通化东宝:胰岛素产品增长稳定,“产品+服务”打开空间
通化东宝 600867
研究机构：广发证券 分析师：张其立 撰写日期：2016-08-19
核心观点:
事件
公司发布2016半年度报告,上半年公司实现营收8.90亿元(+14.12%),归属上市公司股东净利润3.15亿元(+20.06%),归母扣非净利润3.12亿元(+35.56%),扣非增长差异较大的原因是去年同期公司出售通葡股份股票取得3669万元投资收益。总体来说业绩增长符合预期。
胰岛素产品增长稳定,经营质量良好
上半年公司实现营业收入8.90亿元,完成年度目标的44.50%,重组人胰岛素原料药及注射剂系列产品收入7.28亿元(+15.19%),营收占比为81.84%;其中胰岛素原料药出口收入1600万左右,相比去年下降50%;若排除胰岛素原料药海外出口波动的影响,实际上国内胰岛素产品收入增速为19.8%。中成药上半年收入3770万元,相比去年同期下降29.79%,主要受招标降价和市场竞争的影响。医疗器械和耗材上半年收入1.11亿元,同比增长43.84%,毛利率提高14.57%,主要原因是华广生技血糖仪的代理上半年开始正式交接。
慢病管理平台进展顺利,“产品+服务”打开空间
公司取得华广生技所有血糖监测产品的大陆总代理,将借助黄金电极高品质血糖监测系列全面介入糖尿病血糖监测领域,利用血糖监测的互联网功能,提高患者与医生的互动频率,最终利用患者粘性实现公司胰岛素产品销量的增加。此外公司还获得Ypsomed公司最新款针头的大陆独家代理权,进一步丰富糖尿病产品链,最终依托慢病管理平台,打造糖尿病治疗一站式服务平台。公司全面开展GM260试纸在医院的新用户推广工作,预计全年完成新进1000家医院的目标能够实现,下半年将完成华广生技所有血糖仪升级为互联网机型的工作,预计到今年年底糖尿病管理平台上医生人数超过4000人,患者人数将达到10万人。
盈利预测与投资评级
公司是国内二代胰岛素研发生产龙头企业,重组胰岛素产品和胰岛素类似物产品储备丰富,通过强大的基层推广渠道保证胰岛素业务稳定增长;未来有望依托慢病管理平台,建立糖尿病诊疗闭环系统。此外,今年公司的房地产业务结算有望给业绩带来弹性。我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.45元、0.54元和0.67元,对应目前股价其PE分别为51倍、42倍和34倍,维持“买入”评级。
风险提示
产品招标降价的压力;产品研发进展不达预期;市场受到胰岛素类似物的冲击;慢病管理平台经营模式有待探索。| 天弘新价值灵活配置混合型证券投资基金 | 18.69 | 17.07 | -41.04 | 386.77 | 5.66 | 0.01 |
| 兴全社会责任混合型证券投资基金 | 3074.81 | 15.09 | 580.28 | 63617.88 | 9.68 | 2.26 |
| 兴业聚利灵活配置混合型证券投资基金 | 24.31 | 10.56 | 24.31 | 502.98 | 2.09 | 0.02 |
| 天弘鑫动力灵活配置混合型证券投资基金 | 13.10 | 16.70 | -0.53 | 271.02 | 5.70 | 0.01 |
| 兴业聚鑫灵活配置混合型证券投资基金 | 10.90 | 10.81 | 10.90 | 225.52 | 0.50 | 0.01 |
| 易方达生物科技指数分级证券投资基金 | 85.33 | 14.45 | 8.99 | 1765.38 | 7.68 | 0.06 |
| 申万菱信盛利精选证券投资基金 | 46.82 | 6.94 | 46.82 | 968.71 | 1.47 | 0.03 |
| 信诚中证800医药指数分级证券投资基金 | 30.04 | 7.76 | 6.45 | 621.52 | 2.68 | 0.02 |
| 易方达沪深300医药卫生交易型开放式指数... | 9.50 | 7.79 | 1.32 | 196.64 | 5.45 | 0.01 |
| 中海医药健康产业精选灵活配置混合型证券投... | 92.78 | 6.63 | -14.78 | 1919.65 | 4.84 | 0.07 |
| 招商医药健康产业股票型证券投资基金 | 181.82 | 7.30 | 30.30 | 3761.79 | 3.03 | 0.13 |
| 招商优质成长混合型证券投资基金 | 183.41 | 6.55 | 183.41 | 3794.77 | 3.11 | 0.14 |
| 前海开源中证健康产业指数分级证券投资基金... | 103.34 | 9.14 | 103.34 | 2138.19 | 1.18 | 0.08 |
| 大成蓝筹稳健证券投资基金 | 538.81 | 6.15 | 538.81 | 11147.98 | 3.08 | 0.40 |
| 光大保德信新增长混合型证券投资基金 | 40.00 | 8.16 | -7.00 | 827.60 | 3.17 | 0.03 |
| 广发安享灵活配置混合型证券投资基金 | 9.00 | 8.89 | 9.00 | 186.14 | 0.92 | 0.01 |
| 上证380交易型开放式指数证券投资基金 | 10.71 | 11.50 | 10.71 | 221.59 | 0.85 | 0.01 |
| 上证医药卫生交易型开放式指数发起式证券投... | 26.91 | 9.42 | -5.49 | 556.85 | 5.11 | 0.02 |
| 建信安心保本混合型证券投资基金 | 24.00 | 10.54 | 24.00 | 496.56 | 1.38 | 0.02 |
| 海富通养老收益混合型证券投资基金 | 9.46 | 12.44 | 9.46 | 195.64 | 1622260.70 | 0.01 |
| 鹏华中证医药卫生指数分级证券投资基金 | 4.51 | 7.63 | 1.46 | 93.27 | 2.41 | 0.00 |
| 诺安主题精选混合型证券投资基金 | 70.00 | 11.95 | 13.06 | 1448.30 | 6.54 | 0.05 |
| 鹏华中证医药卫生指数证券投资基金(LOF... | 4.51 | 7.63 | 4.51 | 93.27 | 2.41 | 0.00 |
| 景顺长城内需增长混合型证券投资基金 | 255.81 | 9.40 | 28.38 | 5292.64 | 4.58 | 0.19 |
| 景顺长城内需增长贰号混合型证券投资基金 | 457.02 | 9.19 | 52.73 | 9455.77 | 4.59 | 0.34 |
| 汇添富优势精选混合型证券投资基金 | 574.31 | 15.61 | 95.72 | 11882.38 | 6.53 | 0.42 |
| 汇丰晋信中小盘股票型证券投资基金 | 15.29 | 8.46 | 2.55 | 316.31 | 3.40 | 0.01 |
| 汇添富多元收益债券型证券投资基金 | 90.00 | 11.60 | -59.99 | 1862.10 | 1.49 | 0.07 |
| 建信双息红利债券型证券投资基金 | 370.70 | 13.56 | 370.70 | 7669.83 | 1.72 | 0.27 |
| 汇添富可转债债券型证券投资基金 | 6.40 | 12.20 | 1.07 | 132.33 | 1.80 | 0.00 |
| 景顺长城中证医药卫生交易型开放式指数证券... | 4.46 | 7.78 | 0.36 | 92.28 | 2.61 | 0.00 |
| 中证医药卫生交易型开放式指数证券投资基金... | 12.08 | 7.79 | 0.55 | 249.98 | 2.62 | 0.01 |
| 华安中证细分医药交易型开放式指数证券投资... | 9.47 | 7.70 | 1.33 | 195.85 | 3.11 | 0.01 |
| 汇添富双利增强债券型证券投资基金 | 12.00 | 14.94 | 2.00 | 248.28 | 0.86 | 0.01 |
| 华安安顺灵活配置混合型证券投资基金 | 70.01 | 6.48 | 70.01 | 1448.44 | 2.24 | 0.05 |
| 华安中证细分医药交易型开放式指数证券投资... | 0.20 | 10.04 | 0.20 | 4.14 | 0.16 | 0.00 |
| 汇添富医疗服务灵活配置混合型证券投资基金... | 5625.99 | 15.03 | 1397.88 | 116401.67 | 6.80 | 4.14 |
| 嘉实中证医药卫生交易型开放式指数证券投资... | 3.39 | 7.77 | 0.32 | 70.24 | 2.61 | 0.00 |
| 汇添富安鑫智选灵活配置混合型证券投资基金... | 24.00 | 14.38 | 4.00 | 496.56 | 324.71 | 0.02 |
| 嘉实医疗保健股票型证券投资基金 | 177.59 | 5.38 | 177.59 | 3674.42 | 2.44 | 0.13 |
| 汇添富民营新动力股票型证券投资基金 | 334.00 | 15.05 | 52.18 | 6910.46 | 6.66 | 0.25 |
| 汇添富逆向投资混合型证券投资基金 | 393.24 | 12.85 | 65.54 | 8136.13 | 8.12 | 0.29 |
| 汇添富国企创新增长股票型证券投资基金 | 609.32 | 13.03 | 108.22 | 12606.93 | 7.57 | 0.45 |
| 景顺长城中小盘混合型证券投资基金 | 35.13 | 10.18 | 1.35 | 726.81 | 4.42 | 0.03 |
| 汇添富达欣灵活配置混合型证券投资基金 | 18.00 | 15.23 | 18.00 | 372.42 | 2.83 | 0.01 |
| 汇添富价值精选混合型证券投资基金 | 733.76 | 10.08 | 122.29 | 15181.46 | 3.92 | 0.54 |
| 交银施罗德消费新驱动股票型证券投资基金 | 6.60 | 7.72 | 1.10 | 136.46 | 3.68 | 0.00 |
| 汇添富医药保健混合型证券投资基金 | 1800.00 | 20.63 | 120.16 | 37242.00 | 9.11 | 1.33 |
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