海大集团:内生增长强劲 受益饲料景气回升
海大集团 002311
研究机构：方正证券 分析师：杨天明,程一胜 撰写日期：2017-01-12
公司内生增长动力强劲,明年水产料和畜禽料将迎来恢复机遇。生猪养殖业务增长势头迅猛。
投资要点:
“四位一体”联动机制。通过充分调动公司采购、配方、市场服务、以及内部运营的有效配合构建了公司强大的效率,形成成本优势。这种标准化的管理模式具有很强的复制能力,这也为公司进入不同领域后快速发展奠定了基础。
水产料结构调整效果显现。水产饲料行业在过去几年由于鱼价下跌、天气等因素影响,行业相对低迷,公司调整销售结构以应对,推动高端膨化料和对虾料的销售。两者比重均提升。17年在后厄尔尼诺时期水产料将迎来复苏机遇,未来水产料区域结构调整、海外市场拓展将成为新的增长点。预计17至18年水产料销量复合增速将达到22%。
禽料继续抢占市场份额,猪料持续发力。禽料市场白热化竞争激烈,公司的成本优势使得其具有很强竞争力。猪料在生猪规模化提速之下,生猪行业结构变化,对饲料企业则是大浪淘沙的格局,结合南猪北养政策,公司有望实现畜禽料向北方市场的拓展。
稳扎稳打,切入生猪养殖。从12年开始布局生猪养殖,上游动保(广东现代农业集团研究院、成都川宏生物科技)、饲料已配套齐全,通过“公司+农户”和自繁自养两种模式并举,契合生猪养殖规模化浪潮。预计16-17年公司生猪出栏量分别达到32万头、60万头,随着养殖规模的增加,成本将会呈下降趋势。生猪将有望成为未来增长引擎。
盈利预测:
我们看好公司在饲料行业及养殖产业链上的快速增长,预计16-18年净利润分别为10.13亿元、14.22亿元和17.81亿元,对应的EPS 分别为0.66元、0.92元和1.16元,首次给予“推荐” 评级。
风险提示:环保压力若进一步加大将持续影响生猪存栏量回升; 极端天气变化不利于饲料的销售;
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