金圆股份:纵向延伸横向扩张,整装换颜拥抱蓝天
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2015-10-08
报告要点
事件描述
我们跟踪了金圆股份,就公司中期战略部署进行了沟通,主要观点如下:
事件评论
逆势而上的区域龙头,借力资本平台展翅高飞。公司2014年底借壳光华控股上市,通过增发置入青海互助金圆资产,目前大股东金圆控股集团持股约42%。在行业景气周期已过的大背景下,公司积极寻求上市扩张,可见对于长期战略部署的雄心壮志。另外,目前公司熟料产能600多万吨,是青海地区区域龙头企业,市场份额超过30%。
纵向整合:打通产业链任督二脉,抖擞前行。公司纵向整合产业链:1、今年8月公司公告收购了5家混凝土公司,目前青海地区水泥和商混需求存在一定错配,旺季到来时水泥需求往往跟不上,收购的几家商混企业是当地商混龙头,完成后具备一定的上下游协同效应。2、公司也在积极寻求工业固废和危废处置领域的布局机会,目前利用水泥窑协同处置是垃圾处置一大趋势,不产生一般焚烧发电的二恶英等问题,同时盈利能力较好尤其是危废处置,未来有望借力政策落地,迎来极大市场空间;目前公司已经成立多家环保科技子公司,正在申请相关行政批文。
横向扩张:破茧去旧疾,腾飞迈海外。横向扩张体现在2点:1、公司15年上半年出售了山西地区2条产线(完成后公司产线仅在青海和广州);山西地区需求较差,且竞争格局激励公司无明显优势,剥离亏损资产后,对于长期经营来讲也是提振(公司上半年净利润1100万,其中山西子公司上半年亏损3600万,是制约上半年业绩的主要原因)。2、公司也在积极寻求海外扩张,海外如东南亚、非洲等国家水泥价格较国内至少高出1倍以上,走出去对于国内规模不大的水泥企业来讲,弹性十分可观;同时也具备当前的一带一路主题。
投资建议:基本面改善+外延+激励,保持关注。基本面反转之外,公司也在进行一定的股权激励,期待后续能有更大突破。预计15、16年EPS为0.46元、0.53元/股,对应PE为17、14倍,推荐评级。
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