岳阳林纸:定增方案实施完成 正式进军园林行业转型大生态
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：周海晨,屠亦婷,范张翔日期：2017-05-19
公司公告收购凯胜园林的定增方案已经顺利实施完成。本次以6.46 元/股非公开发行不超过3.55 亿股,募集资金22.91 亿元,扣除相关发行费用募集资金净额为22.52 亿元,用于收购浙江凯胜园林市政建设有限公司100%股权(9.77 亿元)、偿还银行贷款及补充流动资金。
定增收购凯胜园林顺利实施,岳阳林纸布局生态园林产业。本次定增发行对象为中国纸业投资、刘建国、岳阳林纸员工持股计划等7 位投资者,2017 年5 月募集资金已入账。体现大股东充分支持,绑定园林团队与现有高管团队,实现利益最大化。募股完成后,公司实际控制人仍为中国纸业,直接和间接持有股份由37.7%上升至42.4%(其中泰格林纸27.9%,中国纸业投资14.3%,其他持股为0.2%),合计持有不低于5.93 亿股。凯胜园林控制人刘建国认购9000 万股后,持股比例变为6.4%。公司布局园林板块,凭借央企平台背景优势和自身雄厚技术实力,有望在较短时间内发展为行业翘楚,进军园林板块广阔的市场,为公司带来业绩增长新引擎。
依托诚通央企背景,大力拓展园林PPP 业务,并以此为基础拓展大生态产业链广阔空间。
岳阳林纸作为国内造纸上市公司林浆纸一体化龙头,依托诚通集团的强大背景,信用水平将得到政府以及融资对象广泛认可,在承接大型PPP 项目时,具有资金和信用优势。通过对市政建设PPP 项目的参与,将为公司开拓利润增长点,为业绩带来巨大向上空间。市场利率上行或对PPP 产生影响,岳阳林纸背靠诚通集团,成立3500 亿元国企改革基金,完善绿色生态产业链布局后续资金落实无后顾之忧。公司通过收购凯胜园林,进而在PPP 模式下寻找新机遇,随着国家对于生态环保重视程度加大,从园林板块向市政工程、城综建设等“十三五规划”支持的相关产业进行拓展,不断完善“大生态、大环保”产业链,打开业绩成长空间。宁波国际海洋生态城国家级定位,规划完善政府关注。宁波国际海洋生态科技城项目作为宁波建设港口经济圈的重点项目,已得到国家和浙江省的高度关注和支持,诚通集团赴宁波项目考察,目前国际海洋生态城项目正稳步推进中。岳阳林纸以园林业务为切入点,未来有望大力拓展大生态产业链广阔发展空间。
供给侧改革淘汰落后产能,造纸板块企稳回升。2017 年文化纸持续上涨,公司分别于1 月13 日、2 月17 日、3 月21 日发出《调价通知函》,调高公司产品对外销售价格。其中最新一次调价办公用纸上调300-500 元/吨,工业用纸上调300-500 元/吨,印刷用纸上调200-500元/吨。文化纸价格上调有助于改善公司经营,对公司2017 年业绩将产生有利影响。湘江纸业搬迁进程顺利,预计17 年下半年将完成搬迁。公司全资子公司永州湘江纸业受关停并转搬迁项目影响,2017 年一季度产生2000 多万亏损,预计2017 年下半年将完成搬迁。
搬迁完成后,预计造纸主业将体现出更大的盈利弹性。
大股东诚通集团成立雄安新区建设小组,积极涉足雄安发展。2017 年4 月,诚通集团成立“中国诚通集团参与雄安新区建设工作领导小组”,明确参与新区建设的总体思路和具体举措,领导小组全面实施集团参与雄安新区建设工作。诚通计划在雄安新区建设和发展中提供全方位的仓储物流、绿色物流、智慧物流服务,发挥集团生态建设领域经验,建设绿色可持续发展项目,此方案也为岳阳林纸的生态园林发展带来机遇。雄安新区发展需求空间大,未来可开发价值凸显。
定增收购园林方案顺利实施,大力拓展PPP 业务,并进一步向大生态业务转型升级。积极调整主营造纸产能结构,纸价提涨主业业绩有望超预期;剥离骏泰浆纸业务,湘江纸业搬迁预下半年完工,业绩弹性充分凸显。定增收购凯胜园林100%股权完成,布局生态园林,PPP 业务持续推进,有望助力岳阳林纸后续项目推进、产业升级。员工持股计划进一步激发经营活力,引入非国有资本进入混改阶段。目前公司方案顺利实施,考虑增发后的股本,我们维持公司2017 年和2018 年EPS 分别为0.25 元和0.43 元(现有股本摊薄0.40 元和0.55元),目前股价(8.44 元)对应2017-2018 年PE 分别为34 倍和20 倍,看好此次定增完成后,公司未来以园林为基础的大生态项目广阔发展前景,维持买入!
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