的

第2页:华策影视:大而美的工业化内容平台 飞轮效应渐显

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第4页:慈文传媒:重磅剧目大单落地 后期项目储备丰富

第5页:万达电影:票房高增速银幕稳扩张 院线龙头持续发力

第6页:中国电影:电影全产业链龙头 制片业务有望发力

光线传媒（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

光线传媒:从“渠道之河”到“内容之颠” 公司战略升级释放新能量

光线传媒 300251

研究机构：广发证券 分析师：旷实 撰写日期：2017-08-22

核心观点:

在线票务业务:“猫眼扭亏为盈+市占率第一”,产业协同有望持续深化。

根据艾媒咨询数据,2017Q1在线购票市场猫眼市占率31.8%,稳居行业第一。随着行业票补退潮,猫眼已于2017年一季度成功扭亏为盈。除在线票务业务外,猫眼的非票业务、电影投资发行业务表现亮眼,一季度收入同比增长1100%、1450%。从联合发行到现在主发行影片逐渐增加,猫眼在电影领域内的参与度逐渐加深,从过去单一的在线售票平台向前端的发行、制片环节涉足,与光线形成线上线下双重协同。

电视剧业务:商业模式转变,由参与投资向主投主控升级。

公司之前在电视剧业务上以参投为主。2017年起,公司在电视剧业务上将由原先单一的参投模式,逐步向主投主控过渡,制作重点是网播为主的超级季播剧,全方面提升IP 的影响力。2017年首次尝试主投主控的电视剧项目包括《笑傲江湖》、《谁的青春不迷茫》等。预计2018年公司电视剧业务收入将逐渐体现,有望拉动整体业绩实现新高。

电影业务:深耕产业链铸就高护城河、发力动漫垂直领域。

公司电影业务优势在于:1)完善的项目风控体系能有效平衡项目不确定性,2)精准的项目判断力和高效的执行力,3)宣发能力,公司拥有丰富的发行网络和整合营销资源。此外,我国动画电影市场处于早期,公司已投资14家动画企业,推出的作品在数量和票房上行业领先。

投资建议:

预计公司2017-2019年EPS 分别为0.32、0.39、0.51元,当前股价对应估值分别为27.7x、22.7x、17.3x。我们看好公司作为中国电影龙头公司的资源积累与产业链驾驭能力,首次覆盖给予买入评级。

风险提示:

中国电影市场增速不达预期,动画电影发展速度缓慢。