通信:信息安全催化剂众多 物联网持续发酵

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海能达:引领宽窄带融合专网机遇 国内巩固龙头地位 海外弯道超车

海能达 002583

研究机构：海通证券 分析师：朱劲松 撰写日期：2016-06-06

投资要点:

需求维度增加+通信技术演进,促宽窄带融合渐成专网通信发展共识。专网集群差别呼叫、集群呼叫、快速反应、安全性高的特点,使其在许多特殊领域不可或缺。公共安全领域对图像、视频等大流量数据的宽带专网需求,以及专网通信技术标准的演技与各行业对多媒体集成维度需求的增加,使得宽窄带融合逐渐成为专网发展的共识。

借行业需求增长之风,中国专网通信企业走向世界。防爆反恐、安全应急、活动调度拉动全球市场需求快速增长。2009年全球无线专网市场规模为624亿元,2014年达到878亿元,复合增长率达7.07%。下游 行业应用集中度高,公共安全和运输分别占有45%和23%的份额,Moto、海能达、Harris、EADS、Kenwood占全球专网通信市场份额的80%以上。海能达作为国内专网通信领域领头者,借MotorolaSolutions、EADS增长乏力之机、海外市场积聚实力挑战业内龙头。

国内公安专网、轨道交通、政务专网受益行业模转数、宽窄带融合组网的产业趋势等,潜在市场空间大。根据公安部2016年预算报告显示,公安部信息化建设投资2016年计划投资同比增长308.31%,显示公共安全领域信息化投入的大趋势。据交通部相关规划及统计,到2020年规划线路里程超过6000公里,总投资达4万亿,其中主要通信设备和系统按比例折算、市场空间数百亿。政务专网用户规模约900万,市场潜在空间达400亿元。

公司立足窄宽融合组网的综合技术优势,国内保持领先、海外弯道超车有机遇。海能达是国内专网领域的龙头公司,在巩固PDT与DMR优势的基础上,通过定增募集资金30.09亿,投向LTE智慧专网集群综合解决方案、智慧城市专网运营及物联网、军工通信研发及产业化等项目,实现宽窄带融合发展。

首次覆盖,给予“买入”评级。我们预计海能达2016~2018年收入分别为32.17亿(+29.86%)、43.92亿(+36.53%)、57.38亿(+30.64%);归属上市公司股东的净利润分别为4.48亿元、6.19亿元、8.54亿元,每股EPS分别为0.29元、0.40元、0.56元,对应PE分别为36、26、19倍。参考对标公司估值水平,考虑到公司国内PDT专网龙头地位,给予2016年动态PE45倍的合理估值,6个月目标价为13.05元。首次覆盖,给予“买入”评级。

催化剂:非公开发行获批;第二期员工持股计划推出;海外市场环境良好。

主要风险因素。市场系统性波动风险;募投项目进展不及预期。