广田股份:传统业务持续承压,新业务体系逐渐成型
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2015-12-22
报告摘要:
传统建筑装饰行业不景气,拖累公司营业收入持续下滑,明年一季度有望企稳回升。随着传统建筑装饰行业进入下行周期,公司营业收入自二季度以来连续两个季度出现下滑。2015年1~9月,公司营业收入56.31亿元,同比下滑13.51%。从目前趋势看,随着房地产市场销售端逐渐回暖,公司受益于在传统装饰业务领域的优势,营业收入在明年一季度有望企稳回升。
传统建筑装饰市场竞争激烈,公司净利润率连续两年下滑。截止2015年9月末,公司实现净利润2.59亿元,净利润率为4.6%,连续两年下滑。主要原因有三点:一是各项新业务仍处于净投入期,盈利回报较少;二是行业整体不景气导致市场竞争白热化,竞争主体之间为了争夺业务存在竞相压价的现象;三是为了适应转型以及新业务发展的需要,公司从外部引进了大量优秀人才,公司的人力成本有一定上升。随着明年上半年各项新业务逐步落地,开始为公司带来较高的收益回报,预计公司利润率将会得到改善。
2015年是公司转型元年,新业务体系逐渐成型。自年初以来,公司开始频频尝试相关新兴业务。随着将近一年的布局,公司在定制精装、互联网家装以及智能家居三大领域的布局基本完成,新业务体系逐渐成型。定制精装领域,公司先后与浙江佳源、鸿翔等开发商达成合作协议,业务开始落地;互联网家装领域,公司在5月28日发布“过家家”互联网家装平台,11月21日第一家直营店正式开业,年内预计还将有4~5家直营店开业;智能家居领域,9月1日公司正式发布“图灵猫”产品,这也是业内第一款集成式智能家居系统。
三大举措保驾护航,新业务发展预期乐观。在推进转型过程中,公司从三个方面为新业务发展保驾护航:一是紧抓传统业务优势,稳定公司现金流;二是从腾讯、京东、华为等互联网巨头企业引进大批优秀人才,组建了强大的新业务团队;三是在新业务板块实行合伙人制度,新业务团队共享新业务发展的成果,充分激发他们的创造力和凝聚力。
预计公司2015年、2016年EPS分别为0.73元、0.79元。目前公司股价对应15年、16年PE分别为37倍、34倍。考虑到2016年相关新业务逐步成熟,开始为公司带来收益,业务收入增长预期较好,给予公司“增持”评级。
风险提示:新业务发展不及预期、传统业务不及预期、回款风险等。
相关新闻：
首页
微信公众号
证券之星APP
