石墨烯碳纤维行业投资策略 基金重仓四只牛股

第4页:楚江新材:产品结构优化叠加顶立科技并表,公司业绩大增

第1页:申万宏源：石墨烯碳纤维行业投资策略

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楚江新材:产品结构优化叠加顶立科技并表,公司业绩大增

楚江新材 002171

研究机构：申万宏源 分析师：徐若旭 撰写日期：2016-04-25

投资要点:

公司发布一季报,符合预期。报告期内,实现营业收入15.68亿元,同比下滑9.93%;实现归母净利润2249万元,同比增长831.99%。基本EPS0.051元,加权ROE1.34%。公司业绩符合我们预期。公司同时发布中报预测,预计2016年1-6月公司归母净利润为4428-6272万元,同比增长20%-70%。

并表顶立科技增厚业绩,盈利能力明显增强。公司业绩同比大增有两方面原因:一是顶立科技15年12月并表,今年一季度新增了高端热工装备业务的收入和利润;二是主业铜加工产品结构有所优化,高附加值的产品占比上升。一季度公司整体毛利率达到6.01%,为近年来的最高水平(毛利率提升也有铜价下跌的因素)。顶立科技的收入有明显季节性,四季度一般是交货高峰期,因此我们判断公司毛利率仍有上升空间。

定位新材料+高端热工装备平台,内生外延保增长。公司长期成长逻辑不变,正围绕现有技术和产品搭建新材料+高端热工装备的产业平台,且外延式资本运作会是实现这个产业平台的重要途径之一。而公司主业铜材深加工在产品结构上还有很大的调整空间,非公开发行募投项目中的高附加值的磷铜、白铜以及多元铜合金产品相比公司原有的黄铜产品附加值增加一倍以上,4万吨产能投产后公司盈利能力也将明显提升。

短期股价回调后安全边际更高,维持盈利预测和“买入”评级。短期来看,公司股价经过回调相比大股东15元的增持价格(1.5亿元规模)和公司14.14元的定增底价溢价很小,安全边际较高,目前位置是中长期的买点,后期公司股价催化剂包括定增获批、业绩高增长兑现以及外延预期。我们维持对公司的盈利预测, 预计公司16-18年净利润分别为1.60/2.45/3.86亿元,完全摊薄EPS 分别为0.29/0.44/0.70元(假设增发股本为1.1亿股,不考虑增发EPS 分别为0.36/0.55/0.87元),对应目前股价动态市盈率分别为55X/36X/23X(不考虑增发摊薄为44X/29X/18X)。我们维持对公司22.07元的目标价,对应2017年PE为50X,维持买入评级!