万科A：频频新靓绩 中流仍砥柱
万科A 000002
研究机构：安信证券 分析师：陈天诚 撰写日期：2016-08-23
事件:公司公告,16年上半年公司实现营业收入747.95亿元,同比增长48.80%;实现归属上市公司股东净利润53.51亿元,同比增长10.42%,EPS 为0.48元/股。
营收同比增近五成、资金充裕有保障:1)辉煌业绩,风范如初:16年上半年公司实现营业收入747.95亿元,同比增长48.80%(前值22.72%),实现归属上市公司股东净利润53.51亿元,同比增长10.42%(前值0.77%);2)ROE 小幅下降,销售毛利率全年有望上升:16年上半年公司ROE 为5.42%,较上年同期下降0.11个百分点,销售毛利率为26.3%,较上年同期下降4.1个百分点;3)净负债率处于行业低位,货币资金充裕提供有力后续支持:16年上半年公司净负债率14.18%,较上年同期下降1.58个百分点,净负债率处于行业低位;上半年短期偿债压力在客观期间内,仍处低位。
销售频频现靓绩、物流地产再突破:1)销售创新高:16年1-7月份,实现销售面积1616.6万平米,同比增长49.12%(前值56.10%);实现销售额2175.10亿元,同比增长62.55%(前值72.86%);2)土储优厚,量足价平:1-7月份,公司累计新增土地净占地面积769.57万平米,累计新增土地计容建筑面积1629.60万平米;新增土地平均成本约为5000元/平米;3)公司自15年起实现物流地产从“0”到“1”的突破,上半年,公司物流地产业务新增获取项目9个,权益规划建筑面积约37.4万平米。
高股息率与不确定性下的价值冲突:1)高股息率下的投资价值彰显:公司股息率高达2.93%,投资价值凸显;2)恒大多次增持公司股份:中国恒大自16年8月5日起,连续增持公司股份;截止目前,已累计增持公司股份18.21亿股,增持股份数占公司总股本16.50%,累计增持成本336.49亿元,平均每股增持成本为18.47元/股。
投资建议:公司自15年7月开始陷入股权纷争,管理层在极具不确定性的环境中仍能忠于初心,以靓丽业绩捍卫公司龙头之位,尽显公司大企风范;近期恒大地产举牌公司也带动公司股价巨大波动,考虑公司股权纷争尚未妥善解决,存有一定不确定性,且AH 价格比仍未回归合理区间,我们预计公司16-18年,每股EPS 为1.91、2.24、2.60,对应当前股价PE 倍数为12.9X、11.0X、9.4X;给予“买入-A”评级,六个月目标价28.5。
风险提示:业绩不达预期、股权纷争事件的不确定性
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