红相电力:受益配网投资和能源互联,跨越转型平台型公司
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁 日期：2015-10-09
投资要点:
公司增资控股浙江涵普,进入配电智能化市场。公司拟以现金约5492.5万元增资“涵普电力”获其51%股权,公司通过本次并购进入配电网自动化市场,抓住政府大力投资配电网的产业发展黄金期。收购后公司的经营范围将包括电测标准装置、配电智能产品和配电自动化终端产品的研发、生产和销售。15年7月国家能源局印发《配电网建设改造行动计划(2015-2020年)》,“2015-2020年配电网建设改造投资不低于2万亿元”,配电智能化市场进入高速发展期。
外延收购实现优势互补,渠道资源共享。浙江涵普的主要客户为发电厂及电力仪器仪表生产厂商,在发电厂市场的营销经验丰富,而公司拥有全系列的配电智能产品,未来将借助浙江涵普的成熟渠道进入发电厂市场。此外,公司的多项电力设备检测、监测产品的市场份额位居两网公司前列,在国网和南网公司有成熟的销售渠道,未来浙江涵普的配电智能产品和配电自动化终端产品有望借力公司销售渠道,扩大电网领域的市场份额。
公司是电力行业设备检测、监测的龙头企业,将受益电网智能化投资加速。公司是国内较早推广电力设备状态检测、监测产品的公司,电力行业客户口碑和品牌形象良好。公司在两网公开招标的数据统计市场份额排名第一,优势产品包括变压器、电缆、开关、GIS等设备检测产品,公司在2013年到2015上半年所有产品在两网中标的比率基本维持在17%上下。“十三五”智能电网建设投资有望较“十二五”翻倍,对应输变电设备状态检测、监测市场投资也有翻倍成长空间。
公司是最具弹性的能源互联网标的,有望跨越转型监测检测平台型公司。我们认为公司扎根监测检测行业多年,在电网领域市场份额不断提升,通过并购切入配电自动化市场,坐享配电网两万亿投资带来的行业高速发展;公司检测监测技术储备全面,未来有望通过外延从电网领域拓展至其他领域(发电、轨道交通、石化、冶金、军工等领域),向平台型公司转型;公司在数据积累方面优势明显,未来有望参与市场化售电业务,成为市场上极具弹性的能源互联网标的。
盈利预测与评级。我们维持公司15-17年归母净利润分别为93、142、215百万元(预计涵普今年可并表2个月),对应EPS分别为1.05、1.60、2.42元/股,目前股价对应16年33倍和17年22倍。我们认为公司是市场上最有弹性的能源互联网标的,重申“买入”评级,重申十二个月目标价100元。
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