好莱客:大家居加速兑现 开启业绩高增2.0
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：揭力日期：2017-08-03
事件
中华衣柜网、网易家居和凤凰家居等网站8月1日新闻讯,好莱客于7月31日在广州召开2017年中核心经销商大会。会上公司正式宣布启动木门和橱柜业务,并对制造工艺、创意设计、品牌形象和终端促销进行全新升级。
简评
大家居战略加速兑现,木门、橱柜打造新增长点。近年,公司持续推进大家居战略的发展,并已在衣柜经销渠道中投放成品家具,对整体产品线实现完善与补充,促使公司2016年和今年一季度延续客单价的稳步提升。此次年中经销商大会,公司确立了“以定制为中轴,家配+家装为双翼”的整体大家居发展思路,并启动木门和橱柜业务加速战略兑现。作为全屋定制的重要组成部分,公司对于橱柜业务蓄势已久,此次也计划对橱柜业务采用新系统、新设计、新工艺,这不仅是对定制业务的进一步强化,更是为中长期有效增长培育了全新增长点。我们认为,新业务的启动直接提升了公司“一站式”定制家居服务能力,客单价具备进一步提升可能,同时也增强了公司长期业绩持续高增的确定性。此外,公司也在本次大会上发布15款移门推荐方案、4款吸塑产品、1套窄边框型材、9款腰线和7款门芯,增强了衣柜产品的个性化属性和选择多样性。
品牌、渠道和设计协进升级,前端销售重装出击。品牌:自2016年起,公司已开始对品牌进行升级。2016年11月,公司增聘Angelababy为新代言人,进一步打开在年轻人中的品牌流量入口。而本次大会,公司发布全新品牌logo,将品牌定位升级为“高贵,轻奢、国际范”。我们认为,公司品牌的全新定位,符合当下消费升级的大背景,符合新一代消费者的消费习惯、消费诉求和家居生活追求,有利于保持公司客户开发的可持续性。渠道:为了配合全新品牌形象,公司也将对终端经销商门店形象进行更新。未来整体门店形象将更加高端,各功能区划分将更加明确,大幅提升客户到店体验度。另一方面,为了加速线上线下渠道的全面结合,提升引流量和客户转化率,公司加大促销力度推出贯穿全年的“16800全屋整装”套餐。同时,在下半年需求旺季到来之际,公司也将进行“818十五周年大庆”、“9月大师设计月”等促销活动,以锁定客户资源带动订单数量增长。我们认为,公司加速大家居战略兑现,并配合促销升级,将促使公司量价齐升趋势得以延续。设计:2016年,公司完成销售前端3D设计软件的切换,打通定制家居
产销售制造的全流程,大幅提升经营效率。今年公司计划持续对设计系统进行优化升级,加速软装部分素材更新,预计到年底将新增2,200个饰品模型,各类贴图369张。设计素材的持续更新和完善,有利于公司继续提高前端设计效率,进一步缩短产品生产周期,扩大信息化建设控费增效的成果。
定增资金到位,制造能力将再上台阶。8月1日,公司最新公告,定增融资已经完成募集资金到位,非公开发行股票已经上市。此次非公开发行募集净额为5.82亿元,其中4.77亿元将用于从化工厂建设,8,850万元用于信息化建设升级,从化工厂产能约为惠州的1.3倍和萝岗的2倍。顺利达产后,公司整体产值规模将达50亿元左右,相当于公司2016年全年营收的3.6倍。另一方面,得益于公司近年信息化建设,衣柜生产已实现柜体制造全自动化生产,柜门半自动化,整体制造效率已显著提升。而公司再融资升级信息化建设,将进一步提升柔性化制造程度,增强产品交付能力、品质保证和物流速度,整体制造实力必将再上台阶。
风险因素
房地产业宏观调控变动风险;原材料价格波动风险;市场竞争加剧风险;新业务推进不达预期的风险。
盈利预测与投资建议
维持盈利预测,维持“买入”评级。公司是整体衣柜领军品牌,并已正式开启木门和橱柜业务,加速大家居战略落地。配合渠道、营销等方面的优化升级,未来量价齐升趋势将得以延续。我们维持公司2017-2019年归母净利润预测为3.74/5.5/7.95亿元,由于非公发股份上市,EPS预测相应调整为1.18/1.73/2.50元/股(三年CAGR46.6%),对应PE为28/19/13倍,维持公司“买入”评级。
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