券商评级:沪指成交量创今年新高 9股聚焦

第6页:三棵树:国内涂料品牌龙头 工程和家装墙面漆销售迎来双增长

第1页:鱼跃医疗:四重动力推动新一轮高增长

第2页:航天信息:税控高基数阵痛度过 千万企业综合服务商再起航

第3页:银信科技:成长性持续验证 下游多元化成绩斐然

第4页:西藏药业:公司定增终于获得批文

第5页:永创智能:整线业务拉动业绩增长 智能制造持续推进

第6页:三棵树:国内涂料品牌龙头 工程和家装墙面漆销售迎来双增长

第7页:南方汇通:定位中车环保平台 水处理环保产业全面布局

第8页:上海钢联:扭亏为盈 开启新成长

第9页:广联达:双化阵痛渐缓 成长日渐清晰

三棵树（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

三棵树:国内涂料品牌龙头 工程和家装墙面漆销售迎来双增长

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：衡昆 日期：2017-04-11

16 年业绩略超预期,品牌知名度不断提升:据公告,公司16 年实现营业收入19.5 亿元,同比增长28%;归母净利润1.3 亿元,同比增长15.7%,主要得益于家装墙面漆和工程墙面漆收入较上年分别增长了28.7%和50%。公司是涂料行业率先在A 股上市的龙头企业,随着行业标准提高以及涂料产品消费升级趋势不断推进,我国涂料行业步入整合发展阶段,我们预计未来公司的市场份额将进一步提升。

中小城市消费结构升级,“涂料+服务咨询+施工服务”系统助力发展在面向家庭消费者的家装涂料领域,公司在三四线城市已有完善营销网络布局。16 年公司加快向综合服务商转型,布局涂装一体化和城市焕新重涂业务,并逐步实现线上订单、线下配送服务的“O2O”模式加速市场推广。随着消费者对涂料环保性的日益重视,公司的“健康+”系列、墙清霾净等新品种迎合消费者需求,将带来新一轮增长。

联手大型地产开发商,工程墙面漆业务有望维持高增长:据公告,16 年公司工程墙面漆销量增长81%,产销率达98%。17 年3 月,公司与恒大地产签订框架协议,2017~2021 年意向采购总金额约20 亿元,此外,公司还与万科、绿地、保利、中海、万达、金地、龙湖等多家大型房地产开发商建立了涂料供应合作关系。随着公司品牌知名度的不断提升,依靠完善的服务体系和强大的营销网络,我们预计公司工程墙面漆业务有望维持高增长。

投资建议:预计2017-19 年EPS 分别为1.88、2.72 和3.62 元,我们认为涂料行业空间巨大,公司有望在工程和家装两方面实现对外资品牌的替代,首次覆盖给予增持-A 的投资评级。6 个月内目标价90 元,对应2017 年48 倍PE。

风险提示:中小城市地产销售下跌;家装市场拓展不及预期。