环保及公用事业行业:业绩出彩,选取景气度向好标的 荐13股
前三季度板块表现尚可:今年市场整体表现一般,截至10月31日,上证指数、沪深300指数下降12.3%、10.5%,创业板下降20.2%,而环保板块受益于PPP行情,仅下跌13.7%。具体到个股涨幅来看,业绩增速较好的个股如三聚环保、金城等涨幅居前,而业绩较差的如雪迪龙等个股表现较差。今年市场更关注业绩兑现度高&估值优势明显的企业(如白酒、家电等),我们认为那些业绩增长确定性高的企业机会更大。
业绩出彩:行业今年前三季度实现营业收入同比增加27.8%,较去年同期增速提升10.4个百分点,归母净利润同比增加18.4%,较去年同期增速下降12.9个百分点,大幅下滑主要是远达环保、中山公用、钱江水利等极值影响。剔除掉这些,环保板块前三季度利润增速为30.5%,较去年提升6.7个百分点。行业整体业绩出彩,显示行业的高景气度。
景气度分化明显:分行业看,水处理、监测、固废、节能受益于PPP或网格生态化治理或新型煤化工等利好,持续保持高景气度,利润增速分别为66.0%、30.8%、19.2%、86.7%,而水务、大气治理则分别下降4.7%、6.2%,其中,水务由于人工成本增加、投资收益减少等原因,利润较去年下滑;大气治理则由于高景气度已过,业绩欠佳。由于各细分子行业景气度的不同,业绩分化明显。
盈利能力趋于平稳,回款周转速率略有下滑:环保毛利率整体趋于稳定,较去年同期下降1.0个百分点至30.5%,略有下滑主要是水务行业毛利率下滑较多所致(毛利率较去年同期下降3.2个百分点至38.8%)。
板块期间费用率为15.5%,较去年同期下降0.8个百分点、较去年年末下降0.5个百分点,整体费用率呈下降趋势,费用把控得当。此外,行业回款能力尚可,前三季度应收账款周转率为189%,较去年下滑4个百分点,主要是大气治理、监测行业回款周期拉长所致。
投资建议:继续推荐PPP板块,看好【聚光科技】【盈峰环境】【云投生态】【津膜科技】!经济增长乏力叠加地产调控的背景下,基础设施建设将成为后续发展重点,财政发力的PPP项目将大有可为,我们认为行业趋势是“国企化、综合化、平台化”,龙头公司、各地区水务公司、特点鲜明的小公司更容易脱颖而出。1、最先推荐的龙头白马有望凭借平台化、综合化优势获取大量订单,推荐监测龙头【聚光科技】【盈峰环境】和MBR龙头【碧水源】;2、继续看好我们前期推荐的水务板块,公司现金流稳定、资产优质,在低利率及水资源化背景下,望迎来资产的价值重估。此外,地方平台的融资受限情况下,各地方水务上市公司更有资源与机遇去对接各地区PPP项目,盈利、估值望迎来双击,且国企改革政策不断,后续变化值得期待,推荐【洪城水业】【武汉控股】关注【兴蓉环境】【重庆水务】;3、一些技术特点鲜明、资源优势同样明显的小企业同样值得期待,它们也有望依靠自己在某些地方的独特优势突出重围获取项目,且股价前期滞涨,重点推荐磁分离先驱【环能科技】、云南省环保平台【云投生态】、膜技术先驱【津膜科技】、唯一央企园林公司【岳阳林纸】等。
风险提示:政策执行力度不达预期。（安信证券）
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