均胜电子:收购高田优质资产 成为全球汽车安全气囊巨头
类别：公司研究机构：华金证券有限责任公司研究员：林帆日期：2017-06-28
将收购高田优势资产,有望成为全球第二大汽车安全气囊厂商。6月26日,公司公告其全资子公司美国KSS签署拟收购高田资产的谅解备忘录,双方达成意向约定,标的金额不高于15.88亿美元(具体包括其中现金及现金等价物预计不少于3.5亿美元,以及与生产经营活动相关的资产包)。高田是全球第二大的汽车安全气囊制造商,在全球20个国家拥有56个生产基地,向日本、欧洲、北美主流厂商如丰田、本田、尼桑、宝马、奔驰、大众、福特、通用等提供整套汽车安全产品(包括安全带、安全气囊、方向盘、儿童约束系统)。
不承担相关债务与硝酸铵气体发生器业务,优质资产注入将增厚业绩并提升全球竞争力。导致高田气囊质量事故的是其硝酸铵气体发生器,至今已造成全球1 0余人死亡,上亿个有缺陷的气囊被召回,导致公司需要承担数亿美元债务。KSS收购高田资产将不包括硝酸铵气体发生器业务,且不承担相关债务,将有助于打消客户对高田缺陷业务的顾虑。如果收购成功,均胜将借助高田在技术、市场方面的优势进一步发展壮大,提高全球市场份额(KSS全球市场占比约7%+高田全球市场占比约20%),成为仅次于奥托立夫(全球市场占比约40%)的第二大安全气囊制造商。有利于公司进入日系车配套体系,提升全球竞争力,显著增厚业绩。
将强化公司以“安全件+电子件+功能件”为主的业务体系向盈利能力更强的汽车安全和电子领域转型。公司经过多次国外收购和传统业务剥离后,将逐步向技术含量更高、未来成长性更强、盈利能力更好的汽车安全和电子业务领域转型,以迎合全球汽车产业往智能化和新能源化快速发展的趋势。
投资建议我们预测公司201 7年至201 9年盈利预测至每股收益分别为1.09元、1.38元和1.81元,净资产收益率分别为7.6%、9.0%和10.6%。维持“买入一A”的投资评级,6个月目标价为38.00元,相当于2017年35倍的动态市盈率。
风险提示:收购高田业务进度低于预期或不成功j汽车销量增速低于预期。
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