券商评级:英国脱欧大盘V型反转 11股爆发

第4页:启明星辰:股东结构、交易审慎

第1页:回天新材:定增补充流动性,员工持股计划全资认购,激励到位

第2页:二六三:携手三星,虚拟移动业务走上快车道

第3页:汉威电子:并购基金助力外延落地

第4页:启明星辰:股东结构、交易审慎

第5页:云海金属:成本优势明显 盈利大幅提升

第6页:科达股份:产业基金公布多项优质投资项目 打造汽车产业链有力布局

第7页:互动娱乐:收购趣丸网络67.13%股权 完善游戏产业链布局

第8页:恒顺醋业:经典醋系列提价9% 有望带来量价齐升

第9页:利欧股份:拟推出股权激励 为未来高成长护航

第10页:宝钛股份:海绵钛进入上涨通道 航空钛材放量大势所趋

第11页:雪迪龙:增发布局智慧环保、VOCs监测 拓展新盈利增长点

启明星辰（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

启明星辰:股东结构、交易审慎

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘洋,刘智 日期：2016-06-23

事件:

公司拟以6.37亿元价格收购北京赛博兴安科技有限公司100%股权,加码信息安全业务。同时,公司拟向员工持股计划、中植投资发展(北京)有限公司、北京中海盈创投资管理中心、天津七龙投资管理合伙企业等配套募资合计不超过2.64亿元。公司股票将于6月21日复牌。

投资要点:

收购标的前四大股东都是个人投资者,较好的股权结构。王晓辉、李大鹏、蒋涛、文芳持有并购标的90%股权,股权结构有利于并购顺利完成和利益深度绑定。同时,4人承诺自股份上市之日起36个月内不以任何方式转让。

配套资金对象包括第二期员工持股计划,和公司员工成本接近。募集资金的价格为20.05元,募集资金2.6亿中员工持股占1.3亿。

除了2016-2018年对赌利润3874、5036、6547万元,而且对2022年自由现金流都有模型,较为审慎(草案167页)。一方面,使用自有现金流模型说明对并购标的以往财务数据的认可,另一方面是对行业和公司未来发展前景的真实体会。

资本运作频频,赛博兴安业务与军工客户有协同性,同时补充数据安全和密码产品线。2015年进一步完成了收购书生电子24%的股权(从而合计持有书生电子股权达75%),同时还实施了对合众数据剩余49%股权和安方高科100%股权的收购事项。赛博兴安拥有军队、军工、政府等行业要求的高级别信息安全相关资质,核心技术为兴安网络处理平台、线速硬件加解密处理平台、物理级网络安全隔离体系和网络安全数据分析平台。网域星云与启明星辰的协同性有目共睹,书生电子、合众数据、赛博兴安利用母公司销售的协同性有期待。

数据安全将是2016年重点之一。公司2016年的经营目标是:营业总收入20亿元,归属于上市公司股东的净利润3.36亿元,对应利润增长40%。表明“落实在应用安全、数据安全、电磁空间安全新领域的业务布局,进一步丰富产品线”,并突出数据安全。结合大数据的A股的应用程度与公司计划,推测数据安全将是2016年业务重点。

维持“买入“评级和盈利预测,考虑到并购未最终完成,暂不上调盈利预测,实际2015年报现金流、预收账款使2016乐观。2016-2018年收入为21.3、27.7、36.0亿元,归属于母公司所有者的净利润为3.39、4.76、6.50亿元,PE为57X、40X、29X。若参考备考,2015年备考利润2.68亿,假设2016、2017年40%利润成长,2017年备考利润为2.68*140%*140%+0.50=5.75亿元,考虑增发和配套融资后,备考2017PE为37X。成长性具有投资机会,建议择机买入!