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天银机电:军民双轮驱动 业绩快速增长

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：胡正洋,真怡,赵炳楠 日期：2017-03-24

公司2016年实现营业收入6.54亿元,同比增长22.61%,实现归母净利润1.65亿元,同比增长50.80%,拟每10股派2元(含税),每10股转增3股。

核心观点:军民双主业共同驱动16年业绩快速增长。民品方面,新版能效国家标准驱动冰箱压缩机零配件业务增长,销售收入同比增20.85%,其中变频控制器和迷你型PTC启动器分别同比增661%和51.2%。军品方面,营收和净利润分别同比增32.3%和137.39%,一方面收购华清瑞达剩余49%股权实现并表,另一方面现金收购讯析科技增厚业绩。

军工业务布局逐步展开,内生外延加速业绩释放。公司依托子公司华清瑞达展开军工信息化业务,华清瑞达在国内雷达射频仿真、航空电子模块、高速信号处理领域技术领先,雷达射频仿真系统在空军、火箭军居领先地位;收购讯析科技引入超宽带高速信号处理技术,业务向电子侦查、电子对抗、军用通信等领域拓展。有望受益于国防信息化建设,持续快速增长。

新能效标准实施驱动家电业务快速增长。受新版能效国家标准实施影响,公司无功耗起动器、迷你型PTC起动器和变频控制器等作为高端节能冰箱及变频冰箱核心部件,市场需求大幅攀升,驱动民品业务持续快速增长。

依托清华加速产品孵化,有望带来新增量。公司与清华精仪系成立智能装备联合研究中心加速产品孵化,天银星际受益小卫星发展有望带来新增量。

预计17年一季度归母净利润同比增50%-70%。受益于家电和军工双主业共同发力,17年一季度实现业绩快速增长,全年有望维持高增速。

盈利预测及投资建议:预计17-19年EPS为0.70/0.91/1.15元,对应PE为33/26/20倍。看好公司军民双主业持续快速发展,维持“买入”评级。

风险提示:军品研制和交付不达预期,业绩承诺完成情况低于预期。