中直股份:业绩平稳增长 行业景气度持续提升
中直股份 600038
研究机构：海通证券 分析师：徐志国 撰写日期：2016-11-04
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10月28日公司发布2016年三季报。2016年1-9月,公司实现营业收入82.57亿元(YOY1.89%),归母净利润3.04亿元(YOY5.17%)。2016年第三季度,公司实现营业收入27.00亿元(11.16%),归母净利润1.29亿元(26.47%)。
业绩平稳增长,期间费用控制良好,盈利得以进一步提升。公司业绩进一步的释放,得益于费用控制的成效,其中,职工薪酬及研发的减少致管理费用较上年同期减少30.72%。2016年1-9月,公司财务费用-95.06万元(去年同期2229.75万元),主要由于本期汇兑收益和利息收入增加所致。
公司有望抓住我国与俄罗斯在重型直升机领域合作的契机,从中获益。2015年5月,中航工业董事长林左鸣与俄方联合签署了先进重型直升机项目合作框架协议。目前我国直升机以中小型为主,在重型直升机领域几乎空白。自2012年公司进行资产注入后,已拥有集团直升机板块除武装直升机总装外所有资产。目前核心产品包括直8、直9、直11 系列(含AC 系列)等型号直升机及零部件,以及Y12系列飞机,具备年产百余架的能力,公司作为中航工业直升机板块唯一上市平台,未来将从中极大受益。
我国军事战略逐步转型,军用直升机需求快速增长。随我国安全战略逐步对外扩展,对包括直升机在内的空中力量需求快速增长。据《world air force(2016)》,2015年我国军用直升机保有量801架,仅为美国1/8。假设未来20年我国军用直升机规模达到美国现有数量一半,也将有2000-3000架采购需求。
低空即将放开,民用直升机面临更为广阔市场需求,公司将持续受益。低空领域改革不断推进,1000米以下低空开放试点有望在全面推开,我国通航需求处于爆发前夕。据佳工网,截止2015年底,我国民用直升机保有量仅694架,仅为美国1/25,未来有巨大需求空间。公司作为产业龙头,将极大受益行业大发展。
集团直升机板块总装资产有进一步注入预期。据中国航空报社,中航工业直升机公司2015年营收256亿元,约为上市公司的2.05倍,利润总额7亿元,约为上市公司的1.34倍。中航工业资本运作走在各大军工集团最前列,随其资本运作不断推进,直升机板块剩余资产亦有进一步整合预期。
盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018EPS分别为0.84、1.13、1.40元。参考可比公司2016年平均68倍的PE估值,给予公司2016年65倍的PE估值,目标价54.60元,维持“买入”评级。
风险提示。军品订单大幅波动。改革的不确定性。低空放开不及预期。
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