先导智能:锂电设备龙头 进入3C自动化领域
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆,周尔双 日期：2016-06-02
事件:拟以现金5204.42万欧元收购JOT公司100%股权;同时公司将通过非公开发行股票不超过1960万股,募资不超过73980万元。
投资要点
借助收购芬兰JOT进入3C自动化领域
芬兰JOT公司拥有全球领先的自动化测试与组装技术,主要应用于3C产品。JOT公司的自动化测试与组装设备产品主要用于智能手机、可穿戴设备、平板电脑和笔记本电脑等生产过程中的检测与组装环节。目前在北美、欧洲和亚洲等地拥有销售机构,同时在芬兰、中国和爱沙尼亚设有研发中心;JOT公司为世界知名品牌手机制造商诺基亚服务数十年,积累了非常丰富的组装与测试经验。JOT在2014和2015年的营业收入分别是3048万欧元和4085万欧元,净利润分别为-841万欧元和-336万欧元。由于JOT在2016年受客户需求增长订单明显增长,我们预计2016年盈利能力有所好转。但是目前亏损,无法用PE法衡量收购估值。本次收购完成后,能较好地实现双方的优势互补,发挥协同效应。对于先导而言,可以更好的开拓欧洲和北美市场;对于JOT而言可以方便融资,扩大市场份额。
2015年营收同比增加74%,净利同比上升122%
公司主营为薄膜电容器、锂电池、光伏电池/组件等节能环保及新能源产品的生产制造厂商提供设备及整体解决方案。2015年实现营业收入5.36亿元,同比增长74%;净利润1.46亿元,同比增长122%。其中,锂电设备营收3.59亿元,同比+137%,占营业收入的比重为67%(2014年为49%)我们认为,锂电设备收入爆发的原因是未来3-5年内都是新能源汽车行业井喷期且处于扩产能阶段,加之替代进口的巨大空间,预计未来三年将会持续高增长。
光伏自动化生产配套设备人工替代效果明显,保持快速增长
光伏设备主要为硅片自动上下料机和电池片自动串焊机,分别用于配套光伏电池片生产线和光伏组件的生产。配套电池片自动串焊机后,工人数量可减少75%。2016年一季度,公司研发的LDTS3000电池片高速串焊机,成功将光伏电池串焊机的节拍产能由1200片每小时提升至3000片每小时,成为光伏设备主打产品。
锂电设备进入行业高速发展期,逐步替代进口设备
公司收入增长主要来源于锂电设备的高速增长,公司客户均为一线锂电池生产企业,客户资源优质而稳定,自主研发的动力和数码锂电池设备在国内行业第一。我国占据了全球锂离子电池产业27%以上的市场份额。在2020年国内新能源汽车保有量达500万辆的政策的强刺激下,先导作为锂电池生产设备的行业龙头,未来有望享受行业高速发展的盛宴。根据公司2015年年报披露,2016年销售收入目标是7.5-10亿元,利润总额目标是2.1-2.6亿元。
盈利预测与投资建议
由于国家对新能源产业及2025中国制造的政策支持,锂电设备行业迅猛发展,公司未来发展有望享受行业爆发盛宴,成长为国内锂电设备龙头企业,替代进口空间大。按照收购JOT完成后的股本同时考虑10送20,对应2016/17/18年的EPS为0.62/0.97/1.43元,对应PE为61,39,27X,维持“增持”评级。
风险提示:新能源汽车行业低于预期、锂电设备竞争加剧。
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