海利生物:杨凌金海顺利通过GMP验收 口蹄疫产品上市在即
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳,高辰星 日期：2016-09-06
事件评论
预计杨凌金海口蹄疫疫苗产品将于年底上市销售,2017年开始释放利润。海利生物控股子公司杨凌金海于近日收到陕西省农业厅颁发的《兽药生产许可证》和《兽药GMP证书》,顺利通过GMP验收,后期公司将继续进行三批次产品的报验工作,以取得最终的兽药产品批准文号,其口蹄疫疫苗有望于年底上市销售,且为保证2017年春防口蹄疫政府苗的供应,预计产品将先以政府招采苗为主,随后再推广市场苗。
我们测算,杨凌口蹄疫项目产能8亿毫升(折合4亿头份),每头份出厂价均价4元(市场苗6元,政府苗2元,市场苗、政府苗各50%),按照40%的净利率计算(下同,金宇保灵2015年净利率为45%),利润空间达到6.4亿元。我们预计,2017年杨凌口蹄疫疫苗销售收入达到2亿元,贡献利润8000万元,海利生物权益利润4400万元。
相比国内其他口蹄疫疫苗产品,杨凌口蹄疫疫苗具备以下优势:1、单位头份抗原含量高。公司口蹄疫疫苗单位头份抗原含量最高可达15~40微克,显著高于目前国内普通口蹄疫疫苗产品的抗原含量(5~10微克)。
2、拥有较长的免疫保护期。在育肥猪阶段,公司口蹄疫产品最长能够实现6个月以上的免疫保护期,而国内普通口蹄疫疫苗产品免疫保护期仅为3~4个月。3、注射后应激反应较小。公司口蹄疫疫苗采用国际先进的浓缩纯化工艺,杂蛋白去除率达95%以上,能够有效降低动物的应激反应。基于以上优势,我们判断公司口蹄疫疫苗产品上市定价或将略高于现有产品(9~12元/头份)。
我们看好公司未来发展前景,主要基于:1、杨凌金海口蹄疫项目是公司未来最大看点。该项目设计年产口蹄疫疫苗8亿毫升,预计2016年年底上市,此举将打破目前国内口蹄疫市场苗的竞争格局,并有望成为国内市场苗领域最具成长潜力的新星。2、PTR三联苗和猪喘气病疫苗有望将成为今年业绩增量。PTR三联苗能对仔猪腹泻进行有效免疫,公司PTR三联活疫苗已进入经销商渠道,预计下半年贡献利润600~900万元;喘气疫苗进入最后新药复核阶段,预计四季度上市后有较好表现,贡献利润300~400万元。3、员工持股计划建立长效激励机制。公司通过实施员工持股计划,与核心骨干利益绑定,调动管理团队与员工的积极性,兼顾公司长期利益与近期利益。4、未来有望实现“动保+人保”双轮驱动。通和资本聚焦生命健康领域的股权投资,已涉及生物医药、医疗器械、医疗服务等十余个项目,海利通过其实际控制人与通和资本的密切关系,未来或切入人类健康领域。
维持“买入”评级。预计公司16年、17年EPS分别为0.18元、0.31元。
维持“买入”评级。
风险提示:养殖业规模化进展缓慢;口蹄疫项目进展不达预期。
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