科陆电子:配网PPP项目拉开帷幕
科陆电子 002121
研究机构：海通证券 分析师：周旭辉,杨帅,徐柏乔 撰写日期：2016-11-10
事件:11月9日,科陆电子发布公告,全资子公司科陆售电与中山翠亨投资、北京中能互联创业投资中心、北京恒华伟业科技签署了《中山翠亨能源有限公司投资协议》,拟共同发起设立中山翠亨能源有限公司,其中科陆售电以自有资金出资1.5亿元,持有翠亨能源15%的股权,对此我们点评如下:
配电PPP落地,设备+运维+储能。16年电改及配网PPP政策不断推出,电力设备企业通过涉足配网资产再迎春天,一是可以通过设计、施工等EPC总包带动上游产品的销售;第二通过配网运营取得配电过网费收入;三是网络众多工商业客户,开展储能、售电、用电等增值业务。本次为科陆首个配网PPP项目的落地,按照规划10亿总投资金额中我们预计60%为设备投资,可带动6亿销售,按照20-30%的行业毛利,可实现1.2-1.8亿毛利润;另外中山火炬开发区15年工业用电超过20亿kwh,按照行业0.13元/kwh的输配电价,权益运营收入近4000万;最后产业园区企业综合能源服务及储能业务市场空间更大,按照10%的日用电储能配套即需要近500Mwh的储能电站,超10亿的投资规模。
全方位打造储能系统集成能力。科陆电子储能所需PCS(储能双向变流器)技术已达到国内顶尖水平,电池依托国能电池、江西科能以及LG,拥有完善的储能解决方案及储能系统集成能力。公司持有国能电池27%的股权,主营动力及储能锂电,前三季度净利润已达2.44亿元,预计全年可贡献1亿以上的投资收益。10月19日公司公告以1.5亿元对:江西科能储能电池系统增资,持股49%,一期计划投建4亿AH(安时)全自动高性能锂离子储能电池生产线,配套10,000吨磷酸铁锂项目及相应的隔膜、极片制造工厂。
储能多商业模式全面展开。公司储能业务布局较早,兆瓦级箱式储能电站继成功应用于中广核曲蔴莱7.2MWp离网光伏电站、祁连3.1MWp离网光伏电站等几个示范项目;10月25日公司公告中标“西藏自治区政府采购中心‘金太阳’二期太阳能户用系统工程项目,中标金额7566万。同时公司成功通过了TUV、北美认证机构CSA、泰国PEA等市场认证。根据公司增发预案披露信息,预计到2020年中国电网级储能市场规模将超过100亿美元,未来将进入快速发展通道。
目前股价接近定增底价。4月26日,公司发布非公开发行预案,拟以8.52元/股的价格发行2.23亿股,募集资金19亿元,董事长认购53%,锁定期三年,彰显公司管理层对未来发展信心。募集资金用于智慧能源储能、微网、主动配电网产业化项目、新能源汽车及充电网络建设与运营项目、智慧能源系统平台项目、110MW地面光伏发电项目。
盈利预测与评级。公司公告16年经营业绩区间2.35亿至2.94亿,同比增长20%-50%,其中四季度单季利润1.65亿至2.24亿,同比实现近2倍增长。公司长期目标是打通发、输、配、储能到售电的一个能源互联网闭环,储能方面同LG强强联合,将充分收益未来产业发展,长期看好。预计公司2016年-2018年EPS为0.24元、0.34元、0.42元,给予17年40倍PE估值,给予目标价13.6元,维持买入评级。
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