利欧股份:拟推出股权激励 为未来高成长护航
类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：孔令峰 日期：2016-06-22
事件:
2016年6月20日晚间公司发布公告称制定了《利欧集团股份有限公司第一期限制性股票激励计划(草案)》,该草案拟向激励对象授予限制性股票3000万股,约占本激励计划签署时公司股本总额15.094亿股的1.99%。股票来源为公司向激励对象定向发行公司股票。授予的限制性股票授予价格为8.49元。本计划授予的限制性股票自授予之日起满12个月后,满足解锁条件的,激励对象可以在未来48个月内按15%:25%:30%:30%的比例分四期解锁。
投资要点:
拟推出股权激励,明确解锁条件。公司本次限制性股票激励计划解锁业绩指标提出“互联网板块的净利润”和“互联网板块的净利润占公司当年度净利润的比重”两个指标,直接反映出公司对互联网板块转型后的发展重视之高,同时也说明公司的互联网业务板块对业绩的提升作用。
互联网板块业绩贡献逐步提高,彰显对战略发展坚定看好。公告中提出在不考虑传统机械制造业务对净利润贡献下,限制性股票的解锁条件为:2016年至2019年公司互联网板块(包括公司数字营销板块、互动娱乐板块以及未来开展的与互联网服务业务相关的业务板块)实现的净利润分别不低于4.43亿元/5.63亿元/6.79亿元/8.01亿元;互联网板块实现的净利润占公司2016年至2019年各年度净利润总额的比例分别不低于65%、70%、75%、80%。
若考虑限制性股票解锁承诺,可推算出公司16年至19年预计实现表内净利润可达到6.82亿元/8.04亿元/9.05亿元/10.01亿元。2016年至2019年实现的净利润与2015年相比,净利润增长率将分别不低于117%、176%、233%和293%即未来四年净利润的复合增长率不低于41%。解锁条件的彰显出对公司未来的坚定看好,同时有利于对公司估值的支撑。
公司强有力执行力利于工作稳步推进。利欧在2016年工作目标中提出重点完善公司各业务板块资产整合,不断提升管理决策的执行效率,以及为将来公司可能涉及到的机械制造板块有关资产的剥离和重组奠定基础。本次股权激励中重点提出互联网板块净利润的解锁条件,也说明公司制定的工作计划正稳步有序推进中。
从数字营销拓展智能电动车,未来成长可期。2016年4月利欧集团、常州武南新能源汽车投资有限公司等八名投资人与李想等人共同出资7.8亿元对车和家增资,完成后公司将持有车和家11.745%的股权。车和家致力于研发、生产不依赖充电桩、比传统汽车更为便利的智能新能源汽车,致力打造“中国版特斯拉”。目前车和家已在常州建设全铝整车工厂,预计2017年下半年推出低价“小而美”代步工具纯电动车SEV车,2018年年底推出SUV,两款车型均实现4G车联网,鉴于智能自动驾驶技术的发展,4s店汽车销售盈利模式将会发生改变,车和家则希望建立线上che.com及线下实体体验店为用户提供一站式保养、维修、保险、汽车金融等增值服务。借助利欧在汽车垂直领域的数据流量储备,通过车和家,助力导流及变现的良性循环。看好李想团队在互联网及汽车产业丰富的行业经验以及公司在营销、渠道、产品、运营、资本层面与车和家有的放矢的资源整合。
产业生态愈加丰富,利于构建强有力的护城河。利欧通过2014年收购上海漫酷、上海氩氪、银色琥珀及2015年的万圣伟业和微创时代,有效的搭建了数字营销一体化平台,发挥各家公司的竞争优势,在数字营销领域将继续保持稳步发展。公司在构建额数字营销产业链中,从互动娱乐生态圈到智能电动车,产业生态愈加丰富,利于构建强有力的护城河。
盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。我们维持2016-2018年公司净利润9.01/11.05/14.36亿元的预测,对应2016-2018年EPS分别为0.60/0.73/0.95元,对应6月21日股价PE分别为26.8/21.8/16.8倍。我们认为公司作为数字营销龙头,在股权激励的刺激下未来维持高增长可能性高,当前估值仍然低估,维持“买入”评级。
风险提示:政策风险,市场竞争风险,并购整合不达预期风险,资本市场波动导致的资本运作失败风险。
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