雏鹰农牧：养殖行情持续景气带动业绩高增长
2015年10月20日 长江证券 陈佳
事件描述
雏鹰农牧公布三季报。
事件评论
前三季度营收同增 100%，净利扭亏，每股收益 0.11 元。 2015 年前三季度公司实现营业收入 22.2 亿元，同增 100%；归属上市公司股东净利润 1.06 亿元，同比扭亏，每股收益 0.11 元。其中，单三季公司实现营业收入 9.65 亿元，同比增长 113%，环比增长 21.8%，净利润 1.01亿元，同比增长 37%，环比增长 8.6%。 EPS0.10 元。此外公司预计15 年整体业绩为 2 亿-2.5 亿元， EPS 为 0.20-0.25 元， 同比实现扭亏。
猪价的持续上涨以及三季度养殖成本的下降是公司业绩大幅增长的主要原因。 前三季度生猪均价 14.89 元/公斤，同比增长 14.1%， 仔猪均价 31.23 元/公斤，同比增长 23.4%。其中单三季生猪均价达到 17.86元/公斤，同比增长 23%，环比增长 27.2%。仔猪均价 39.9 元/公斤，同比增长 26.8%，环比增长 23.8%。 同时，玉米和豆粕单三季度的下降则使得养殖成本得到有效减少(玉米均价环比下降 3.6%，豆粕均价环比下降 1.0%)，猪粮比由 5.7 上升到 7.4，进一步提升公司业绩。 此外公司单三季度的猪舍转让为公司贡献 4000 万元的净利润。
看好未来公司发展，主要观点如下： 1、 养殖景气持续上行且周期将长于以往。此次周期短缺幅度较 11 年更大且资金层面的断裂使得产能修复需要更长时间， 预计未来能繁母猪存栏将呈现底部 L 型趋势,生猪价格上涨将持续到明年三季度,16年均价 17元/公斤，且高点有望突破 20；2、雏鹰模式转型升级使公司猪场建设进程加快，预计 15、 16 年生猪出栏规模分为 200 万头和 300 万头。 此外轻资产运营模式也将使得公司养殖成本有效降低，预计可节约养殖环节成本 60 元/头； 3、公司今年雏牧香一卡通推广较快，同时通过收购淘豆食品和控股杰夫电商完成互联网布局，预计熟食业务今年规模增长达 300%-400%。
给予“买入”评级。 我们预计公司 15、 16 年 EPS 分别为 0.24 元和0.87 元。给予公司“买入”评级。
风险提示：( 1)猪价持续下跌；( 2)项目建设不达预期。
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