龙泉股份:主业回升,多元布局新成长可期
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：邹戈,谢璐 日期：2016-04-25
报告期内公司实现营收8158万,同比+129%;实现归属净利166万(去年同期亏损2333万);预计2016上半年归属净利同比增长50%~70%。
1、Q1营收大幅增长,业绩逐步改善:Q1营收大幅增长主要受益于订单开始供货,且去年基数较低;业绩扭亏为盈主要受益于政府补助、坏账减值转回、投资收益,公司营业利润亏损198万,主要是一季度本属于行业淡季,但公司业绩改善趋势明显。公司Q1毛利率31.9%,同比提升12.66个百分点。后续进入施工旺季订单执行加速,公司业绩改善幅度将更明显。
2、行业环境持续回暖,在手订单充足:水利环境固投增速自2015年下半年以来持续回升,带动PCCP管行业景气回暖,大型水利工程订单密集释放,公司作为行业龙头,2015年四季度和2016年一季度两个季度共签订4份订单,总金额达10.7亿元,供货期主要集中在2016年和2017年。充足的在手订单叠加去年的低基数效应,2016年公司PCCP主业将迎来业绩回升。
3、积极多元业务布局,新成长可期:目前公司新业务多点开花,新增长亮点颇多。收购的新峰管业是高端核电、石化管线企业,2016-2018年业绩承诺4200万、4950万、5850万,2016年并表将带来业绩增厚。龙泉嘉盈无砟轨道业务放量可期、收购湖北大华布局PPP,重点培育的污泥处理业务均具备广阔前景。
4、大股东定增,股价安全垫有保障:2015年公司以17.2元/股的价格向4位高管定增2025万股。目前股价与定增价大幅倒挂,安全垫充足。
投资建议:维持“买入”评级:公司规模和品牌优势都十分明显,,拿单能力强,在业内具有突出的竞争实力。目前公司在手订单大幅增长,有望迎来业绩拐点,今明年业绩高增长有一定保障。同时,新峰管业并表后也将带来一定业绩贡献。另外,公司团队锐意进取,积极发挥自身优势,除了传统主业之外,还积极拓展环保、轨道板等其他业务领域,寻找新的增长点,高速成长可期。我们预计公司2016-2018年EPS为0.50、0.66、0.82元,维持“买入”评级。
风险提示:水利工程项目进度及PCCP应用比例低于预期;多元业务风险
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