雪浪环境:烟气净化稳步增长 危废布局带来业绩高弹性
雪浪环境 300385
研究机构：中信建投证券 分析师：万炜,王祎佳,李俊松 撰写日期：2016-11-02
事件
公司公告2016 年三季度报告雪浪环境前三季度实现营业收入4.29 亿元,同比增长14.4%;实现归母净利润4051 万元,同比增长11.9%;EPS0.34 元,ROE5.68%。
简评
烟气净化地位稳固,在手订单超10 亿
公司上市以来主业为烟气净化与灰渣处理设备制造、销售,主要应用于国内钢铁冶金和垃圾焚烧发电领域,随着环保监管越来越严格,执行标准不断提高,雪浪环境这样技术实力雄厚的烟气净化设备制造商越能够从中受益。今年7 月,公司公告中标广州第六热电厂烟气净化系统EPC 项目,合同金额9839 万元,而之前2015 年公司订单金额达到9.8 亿元。我们认为公司在手订单充足,今年有望加速转化为收入,传统主业有望保持50%的增长。
危废布局初见成效,受益产量增加、政策文件出台
公司于2014 年底开始逐渐布局危废处理行业,相继收购无锡工废、江苏汇丰天佑以及宜兴凌霞固废51%股权,并参股上海长盈20%股权,初步完成了无锡、南京、上海长三角发达地区危废处理产业布局。远期控制的危废处理能力达到16.4 万吨/年,医废4000 吨/年。今年6 月新发布的《国家危险废物名录》修订将促进危废行业发展,我们预计国内工业危废产生量未来5 年将保持15%的复合增长率,市场空间将超越千亿规模。由于江苏汇丰天佑和上海长盈目前正在建设,预计公司危废产能投放高峰期将会出现在2017 年。
定增强化危废布局,剥离业务专注主业发展
公司正在筹备非公开发行,募集资金不超过4 亿元,用于偿还2.1亿元银行借款及补充流动资金。一旦资金到位,公司将在巩固原有优势的同时加快对工业危险废弃物等环保领域的布局,提高市场占有率。同时,为进一步优化产品结构及资源配置,提升公司整体盈利能力,公司7 月份公告拟将全资子公司康威机电100%股权转让,净资产价值为3700 万元。本次股权转让后,公司将集中主要精力和资源于烟气净化、灰渣处理及危废处理领域,专注主业发展。
看好危废释放业绩,维持增持评级
我们认为,随着公司在建危废产能陆续投产,危废业务将从明年开始持续释放业绩。我们预测公司2016–2018 年营业收入分别为7.64、10.30 和13.65 亿元,净利润分别为0.87、1.24 和1.78 亿元,折合EPS 分别为0.72、1.04、1.48 元,维持增持评级。| 东方精选混合型开放式证券投资基金 | 90.00 | 1.84 | -60.00 | 3278.70 | 0.99 | 1.88 |
| 汇添富环保行业股票型证券投资基金 | 170.20 | 2.03 | 130.20 | 6200.45 | 1.64 | 3.55 |
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