景区:行至水穷处,坐看云起时 荐6股
基本面:主业恢复增长,高经营杠杆下量价齐升带来业绩弹性
1、景区板块今年二三季度有望低基数下(天气等因素导致)恢复性增长;2、乌镇门票提价成功有望带动景区板块整体提价预期,其中交通工具的提价尤为值得关注;3、交通改善尤其高铁通车有望支撑客流持续增长(52个周末及淡季发力),而景区积极往休闲度假布局中长期有望持续优化客单价水平。4、量价齐升下,景区高固定成本特点带来较高业绩弹性,1%客流增长带来超过2%的业绩增厚。
防御性突出,持仓低、股价低、估值低下景区板块配置价值凸显
1、自上而下,过去10年,景区板块在震荡市下绝大概率获得超额收益,防御特征凸显;2、机构持仓:对景区板块的持仓16年底已经处于近5年来最低位;3、股价走势:景区板块16年整体表现平平,尤其10月以来显著回调,目前已经开始呈现企稳略回升迹象;4、景区板块目前的估值水平均明显低于历史平均水平,具有良好的安全边际。综合来看,目前景区板块配置价值已经凸显。
题材面:国企改革背景下,景区公司内生外延正全面提速
国企改革下,景区国企开始积极主动,带来内生外延发展均提速。首先,行业旅游消费升级+全域旅游的发展趋势带来景区投资和整合需求。其次,当地政府做大旅游产业推动区域资源整合背景下,景区上市平台价值凸显,明显加速其资源注入和融资预期(收购景区或开发拓展新景区)。其三,国企改革背景下,混改&国转民预期不断强化,同时员工持股&市值管理预期有望强化,从而带来景区板块新看点。此外,反腐深化、管理层考核科学化等带来费用率改善空间,优化收入向业绩的传导,改善经营效率。
风险提示:
自然灾害、传染疫情等;国企改革进度或外延扩张进度低于预期。
投资建议:看好自然景区板块二三季度旺季行情机会
综合来看,我们看好自然景区板块今年二三季度旺季行情投资机会,重点推荐:峨眉山A(客流恢复增长+国企改革下区域资源整合预期)、黄山旅游(客流恢复增长+索道提价/外延扩张/机制改善/高铁预期)、桂林旅游(国资与海航有望共振,区域整合和融资预期强化)、丽江旅游(华邦连续举牌下国转民预期强烈)、张家界(增发在即,环保车增势良好,区域资源整合预期)、三特索道(小市值大资源,大股东关系逐步理顺,资源整合和融资预期强化)等。(国信证券)
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