登海种业公司调研简报:当下正是十年来最好的发展时期
登海种业 002041
研究机构：海通证券 分析师：丁频,陈雪丽 撰写日期：2016-09-20
投资要点
登海种业当前面临最好的行业竞争格局。由于品种退化和经销商利润的原因,种子具有明显的生命周期,在黄淮海区域内,目前推广面积多的品种为郑单958、先玉335、浚单20。郑单958和浚单20的面积下降速度在加快,未发现其他有竞争力的产品出现,登海605和登海618乘势而上。
预计主打品种登海605新销售季度的推广面积同比增速加快,达到40%,至2300万亩,未来天花板预估4000万亩左右。根据半年报披露数据,我们测算登海60515/16销售季度推广面积1600万亩左右,同比增长30%。当前,登海605大田表现良好,基于我们对于行业竞争格局的分析以及公司在销售渠道上的小幅调整,我们预计新销售季节的增速有望加快,预计推广面积可达2300万亩。按照最近10年推广面积最大的品种郑丹958作为参照对象,登海605的天花板预估在4000万亩左右。
玉米价格下降对投资情绪的负面影响正在弱化。一方面,登海种业的季报、半年报数据已经表明玉米价格下降并不代表着玉米种子价格的下降,良好的数据再次证明品种依然是种子企业最关键的核心因素。事实上,15/16销售季度为应对天气原因导致的制种产量下降而带来的成本上升,公司主动提价,登海605的每袋出厂价格提高2元,登海618提高3元。在此基础上,登海605的推广面积依然大幅增长,登海618卖到脱销。另一方面,国际和国内玉米价格已经跌至5年低位,美国玉米种植收益已经出现亏损,再大幅下跌的概率并不大。
未来的盈利增速可能会更快。展望16/17销售季度,登海605的推广面积增长40%,登海618实现翻倍以上增长问题不大,达到500万亩左右。更长远看,公司进入绿色审定通道的品种即将面世,其中还不乏较登海605和先玉335表现更优的品种。如果17/18销售季度新品大量上市,则2017-2020年公司的盈利增速可能更快。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2016-2017年EPS分别为0.56和0.73元,历史上登海种业的下年PE估值波动间在25-35倍,我们给予公司2017年30倍的PE估值,对应目标价21.9元,当前股价具有明显的投资吸引力,维持“买入”评级。
风险提示:行业供过于求越发明显,自然灾害。| 中海环保新能源主题灵活配置混合型证券投资... | 14.78 | 6.50 | -1.85 | 229.74 | 3.54 | 0.02 |
| 东方红产业升级灵活配置混合型证券投资基金... | 156.88 | 6.53 | 156.88 | 2437.93 | 3.96 | 0.18 |
| 东方红睿轩沪港深灵活配置混合型证券投资基... | 179.21 | 9.16 | 179.21 | 2784.90 | 2.59 | 0.21 |
| 东方红优势精选灵活配置混合型发起式证券投... | 103.16 | 5.88 | 103.16 | 1603.05 | 3.77 | 0.12 |
| 银华战略新兴灵活配置定期开放混合型发起式... | 39.65 | 5.63 | 39.65 | 616.11 | 1.02 | 0.05 |
| 工银瑞信聚焦30股票型证券投资基金 | 85.00 | 3.40 | 0.00 | 1320.89 | 2.82 | 0.10 |
| 中欧新蓝筹灵活配置混合型证券投资基金 | 459.97 | 3.94 | 459.97 | 7147.96 | 749.20 | 0.53 |
| 西部利得中证500等权重指数分级证券投资... | 2.15 | 0.21 | 2.15 | 33.41 | 0.20 | 0.00 |
| 招商丰庆灵活配置混合型发起式证券投资基金... | 31.71 | 0.06 | 31.71 | 492.77 | 0.01 | 0.04 |
| 信诚优胜精选混合型证券投资基金 | 15.00 | 1.62 | 15.00 | 233.10 | 1.34 | 0.02 |
| 信诚中证500指数分级证券投资基金 | 7.39 | 0.44 | 7.39 | 114.88 | 0.39 | 0.01 |
| 招商中证大宗商品股票指数分级证券投资基金... | 16.84 | 1.14 | 16.84 | 261.64 | 1.03 | 0.02 |
| 易方达中证500交易型开放式指数证券投资... | 0.08 | 0.18 | 0.08 | 1.18 | 0.17 | 0.00 |
| 兴业多策略灵活配置混合型发起式证券投资基... | 78.04 | 2.15 | 78.04 | 1212.70 | 1.74 | 0.09 |
| 招商量化精选股票型发起式证券投资基金 | 6.39 | 0.58 | 6.39 | 99.30 | 0.47 | 0.01 |
| 大成深证成份交易型开放式指数证券投资基金... | 3.75 | 0.11 | 3.75 | 58.28 | 0.10 | 0.00 |
| 安信价值精选股票型证券投资基金 | 1.47 | 0.41 | 1.47 | 22.84 | 0.38 | 0.00 |
| 国寿安保中证500交易型开放式指数证券投... | 2.92 | 0.16 | 2.92 | 45.30 | 0.14 | 0.00 |
| 华安核心优选混合型证券投资基金 | 12.00 | 2.74 | 12.00 | 186.48 | 1.93 | 0.01 |
| 华安安华保本混合型证券投资基金 | 37.79 | 4.20 | 37.79 | 587.26 | 0.19 | 0.04 |
| 华安MSCI中国A股指数增强型证券投资基... | 7.98 | 0.06 | 7.98 | 123.98 | 0.05 | 0.01 |
| 工银瑞信睿智中证500指数分级证券投资基... | 0.45 | 0.15 | 0.45 | 6.92 | 0.14 | 0.00 |
| 广发中小板300交易型开放式指数证券投资... | 4.51 | 0.25 | 4.51 | 70.11 | 0.23 | 0.01 |
| 农银汇理中证500指数证券投资基金 | 0.81 | 0.15 | 0.81 | 12.59 | 0.14 | 0.00 |
| 工银瑞信农业产业股票型证券投资基金 | 40.00 | 0.63 | 40.00 | 621.56 | 0.57 | 0.05 |
| 前海开源中证大农业指数分级证券投资基金 | 9.14 | 1.20 | 9.14 | 142.01 | 1.00 | 0.01 |
| 广发中证全指主要消费交易型开放式指数证券... | 1.47 | 0.49 | 1.47 | 22.84 | 0.47 | 0.00 |
| 工银瑞信中小盘成长混合型证券投资基金 | 25.09 | 0.77 | 25.09 | 389.90 | 0.67 | 0.03 |
| 前海开源沪港深农业主题精选灵活配置混合型... | 9.14 | 1.20 | 9.14 | 142.01 | 1.12 | 0.01 |
| 广发百发大数据策略成长灵活配置混合型证券... | 0.01 | 0.00 | 0.01 | 0.08 | 0.00 | 0.00 |
| 光大保德信动态优选灵活配置混合型证券投资... | 7.24 | 0.13 | 7.24 | 112.51 | 0.09 | 0.01 |
| 嘉实中证主要消费交易型开放式指数证券投资... | 0.60 | 0.73 | 0.60 | 9.25 | 0.71 | 0.00 |
| 中证主要消费交易型开放式指数证券投资基金... | 56.06 | 0.74 | 56.06 | 871.21 | 0.73 | 0.06 |
| 嘉实中创400交易型开放式指数证券投资基... | 0.05 | 0.24 | 0.05 | 0.78 | 0.00 | 0.00 |
| 汇添富中证主要消费交易型开放式指数证券投... | 1.95 | 0.70 | 1.95 | 30.30 | 0.02 | 0.00 |
| MSCI中国A股交易型开放式指数证券投资... | 1.05 | 0.05 | 1.05 | 16.29 | 0.04 | 0.00 |
| 嘉实中证500交易型开放式指数证券投资基... | 0.09 | 0.15 | 0.09 | 1.40 | 0.00 | 0.00 |
| 景顺长城成长之星股票型证券投资基金 | 13.00 | 3.17 | 13.00 | 202.02 | 2.89 | 0.01 |
| 嘉实中证500交易型开放式指数证券投资基... | 8.05 | 0.15 | 8.05 | 125.14 | 0.14 | 0.01 |
| 中创400交易型开放式指数证券投资基金 | 2.66 | 0.24 | 2.66 | 41.34 | 0.24 | 0.00 |
| 景顺长城中证800食品饮料交易型开放式指... | 5.42 | 0.87 | 5.42 | 84.23 | 0.86 | 0.01 |
| 广发中证500交易型开放式指数证券投资基... | 16.01 | 0.16 | 16.01 | 248.81 | 0.15 | 0.02 |
| 华夏中证500交易型开放式指数证券投资基... | 8.69 | 0.16 | 8.69 | 134.96 | 0.14 | 0.01 |
| 华夏新经济灵活配置混合型发起式证券投资基... | 168.54 | 0.10 | 168.54 | 2619.10 | 0.07 | 0.19 |
| 嘉实企业变革股票型证券投资基金 | 0.02 | 0.00 | 0.02 | 0.34 | 0.00 | 0.00 |
| 工银瑞信生态环境行业股票型证券投资基金 | 62.26 | 0.59 | 62.26 | 967.52 | 0.48 | 0.07 |
| 创金合信聚利债券型证券投资基金 | 2.30 | 3.25 | 0.00 | 35.74 | 0.52 | 0.00 |
| 泓德泓益量化混合型证券投资基金 | 3.48 | 0.30 | 3.48 | 54.14 | 0.17 | 0.00 |
| 景顺长城中证500交易型开放式指数证券投... | 0.77 | 0.15 | 0.77 | 12.03 | 0.14 | 0.00 |
| 嘉实新机遇灵活配置混合型发起式证券投资基... | 314.81 | 0.25 | 314.81 | 4892.07 | 0.13 | 0.36 |
| 创金合信聚财保本混合型证券投资基金 | 3.40 | 2.69 | 0.00 | 52.84 | 0.18 | 0.00 |
| 泰达宏利价值优化型周期类行业混合型证券投... | 39.68 | 3.19 | 39.68 | 616.63 | 2.34 | 0.05 |
| 鹏华中证500指数证券投资基金 | 3.14 | 0.18 | 3.14 | 48.78 | 0.16 | 0.00 |
| 南方深证成份交易型开放式指数证券投资基金... | 0.03 | 0.11 | 0.03 | 0.47 | 0.00 | 0.00 |
| 建信双息红利债券型证券投资基金 | 72.17 | 1.30 | 72.17 | 1121.47 | 0.25 | 0.08 |
| 天弘新价值灵活配置混合型证券投资基金 | 5.54 | 2.15 | 5.54 | 86.11 | 1.26 | 0.01 |
| 交银施罗德周期回报灵活配置混合型证券投资... | 5.00 | 2.84 | 5.00 | 77.62 | 0.07 | 0.01 |
| 前海开源中证大农业指数增强型证券投资基金... | 10.90 | 1.28 | 10.90 | 169.36 | 1.19 | 0.01 |
| 天弘中证大宗商品股票指数型发起式证券投资... | 0.88 | 1.18 | 0.88 | 13.68 | 1.51 | 0.00 |
| 交银施罗德荣鑫保本混合型证券投资基金 | 8.00 | 3.68 | 8.00 | 124.32 | 0.13 | 0.01 |
| 摩根士丹利华鑫量化配置混合型证券投资基金... | 2.90 | 0.02 | 2.90 | 45.03 | 0.02 | 0.00 |
| 申万菱信竞争优势混合型证券投资基金 | 6.43 | 3.44 | 6.43 | 99.92 | 1.85 | 0.01 |
| 交银施罗德多策略回报灵活配置混合型证券投... | 5.00 | 3.32 | 5.00 | 77.70 | 0.16 | 0.01 |
| 交银施罗德优择回报灵活配置混合型证券投资... | 5.00 | 3.49 | 5.00 | 77.70 | 0.15 | 0.01 |
| 交银施罗德优选回报灵活配置混合型证券投资... | 5.00 | 3.49 | 5.00 | 77.70 | 0.15 | 0.01 |
| 交银施罗德新回报灵活配置混合型证券投资基... | 5.00 | 2.98 | 5.00 | 77.70 | 0.06 | 0.01 |
| 交银施罗德卓越回报灵活配置混合型证券投资... | 5.00 | 3.27 | 5.00 | 77.70 | 0.10 | 0.01 |
| 前海开源强势共识100强等权重股票型证券... | 7.49 | 0.98 | 7.49 | 116.40 | 0.91 | 0.01 |
| 融通中证大农业指数证券投资基金(LOF)... | 1.84 | 1.02 | 1.84 | 28.54 | 0.91 | 0.00 |
| 融通中证大农业指数分级证券投资基金 | 1.84 | 1.02 | 1.84 | 28.54 | 0.91 | 0.00 |
| 天弘中证500指数型发起式证券投资基金 | 6.49 | 0.15 | 6.49 | 100.89 | 0.14 | 0.01 |
| 东方红睿逸定期开放混合型发起式证券投资基... | 39.32 | 2.89 | 39.32 | 611.09 | 0.70 | 0.05 |
| 天弘鑫动力灵活配置混合型证券投资基金 | 4.92 | 2.68 | 4.92 | 76.47 | 1.61 | 0.01 |
| 银华中证800等权重指数增强分级证券投资... | 0.36 | 0.13 | 0.36 | 5.55 | 0.12 | 0.00 |
| 深证成份交易型开放式指数证券投资基金 | 3.66 | 0.11 | 3.66 | 56.80 | 0.10 | 0.00 |
| 诺安中证500交易型开放式指数证券投资基... | 1.50 | 0.15 | 1.50 | 23.31 | 0.14 | 0.00 |
| 天弘中证800指数型发起式证券投资基金 | 0.03 | 0.06 | 0.03 | 0.47 | 0.08 | 0.00 |
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