金杯电工:PACK公司股权理顺 合资建厂锁定客户
金杯电工 002533
研究机构：国泰君安 分析师：王浩,洪荣华 撰写日期：2017-01-12
维持“增持”评级,目标价18元。维持2016-2018年EPS0.40/0.60/0.88元的预测和目标价18元,维持“增持”评级。今日公告1)将PACK子公司金杯新能源的9.01%共计901万股转让给核心员工;2)是金杯新能源与整车厂山东国金、电芯厂天劲股份合资成立PACK公司,金杯新能源占比28%,我们认为有有利于提振市场对公司在PACK业务继续开拓的预期。核心员工持股绑定利益,同时理顺股权关系。以原始出资额的价格转让PACK子公司股权,是为了对核心员工实现利益绑定,主要是公司的PACK和BMS技术负责人,同时将法人股东博森能源的持股直接转换到个人,理顺了股权关系,虽然持股比例降低至69.82%,但利益绑定加股权理顺将激发公司核心增长业务PACK公司的发展动力。
与山东国金合资成立PACK公司,实现下游客户绑定。PACK厂普遍面临下游客户粘性不足,以及运营资金缺乏的问题,而整车厂则面临没有控股PACK厂将无法获得新能源汽车资质的问题,因此PACK厂与整车厂成立合资PACK公司将成为最好的选择。山东国金下辖三大整车厂:山东国金、陕汽通家、陕西金汉,具备20万辆乘用车+10万辆物流车的生产能力,若满产年PACK需求量15GWh以上,将显著拉动公司业绩。同时依托整车厂的资金实力,有望在锁定客户的同时减轻PACK企业的资金压力。预计这种合资建厂模式有望持续复制。
催化剂:物流车进入补贴目录、新客户订单签订
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