供给侧去产能扩至水泥行业 基金纷纷抢筹四股

第3页:冀东水泥:扭亏为盈,底部反转趋势不变,中线继续看好

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冀东水泥:扭亏为盈,底部反转趋势不变,中线继续看好

冀东水泥 000401

研究机构：广发证券 分析师：邹戈,谢璐 撰写日期：2017-01-12

2016年扭亏为盈,经营持续改善

2016年公司销量同比增长约10%,非经常性损益约7 亿(2015 年约10 亿), 全年大幅减亏实现盈利主要来自行业景气回升和经营层面改善,公司三季度业绩已经出现拐点(Q3 单季度归属净利4.8 亿),结合金隅股份2016 年业绩预增公告,可以判断2016 年3、4 季度水泥板块经营持续改善。

京津冀2017年供需保持持续改善态势,价格维持高位

一是需求有保障,中线来看京津冀人均水泥消费量远低于长三角和珠三角, 京津冀一体化基建项目将持续落地保障区域需求稳步增长;二是供给有收缩, 2016年开始政策强制推行冬季错峰生产,边际供给收缩力度大;三是格局有改善,2016年金隅收购冀东,强势领导企业出现,高集中度+强龙头驱动,区域协同度将持续提升。目前京津冀水泥市场到位价接近400 元, 相比2016年年初上涨超过100元/吨,预计3-4 月份复工后价格小幅调整刺激需求后仍将保持高位。

整合优化,公司内部经营有望大幅改善

冀东虽然规模大,“硬件”配置高,但竞争力不够强,其吨费用仍明显高于竞争对手。金隅相比之下,内部管控能力较强,经营实力优秀,未来通过整合将提升冀东经营效率,降低成本费用。

投资建议:给予“买入”评级

京津冀明年趋势将保持向上态势:一来需求有保障;二来供给有收缩;三来格局有改善(预计公司销量同比增长6%左右,均价上涨50/吨)而且公司本身内部也将迎来改善,通过整合将提升经营效率,降低成本费用。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.05、0.73、1.02 元,定增完成摊薄后, 预计公司2017-2018 年EPS 分别为1.05、1.36 元,给予“买入”评级。

风险提示:需求大幅下滑、基建开工不达预期、市场协同不达预期;