万达院线:投资博纳影业 业务强强联合
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：常兆亮日期：2017-05-16
强强联合,院线版图扩充更进一步:双方同意自本协议生效之日起,博纳影业旗下新增博纳影院(包括新建及收购影院)加盟万达院线,旗下所有已开业的影院在原加盟协议有效期满后,加盟万达院线。截止到2017 年一季度,博纳影业旗下正式运营的自营影院达到39家,另有2家计划于2017年6月开业,41家共计银幕338张,占到万达现有银幕的9.25%,未来五年内,博纳旗下运营的影院在全国将增建至百余家,共计超过一千张银幕。万达院线市占率将得到进一步提升。
映前广告业务全面合作:博纳影业交由公司或万达传媒(公司全资子公司)代理影院映前广告。其中新建影院直接签署广告代理合同,已开业及并购影院在原广告合同期满后,与万达传媒签署广告代理合同。万达院线16年广告收入同比增长43.68%,与博纳的合作再加上公司自身映前广告市场的高速增长,公司广告收入有望大增。
上游影片制作合作投资:公司关联方将与博纳影业互相开放拟主控主投影片投资。自博纳影业成立以来,共出品发行了206部电影,累计票房达164.47亿元。其中,超过10亿票房的影片3部,超过5亿票房的影片9部,超过1亿票房的影片38部。2016年,博纳影业共出品发行电影13部,年度总票房为37亿元,稳坐中国民营电影企业前三甲,同比增长18%。通过和博纳的合作将有效增强公司关联方上游制作和发行的能力。
估值160亿,博纳影业处于上市辅导期: 博纳影业官网显示2016年12月完成A轮融资,由阿里影业、腾讯领投,估值150亿。2017年5月15日A股对标公司华谊兄弟市值230亿(2016年投资和发行实现国内票房约31亿),光线传媒市值244亿(2016年投资和发行实现国内票房约64.2亿)。我们认为此次投资估值合理,对公司的业务拓展有重大积极战略意义。
盈利预测
我们维持公司2017-2019年实现净利润17.11亿元、21.52亿元和26.78亿元的盈利预测。对应EPS分别为1.46元、1.83元和2.27元。
投资建议
目前股价对应摊薄后PE37X/29X/24X,公司作为院线龙头在行业增速放背景下更有竞争优势,市占率有望进一步提升,维持“买入”评级。
风险提示
本次战略合作仅为合作的框架性、原则性约定。
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