国元证券:定增募资提升资金实力 员工持股彰显发展信心
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：曹恒乾,商田 日期：2016-07-12
核心观点:
事件:公告定增预案及员工持股计划
1、国元证券公告定增预案:拟募资不超过人民币42.87亿元,增发价格为14.57元/股,增发股份不超过2.94亿股,股本增幅15%。
2、国元证券公告员工持股计划:公司员工持股计划的参加范围为公司及下属子公司的全体员工;股票来源为2015年9月至2016年3月期间公司回购的股票;持股计划存续期为6年,锁定期为普通员工12个月,中层以上管理人员36个月;员工购买回购股票的价格为14.57元。
投资亮点:定增募资提升资金实力,员工持股彰显发展信心
1)控股股东积极参与增发,坚定看好公司发展。此次定增的发行对象中,控股股东国元控股(集团)承诺以现金方式参与认购,认购比例为此次定增股份总数17%,认购金额合计7.29亿元,限售期60个月,由此显示出控股股东积极看好公司的长期发展前景,并对公司的发展给予大力支持。
2)募资将显著提升资金实力,PB估值优势突出。16E每股净资产将由增发前的10.82元提高至增发后的11.31元,对应2016年末PB估值将由增发前的1.67倍降至1.60倍,公司PB估值在同类可比券商中相对优势突出。
3)员工持股已获国资委批复,管理层3年期锁定彰显发展信心。本次员工持股计划覆盖公司及下属子公司全体员工,其中普通员工锁定期12个月,中层以上管理人员锁定期36个月,此次大范围全覆盖的员工持股计划,已获得安徽省国资委批复同意,公司在A股层面的员工持股整体进度居于上市券商首位,管理层高效运作彰显对公司发展前景的充裕信心。
4)背靠优质股东资源,精耕皖江区域优势。a.公司实际控制人为安徽省国资委,旗下企业资源丰富:截至2016年4月底,与全国省级监管企业相比,安徽省国资委省属企业资产总额、营业收入均位居第8位,利润总额位居第10位。b. 公司作为控股股东旗下唯一上市金融平台,将优先受益于国元控股的综合金融资源:公司控股股东安徽国元控股是以金融业为主体的安徽省属国有独资大型投资控股类企业,投资领域涵盖了证券、信托、保险、银行、期货、股权投资、担保、小额贷款、典当、融资租赁、互联网金融等行业.c. 公司多年来在安徽市场精耕细作,区域市场优势地位稳固。
投资建议:基本面与估值兼具优势,维持“买入”评级 行业层面,基本面而言,从16年上半年经营数据来看,据23家上市券商已披露的业绩快报及月度经营数据进行测算,预计2016年上半年23家上市券商扣非后合并综合收益、净利润合计同比变动-62%、-58%,业绩下滑已被市场充分预期,月度业绩表现持续好转将助力券商估值修复;催化剂而言,深港通等政策红利在三季度仍值得期待。
公司层面,1)控股股东积极参与增发,募资将显著提升公司资金实力,对应2016年末PB估值将由增发前的1.67倍降至1.60倍,公司PB估值在同类可比券商中相对优势突出;2)员工持股已获国资委批复,管理层3年期锁定彰显发展信心;3)国元集团作为安徽国资重要金控平台,金融业务牌照齐全,公司作为集团旗下唯一上市金融平台,将优先受益于集团丰富的综合金融资源。
预计国元证券2016-17年摊薄后每股综合收益为0.75、0.98元,BVPS为11.32元,对应2016-17年PE(综合收益口径)为24、18倍,16年末PB为1.60倍。维持公司“买入”评级。
风险提示:券商牌照放开等
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