泰禾集团：季报业绩靓丽，定增完成带来财务大幅改善
2015年10月20日 海通证券 涂力磊,贾亚童
事件： 公司公告 3 季报。
非公开顺利完成，财务状况直接改善。
1)结算保持增长。 报告期内，公司实现营业收入 65.44 亿元，比上年同期增长 84.46 %，实现归属于上市公司股东的净利润为 8.23 亿元，比上年同期增长 33.17%。
2) 资金压力减小。 期末公司剔除预收帐款后的其它负债占总资产的比例为64.55%，较 2015 年中期的 70.58%下降约 5 个百分点。 期末，公司资产负债率为 85.92%， 预收账款 171.62 亿元，占负债总额 24.88%。在负债结构上，短期借款和一年内到期的非流动负债 174.26 亿元，占负债总额的19.53%，较中报期 27.17%大幅下降。
继续扩大融资，优化财务结构。 公司同时公告，拟公开发行不超过人民币 45亿元公司债券。 本次发行的公司债券期限为不超过 7 年(含 7 年)。可以为单一期限品种，也可以为多种期限的混合品种，本次发行的公司债券的具体期限构成和各期限品种的发行规模提请股东大会授权董事会或董事会授权人士在发行前根据相关规定及市场情况确定。 目前房地产市场多层次融资全面放开，公司加大融资有利改善财务结构。
员工持股有序推进。 季末公司员工持股计划专用账户“招商财富－招商银行－泰禾 1 号员工持股专项资产管理计划”已通过二级市场购买公司股票7488739 股，购买均价 27.70 元/股，占公司总股本 0.74%。 公司已公告 2015年员工持股计划将于股东大会通过后 6 个月内，通过二级市场购买等法律法规许可的方式完成标的股票的购买。
投资建议：维持“买入”评级。 2015 年 1-3Q 销售 183.2 亿，排名全国第 29位。我们预计公司 2015、 2016 年每股收益分别是 1.02 和 1.29 元。公司 10 月16 日收盘价为 24.34 元，对应 2015 年 PE 为 27.36 倍， 2016 年 PE 为 21.78倍。考虑同类型“金控+地产”概念公司动态平均估值 30XPE 左右，给予公司2015 年 30 倍市盈率，对应目标价格 30.6 元，维持“买入”评级。
合规提示： 海通证券自营(约定购回式证券交易专用证券账户)持有【泰禾集团 000732】超过总股本 1%，依据《发布证券研究报告暂行规定》、公司《信息隔离墙管理办法》，应在证券研究报告中向客户披露本公司持有【泰禾集团000732】的情况。
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