深港通启航在即 家电板块夺眼球 基金重仓四股

第3页:老板电器:厨电龙头,业绩继续快速增长

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老板电器:厨电龙头,业绩继续快速增长

老板电器 002508

研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所 撰写日期：2016-07-29

结论与建议:

公司业绩:公司发布半年报,公司2016H1实现营业收入25.2亿元,YOY+23.7%,实现净利润4.2亿元,YOY+37.9%。公司业绩符合预期。其中,2016Q2实现营业收入15.1亿元,YOY+24.5%;实现净利润2.6亿元,YOY+38.2%。另外,公司预计2016年Q1-Q3净利润增长区间在20%-40%,以此测算Q3净利润区间为1.63亿至2.61亿,YOY-10.3%至+43.5%

厨电销售额快速增长,市场份额持续领先:公司2016年上半年油烟机、燃气灶、消毒柜营收同比分别继续快速增长25.46%、17.9%、16.44%。公司营收快速增长一方面是由于厨电行业的销售增速在房地产地产销售回暖的带动下有所回升:根据中怡康的统计,2016年上半年油烟机、燃气灶、消毒柜销售额同比分别增长9.84%、4.31%、3.33%,增速较2015年全年的增速分别提升了4.23个、2.52个、5.85个百分点。另一方面是由于公司继续推进渠道变革,加快渠道下沉:代理商继续分拆,全国新增城市公司数量达到46个,上半年在全国新增专卖店150家,总量已达到2600家。另外,公司加强线上渠道的合作,线上销售额同比增长50%。从市场份额来看,公司作为行业龙头,主力厨电产品的市场份额继续保持行业第一:上半年公司吸油烟机零售量、零售额市场份额分别为17.57%、25.03%,燃气灶零售量、零售额市场份额分别为15.54%、22.67%。

毛利率继续提升,费用率改善:受益于原材料成本的下降以及公司高端产品和线上销售占比的增加,公司综合毛利率同比提升1.7个百分点至59.1%。另外,随着公司销售规模的增加以及渠道变革的不断推动,公司三项费用率则也下降0.2个百分点至38.8%。毛利率提升和费用率的下降共同推动了公司净利润增速快于营收增速。

盈利预测与投资建议:展望未来,由于公司产品具有较强的装修属性,我们认为今年上半年房地产销售面积的快速增长(YOY+27.9%),将会继续带动公司厨电销售产品销量的提升。另外,从中长期来看,公司积极加快渠道下沉,将会在城镇化建设的推进中持续受益。我们预计公司2016年、2017年实现净利润10.9亿元(YOY+28.9%)、13.5亿元(YOY+23.4%)EPS为1.5、1.85元,当前股价对应16、17年动态PE分别为26X、21X,我们维持“买入”建议。