新野纺织:业绩符合预期 中长期成长性确定
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：熊莉 日期：2016-10-25
业绩总结:公司2016年前三季度实现营业收入29.3亿元(+38.5%),实现净利润1.4亿元(+38.8%),实现扣非后归母净利润1.3亿元(+197%)。其中三季度单季实现收入11亿元(+63.5%),实现净利润7250万元(+23.3%),实现扣非后归母净利润6809万元(+471%)。业绩符合预期。同时公司预告2016年净利润变动区间为2亿-2.2亿,对应变动幅度70%-90%。
产能释放增厚业绩,毛利率显著提升。公司今年陆续有产能投放,宇华年产1.4万吨高档精梳无结纱线生产线于春节后投产,5月满产,2016Q4棉域纺织棉纺10万锭及5000头转杯纺建设项目计划投产,产销量增加直接增厚业绩。公司前三季度整体毛利率同比提升3.7个百分点,主要原因来自于:1)原料成本低,纱线传导顺利。2016年公司抓住市场机遇,从3月底储备大量低价位棉花,平均库存成本约11000-12000/吨,远低于现货价,可供公司使用至新棉上市。棉花现货从3月底的11670元/吨上涨至9月的14500元/吨,增幅可达24.2%,32支纱线也上涨至9月底的21910元/吨,涨幅达15.8%。由于公司采用成本加成的定价方式,棉花价格上涨顺利传导至下游,直接提涨公司产品毛利率;2)研发投入增加产品附加值,产品结构向高毛利产品倾斜。公司加大新产品研发投入,公司积极采用先进工艺技术和新型材料,提高产品增加值,2016年前三季度管理费用比上年同期增长76.2%,新产品比重达到20%以上。此外,2016Q3扣非后归母净利润变动较大主要因为前期基数较小(15Q3财政补贴6826万元计入非经常损益,而16Q3仅有1641万元)。
未来看点:1)智能织造+面料整合巩固行业龙头。高端棉纺产品需求紧俏,公司募投7.6亿元用于生产高档针织面料和针织服装,投产后可为公司的产品结构调整和未来业绩持续增长提供了强有力的支撑。未来公司将智能化改造生产线,匹配高端产能,同时依靠在面料方面的生产优势和行业话语权,成为面料端的产业整合者,对接整个服装产业商业模式的变更,打开市值空间;2)公司控股股东是河南新野财政局,有较强的国企改革预期。
盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为0.26、0.30、0.40元,对应PE分别为27、23和18倍。我们给予公司2017年30倍PE,对应目标价为9元,维持“买入”评级。
风险提示:募投项目或不达预期的风险;棉花价格传导或不达预期的风险。
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