海大集团:景气大周期 皇冠之明珠
海大集团 002311
研究机构：招商证券 分析师：周莎 撰写日期：2016-09-01
三大利空出尽,水产正值旺季
1)洪水退去。与1998年不同的是,今年雨带位置南北摆动大,受灾面积虽大,成灾面积却较小;随着洪水退去,天气负面因素大幅缓解。2)原料回落。豆粕价格在大幅上升后开始回落,水产饲料成本下降,但已普遍涨价1-2轮,两因素叠加造成饲料的毛利率上升。3)鱼价暴涨。过去三年水产养殖业持续低迷,养殖量和存塘量降到谷底,鱼价自年初以来强劲上涨并创下十年新高。7月的洪灾进一步削减存塘,今年淡水鱼减产几成定局,并有望开启水产之景气大周期,水产饲料将显著受益于下游复苏而迎来景气拐点。
饲料贵族,皇冠上的明珠
1)高技术门槛。水产养殖对技术服务的要求高,用户黏性大;普通畜禽饲料同质化严重,而水产饲料更加强调全套服务;我国水产饲料竞争并不充分,全国仅200家不到。2)高毛利率。水产饲料毛利率明显高于畜禽饲料,膨化料等高端饲料的毛利率更胜一筹。旺季生产高毛利率的水产料、淡季生产畜禽料能显著提高产能利用率,提升收入和利润规模。3)东南亚空间大。由于良好的养殖环境和低人工成本,2014年越南水产的人工养殖量达到633万吨,与中国的646万吨体量相当;且饲料工业刚刚起步,未来发展空间巨大。
海大集团:海纳百川,何惧洪猛?
公司以产品力和养殖服务为核心竞争力,在水产料领域异军突起,并强势进军畜禽料,实现全面突破。我们预计2016-2018年饲料销量为762/949/1115万吨,净利润为10.9/14.7/18.5亿元;给予17年25-30倍PE得出一年内目标价区间为23.8-28.6元,较现价具有46%-75%的上涨空间。
风险提示:突发重大疫病或自然灾害,原材料超预期上涨,宏观经济系统性风险。| 东方红睿逸定期开放混合型发起式证券投资基... | 50.42 | 3.76 | 50.42 | 795.12 | 0.91 | 0.03 |
| 前海开源股息率100强等权重股票型证券投... | 118.52 | 1.70 | 30.25 | 1869.06 | 1.57 | 0.08 |
| 前海开源中国成长灵活配置混合型证券投资基... | 15.00 | 7.77 | 15.00 | 236.55 | 3.85 | 0.01 |
| 前海开源一带一路主题精选灵活配置混合型证... | 136.19 | 8.52 | 136.19 | 2147.76 | 3.97 | 0.09 |
| 前海开源国家比较优势灵活配置混合型证券投... | 312.12 | 5.02 | 312.12 | 4922.07 | 3.98 | 0.20 |
| 前海开源清洁能源主题精选灵活配置混合型证... | 129.84 | 3.25 | 56.42 | 2047.56 | 3.90 | 0.09 |
| 前海开源睿远稳健增利混合型证券投资基金 | 2.00 | 4.96 | -4.00 | 31.54 | 3.67 | 0.00 |
| 前海开源优势蓝筹股票型证券投资基金 | 18.87 | 5.72 | 1.44 | 297.58 | 9.52 | 0.01 |
| 前海开源再融资主题精选股票型证券投资基金... | 251.70 | 5.86 | 28.59 | 3969.24 | 4.85 | 0.16 |
| 嘉实新起航灵活配置混合型证券投资基金 | 10.79 | 7.55 | 10.79 | 170.16 | 0.34 | 0.01 |
| 泰康安泰回报混合型证券投资基金 | 8.00 | 5.73 | 8.00 | 126.16 | 0.43 | 0.01 |
| 嘉实新财富灵活配置混合型证券投资基金 | 10.79 | 6.97 | 10.79 | 170.16 | 0.34 | 0.01 |
| 海富通东财大数据灵活配置混合型证券投资基... | 18.00 | 2.08 | 18.00 | 283.86 | 1.39 | 0.01 |
| 泰康新回报灵活配置混合型证券投资基金 | 6.23 | 4.86 | -2.20 | 98.32 | 0.58 | 0.00 |
| 景顺长城新兴成长混合型证券投资基金 | 490.00 | 9.58 | 0.00 | 7727.30 | 7.50 | 0.32 |
| 景顺长城优选混合型证券投资基金 | 306.47 | 5.08 | 306.47 | 4832.98 | 3.73 | 0.20 |
| 海富通改革驱动灵活配置混合型证券投资基金... | 44.53 | 6.73 | 44.53 | 702.24 | 5.06 | 0.03 |
| 海富通收益增长证券投资基金 | 388.73 | 5.31 | 158.20 | 6130.26 | 3.90 | 0.25 |
| 华夏成长证券投资基金 | 298.39 | 5.17 | 298.39 | 4705.64 | 0.92 | 0.20 |
| 嘉实稳固收益债券型证券投资基金 | 400.00 | 21.16 | 400.00 | 6308.00 | 2.55 | 0.26 |
| 华商稳定增利债券型证券投资基金 | 20.00 | 8.73 | 20.00 | 315.40 | 0.68 | 0.01 |
| 中小板等权重交易型开放式指数证券投资基金... | 1.62 | 6.16 | -0.54 | 25.58 | 1.19 | 0.00 |
| 嘉实泰和混合型证券投资基金 | 462.20 | 5.35 | 462.20 | 7288.93 | 4.41 | 0.30 |
| 嘉实新兴产业股票型证券投资基金 | 72.56 | 5.84 | 0.00 | 1144.27 | 4.64 | 0.05 |
| 景顺长城鼎益混合型证券投资基金 | 689.98 | 7.00 | 0.00 | 10881.04 | 5.39 | 0.45 |
| 嘉实价值优势混合型证券投资基金 | 164.58 | 5.39 | 164.58 | 2595.43 | 4.52 | 0.11 |
| 景顺长城资源垄断混合型证券投资基金 | 306.61 | 3.71 | 306.61 | 4835.28 | 3.36 | 0.20 |
| 景顺长城景颐宏利债券型证券投资基金 | 20.50 | 8.12 | 20.50 | 323.29 | 0.57 | 0.01 |
| 华夏新活力灵活配置混合型证券投资基金 | 10.00 | 7.22 | 10.00 | 157.70 | 0.31 | 0.01 |
| 西部利得中证500等权重指数分级证券投资... | 2.00 | 0.20 | 2.00 | 31.60 | 0.19 | 0.00 |
| 招商丰庆灵活配置混合型发起式证券投资基金... | 13.51 | 0.02 | 13.51 | 213.05 | 0.01 | 0.01 |
| 信诚中证500指数分级证券投资基金 | 9.05 | 0.55 | -10.23 | 142.79 | 0.49 | 0.01 |
| 招商中证大宗商品股票指数分级证券投资基金... | 15.46 | 1.06 | -3.71 | 243.74 | 0.96 | 0.01 |
| 易方达中证500交易型开放式指数证券投资... | 0.11 | 0.26 | 0.11 | 1.71 | 0.24 | 0.00 |
| 易方达行业领先企业混合型证券投资基金 | 50.00 | 1.79 | 50.00 | 788.50 | 1.29 | 0.03 |
| 安信消费医药主题股票型证券投资基金 | 27.99 | 1.75 | 27.99 | 441.40 | 1.60 | 0.02 |
| 大成深证成份交易型开放式指数证券投资基金... | 6.70 | 0.19 | 6.70 | 105.63 | 0.19 | 0.00 |
| 安信价值精选股票型证券投资基金 | 0.80 | 0.23 | 0.80 | 12.62 | 0.21 | 0.00 |
| 长盛同盛成长优选灵活配置混合型证券投资基... | 75.50 | 8.34 | 75.50 | 1190.64 | 4.62 | 0.05 |
| 长盛国企改革主题灵活配置混合型证券投资基... | 226.29 | 8.97 | 226.29 | 3568.54 | 2.76 | 0.15 |
| 大成睿景灵活配置混合型证券投资基金 | 115.49 | 1.12 | 115.49 | 1821.33 | 1.27 | 0.08 |
| 国寿安保中证500交易型开放式指数证券投... | 0.01 | 0.04 | 0.01 | 0.13 | 0.00 | 0.00 |
| 国寿安保中证500交易型开放式指数证券投... | 4.89 | 0.27 | 4.89 | 77.18 | 0.24 | 0.00 |
| 德邦优化灵活配置混合型证券投资基金 | 4.00 | 3.78 | 4.00 | 63.08 | 1.22 | 0.00 |
| 华安深证300指数证券投资基金 | 0.42 | 0.27 | 0.42 | 6.68 | 0.23 | 0.00 |
| 华安策略优选混合型证券投资基金 | 0.05 | 0.00 | 0.05 | 0.79 | 0.00 | 0.00 |
| 华安MSCI中国A股指数增强型证券投资基... | 9.95 | 0.07 | 9.95 | 156.95 | 0.07 | 0.01 |
| 工银瑞信睿智中证500指数分级证券投资基... | 0.80 | 0.28 | 0.80 | 12.55 | 0.25 | 0.00 |
| 广发中小板300交易型开放式指数证券投资... | 8.09 | 0.45 | 8.09 | 127.52 | 0.41 | 0.01 |
| 工银瑞信产业债债券型证券投资基金 | 9.00 | 1.85 | 9.00 | 141.93 | 0.27 | 0.01 |
| 工银瑞信月月薪定期支付债券型证券投资基金... | 22.60 | 2.36 | 22.60 | 356.40 | 0.40 | 0.01 |
| 农银汇理中证500指数证券投资基金 | 1.40 | 0.27 | 1.40 | 22.08 | 0.25 | 0.00 |
| 东方睿鑫热点挖掘灵活配置混合型证券投资基... | 29.99 | 2.65 | 29.99 | 472.97 | 16.47 | 0.02 |
| 工银瑞信农业产业股票型证券投资基金 | 220.00 | 3.49 | 220.00 | 3469.42 | 3.16 | 0.14 |
| 国泰新经济灵活配置混合型证券投资基金 | 43.01 | 1.38 | 43.01 | 678.29 | 1.02 | 0.03 |
| 工银瑞信消费服务行业混合型证券投资基金 | 15.60 | 1.11 | 15.60 | 246.07 | 0.87 | 0.01 |
| 国泰央企改革股票型证券投资基金 | 14.14 | 2.72 | -10.59 | 222.99 | 2.02 | 0.01 |
| 前海开源中证大农业指数分级证券投资基金 | 15.89 | 2.12 | 15.89 | 250.62 | 1.76 | 0.01 |
| 广发中证全指主要消费交易型开放式指数证券... | 2.56 | 0.86 | 2.56 | 40.37 | 0.84 | 0.00 |
| 广发聚丰混合型证券投资基金 | 411.33 | 1.28 | 411.33 | 6486.69 | 0.78 | 0.27 |
| 广发百发大数据策略精选灵活配置混合型证券... | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.06 | 0.00 | 0.00 |
| 国泰互联网+股票型证券投资基金 | 52.79 | 1.92 | 52.79 | 832.53 | 1.53 | 0.03 |
| 海富通领先成长混合型证券投资基金 | 0.59 | 0.10 | 0.59 | 9.38 | 0.07 | 0.00 |
| 广发多策略灵活配置混合型证券投资基金 | 190.50 | 1.30 | 190.50 | 3004.25 | 0.74 | 0.12 |
| 广发百发大数据策略成长灵活配置混合型证券... | 0.01 | 0.00 | 0.01 | 0.12 | 0.00 | 0.00 |
| 前海开源沪港深农业主题精选灵活配置混合型... | 15.89 | 2.12 | 15.89 | 250.62 | 1.98 | 0.01 |
| 丰和价值证券投资基金 | 99.70 | 0.65 | 99.70 | 1572.31 | 0.48 | 0.07 |
| 华夏经典配置混合型证券投资基金 | 70.03 | 2.39 | 70.03 | 1104.33 | 1.05 | 0.05 |
| 嘉实稳健开放式证券投资基金 | 221.54 | 1.36 | 221.54 | 3493.62 | 0.92 | 0.15 |
| 广发大盘成长混合型证券投资基金 | 96.00 | 0.99 | 96.00 | 1513.92 | 0.42 | 0.06 |
| 中小企业板交易型开放式指数基金 | 147.29 | 0.90 | 147.29 | 2322.70 | 0.81 | 0.10 |
| 华夏大盘精选证券投资基金 | 79.75 | 0.92 | 79.75 | 1257.66 | 0.66 | 0.05 |
| 景顺长城动力平衡证券投资基金 | 282.73 | 4.30 | 282.73 | 4458.71 | 2.96 | 0.19 |
| 华夏蓝筹核心混合型证券投资基金 | 198.18 | 0.98 | 198.18 | 3125.29 | 0.73 | 0.13 |
| 华富中小板指数增强型证券投资基金 | 0.28 | 0.71 | 0.28 | 4.49 | 0.60 | 0.00 |
| 深证基本面120交易型开放式指数证券投资... | 1.29 | 0.35 | 1.29 | 20.37 | 0.26 | 0.00 |
| 华夏希望债券型证券投资基金 | 7.34 | 0.63 | 7.34 | 115.68 | 0.09 | 0.00 |
| 深证300交易型开放式指数证券投资基金 | 1.13 | 0.25 | 1.13 | 17.81 | 0.24 | 0.00 |
| 汇添富深证300交易型开放式指数证券投资... | 0.03 | 0.27 | 0.03 | 0.47 | 0.01 | 0.00 |
| 华夏永福养老理财混合型证券投资基金 | 20.00 | 3.39 | 20.00 | 315.36 | 0.33 | 0.01 |
| 嘉实研究阿尔法股票型证券投资基金 | 16.46 | 0.45 | 16.46 | 259.61 | 0.39 | 0.01 |
| 嘉实中证主要消费交易型开放式指数证券投资... | 1.05 | 1.31 | 1.05 | 16.59 | 1.28 | 0.00 |
| 景顺长城优信增利债券型证券投资基金 | 11.00 | 1.24 | 11.00 | 173.47 | 0.17 | 0.01 |
| 嘉实中创400交易型开放式指数证券投资基... | 0.09 | 0.43 | 0.09 | 1.42 | 0.01 | 0.00 |
| 中证主要消费交易型开放式指数证券投资基金... | 98.04 | 1.31 | 98.04 | 1546.07 | 1.29 | 0.06 |
| MSCI中国A股交易型开放式指数证券投资... | 1.98 | 0.10 | 1.98 | 31.26 | 0.09 | 0.00 |
| 汇添富中证主要消费交易型开放式指数证券投... | 3.90 | 1.41 | 3.90 | 61.46 | 0.05 | 0.00 |
| 汇丰晋信新动力混合型证券投资基金 | 32.54 | 1.08 | 32.54 | 513.16 | 0.99 | 0.02 |
| 嘉实中证500交易型开放式指数证券投资基... | 0.16 | 0.28 | 0.16 | 2.52 | 0.00 | 0.00 |
| 深证300价值交易型开放式指数证券投资基... | 1.37 | 0.68 | 1.37 | 21.60 | 0.53 | 0.00 |
| 中创400交易型开放式指数证券投资基金 | 4.49 | 0.42 | 4.49 | 70.81 | 0.42 | 0.00 |
| 嘉实研究精选混合型证券投资基金 | 866.86 | 2.94 | 866.86 | 13670.34 | 2.64 | 0.57 |
| 嘉实优质企业混合型证券投资基金 | 1110.14 | 4.94 | 1110.14 | 17506.99 | 4.54 | 0.73 |
| 嘉实新消费股票型证券投资基金 | 245.01 | 2.73 | 245.01 | 3863.86 | 2.33 | 0.16 |
| 嘉实新收益灵活配置混合型证券投资基金 | 201.45 | 1.44 | 201.45 | 3176.87 | 1.34 | 0.13 |
| 景顺长城中证800食品饮料交易型开放式指... | 9.59 | 1.57 | 9.59 | 151.23 | 1.55 | 0.01 |
| 华融新锐灵活配置混合型证券投资基金 | 10.00 | 2.81 | 10.00 | 157.70 | 0.69 | 0.01 |
| 嘉实腾讯自选股大数据策略股票型证券投资基... | 8.18 | 0.14 | 8.18 | 129.00 | 0.12 | 0.01 |
| 嘉实优化红利混合型证券投资基金 | 100.00 | 3.29 | 100.00 | 1577.00 | 2.23 | 0.07 |
| 广发中证500交易型开放式指数证券投资基... | 28.04 | 0.28 | 28.04 | 442.15 | 0.26 | 0.02 |
| 嘉实中证500交易型开放式指数证券投资基... | 14.10 | 0.27 | 14.10 | 222.33 | 0.25 | 0.01 |
| 华夏行业精选混合型证券投资基金 | 25.00 | 0.15 | 25.00 | 394.25 | 0.12 | 0.02 |
| 嘉实企业变革股票型证券投资基金 | 334.20 | 2.26 | 334.20 | 5270.33 | 1.93 | 0.22 |
| 创金合信中证500指数增强型发起式证券投... | 0.05 | 0.09 | -0.54 | 0.79 | 0.18 | 0.00 |
| 华夏国企改革灵活配置混合型证券投资基金 | 147.14 | 1.50 | 147.14 | 2320.40 | 1.12 | 0.10 |
| 光大保德信新增长混合型证券投资基金 | 32.00 | 2.23 | 32.00 | 504.64 | 1.93 | 0.02 |
| 华夏中证500交易型开放式指数证券投资基... | 15.23 | 0.28 | 15.23 | 240.18 | 0.25 | 0.01 |
| 嘉实环保低碳股票型证券投资基金 | 58.72 | 1.49 | 58.72 | 926.07 | 1.28 | 0.04 |
| 华夏红利混合型证券投资基金 | 112.63 | 0.20 | 112.63 | 1776.18 | 0.15 | 0.07 |
| 嘉实深证基本面120交易型开放式指数证券... | 0.06 | 0.35 | 0.06 | 0.95 | 0.01 | 0.00 |
| 景顺长城中证500交易型开放式指数证券投... | 1.36 | 0.27 | 1.36 | 21.38 | 0.25 | 0.00 |
| 华夏优势增长混合型证券投资基金 | 127.55 | 0.35 | 127.55 | 2011.41 | 0.29 | 0.08 |
| 嘉实新机遇灵活配置混合型发起式证券投资基... | 569.33 | 0.46 | 569.33 | 8978.27 | 0.23 | 0.37 |
| 华夏消费升级灵活配置混合型证券投资基金 | 6.99 | 0.91 | 6.99 | 110.25 | 0.94 | 0.00 |
| 泰信中证锐联基本面400指数分级证券投资... | 0.69 | 0.27 | 0.69 | 10.90 | 0.25 | 0.00 |
| 泰达宏利绝对收益策略定期开放混合型发起式... | 3.26 | 0.76 | 3.26 | 51.41 | 0.14 | 0.00 |
| 诺安新动力灵活配置混合型证券投资基金 | 2.24 | 1.22 | 2.24 | 35.32 | 0.72 | 0.00 |
| 鹏华中证500指数证券投资基金 | 2.97 | 0.17 | 2.97 | 46.81 | 0.15 | 0.00 |
| 交银施罗德深证300价值交易型开放式指数... | 0.05 | 0.84 | 0.05 | 0.79 | 0.02 | 0.00 |
| 南方深证成份交易型开放式指数证券投资基金... | 0.06 | 0.21 | 0.06 | 0.95 | 0.00 | 0.00 |
| 交银施罗德周期回报灵活配置混合型证券投资... | 5.00 | 2.89 | 5.00 | 78.85 | 0.07 | 0.00 |
| 前海开源中证大农业指数增强型证券投资基金... | 22.43 | 2.67 | 22.43 | 353.72 | 2.48 | 0.01 |
| 建信信息产业股票型证券投资基金 | 28.65 | 0.64 | 28.65 | 451.81 | 0.55 | 0.02 |
| 摩根士丹利华鑫深证300指数增强型证券投... | 0.74 | 0.29 | 0.74 | 11.69 | 0.25 | 0.00 |
| 平安大华新鑫先锋混合型证券投资基金 | 17.00 | 3.31 | 17.00 | 268.05 | 2.55 | 0.01 |
| 天弘中证大宗商品股票指数型发起式证券投资... | 0.81 | 1.10 | -0.12 | 12.77 | 1.41 | 0.00 |
| 金鹰科技创新股票型证券投资基金 | 120.44 | 2.60 | 120.44 | 1899.33 | 2.06 | 0.08 |
| 浦银安盛中证锐联基本面400指数证券投资... | 0.95 | 0.28 | 0.95 | 15.03 | 0.25 | 0.00 |
| 泰康新机遇灵活配置混合型证券投资基金 | 19.99 | 1.71 | 19.99 | 315.27 | 0.57 | 0.01 |
| 建信创新中国混合型证券投资基金 | 1.19 | 0.39 | 1.19 | 18.77 | 0.27 | 0.00 |
| 交银施罗德多策略回报灵活配置混合型证券投... | 5.00 | 3.37 | 5.00 | 78.85 | 0.16 | 0.00 |
| 交银施罗德优择回报灵活配置混合型证券投资... | 5.00 | 3.54 | 5.00 | 78.85 | 0.16 | 0.00 |
| 交银施罗德优选回报灵活配置混合型证券投资... | 5.00 | 3.54 | 5.00 | 78.85 | 0.16 | 0.00 |
| 交银施罗德新回报灵活配置混合型证券投资基... | 8.00 | 4.83 | 8.00 | 126.16 | 0.10 | 0.01 |
| 国投瑞银中证下游消费与服务产业指数证券投... | 1.04 | 0.30 | 1.04 | 16.34 | 0.27 | 0.00 |
| 申万菱信中小板指数分级证券投资基金 | 23.04 | 1.29 | 23.04 | 363.35 | 0.70 | 0.02 |
| 融通中证大农业指数证券投资基金(LOF)... | 3.37 | 1.91 | 3.37 | 53.14 | 1.70 | 0.00 |
| 天弘中证500指数型发起式证券投资基金 | 11.46 | 0.27 | 11.46 | 180.77 | 0.25 | 0.01 |
| 融通中证大农业指数分级证券投资基金 | 3.37 | 1.91 | 3.37 | 53.14 | 1.70 | 0.00 |
| 中国梦灵活配置混合型证券投资基金 | 20.05 | 1.57 | 20.05 | 316.14 | 1.00 | 0.01 |
| 银华中证800等权重指数增强分级证券投资... | 0.33 | 0.13 | 0.33 | 5.22 | 0.11 | 0.00 |
| 深证成份交易型开放式指数证券投资基金 | 6.48 | 0.20 | 6.48 | 102.25 | 0.19 | 0.00 |
| 诺安中证500交易型开放式指数证券投资基... | 2.52 | 0.26 | 2.52 | 39.80 | 0.23 | 0.00 |
| 天弘中证800指数型发起式证券投资基金 | 0.05 | 0.09 | 0.05 | 0.79 | 0.14 | 0.00 |
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