农林牧渔:养殖业盈利高企 饲料产量正增长

第3页:牧原股份:12月出栏超预期 公司产能释放加速

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牧原股份:12月出栏超预期 公司产能释放加速

牧原股份 002714

研究机构：国泰君安 分析师：王乾 撰写日期：2017-01-09

维持“增持”评级。能繁母猪存栏处于低位,2017年行业景气有望延续。公司成本控制能力领先行业,未来成长路径清晰,产能释放进入加速期,预计2016-18年公司EPS为2.38/2.49/2.65元(均维持不变),目标价41.27元,“增持”评级。

12月出栏超出市场预期,估算头均盈利约650元。12月份,公司生猪销售47.2万头,环比增长52.8%,同比增长60.5%;销售均价16.95元/公斤,实现收入8.11亿元,估算公司单月头均盈利约650元/头。2016年全年,公司累计出栏生猪311.4万头,同比增长62.3%;实现营收56亿,同比增长约87%,收入大幅增长主要源于猪价上涨以及出栏规模扩大。

生猪存栏恢复较为缓慢,2017年行业景气将延续。截至2016年11月末,能繁母猪存栏量降至3,784万头,处于历史低位,理性补栏、环保等因素导致产能恢复较为缓慢,未来一年生猪供应依旧偏紧,行业景气有望延续。

未来成长路径清晰,产能释放进入加速期。公司在邓州、卧龙、唐河等地产能将进入加速释放期,同时在河北馆陶、吉林农安、内蒙古开鲁、江苏铜山区、陕西白水、河北海兴等地新设养殖子公司,进一步完善全国区域布局。截止2016年9月底,公司生产性生物资产8.73亿元,同比增长134%,预计2017-18年出栏量分别为500/700万头。

风险提示:猪价下跌风险、出栏量低预期、疫病风险、食品安全等。