昆药集团:青蒿素登上诺奖舞台,公司蒿甲醚备受关注
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2015-10-08
事件:据诺贝尔奖官网公布,屠呦呦女士与另外两名海外科学家分享了2015年的诺贝尔生理学或医学奖。屠呦呦女士多年从事中药和中西药结合研究,突出贡献是创制新型抗疟药——青蒿素和双氢青蒿素。
国内青蒿素产品或将走向世界目光。疟疾仍是当今人类最大杀手之一,在抗击疟疾上,青蒿药物是目前抗击疟疾的最有效药物,其发明带动了国际抗疟领域工作的新进展,为当前中国被国际承认的唯一创新药物,我们估计全球青蒿素类药品市场容量约4亿美元。我们认为此次屠呦呦女士获得诺奖实至名归,不仅再次肯定了中国在抗疟市场上的成就与贡献,更将国内青蒿素类产品推向了世界的目光,昆药集团作为国内独家蒿甲醚注射液生产商,拥有最完整的青蒿素业务产业链,将备受关注。
国内青蒿素受制于海外企业,制剂放量为当前重点。1)WHO采购为青蒿素类药物放量的主要途径,而由于知识产权意识薄弱,中国在青蒿素的产业化过程中落入了国外的专利壁垒,制剂市场被诺华、赛诺菲等垄断,至今仅有桂林南药的注射用青蒿琥酯通过WHO的PQ认证。2)国内企业在青蒿素领域的市场主要集中在原料药,近几年,由于原料药供过于求与印度企业的低价竞争,国内市场正在逐步萎缩,目前仅占全球需求量的20%左右。此外,赛诺菲获许制造青蒿素的化学前躯体,尽管该产品目前还未大规模放量,但也意味着国内企业欲在青蒿素领域获得突破,就必须实现制剂的放量。
公司拥有青蒿素业务完整产业链,WHO认证下制剂将走出国门。1)原料药市场上,公司已通过WHO认证,收购华方科泰后青蒿草的种植面积将达到10万亩,青蒿素、蒿甲醚产能将分别各超过100吨,将会形成全球最大的抗疟药原料药生产基地和种植青蒿素原料的最大组织者和管理者。2)在制剂领域,公司的蒿甲醚注射液为国内独家,华方科泰还拥有口服制剂双氢青蒿素哌喹片。
这两个产品目前都已申请WHO的PQ认证,其中我们预计蒿甲醚注射液将于2015年年末现场检查,有望在半年内通过认证。若审核通过,公司将成为国际抗疟药市场上唯一一家注射剂和口服剂都通过认证的企业,在青蒿素及其衍生物原料药、制剂的放量都将不再受制于海外企业。
业绩预测与估值:预计公司2015-2017年摊薄后EPS分别为1.11元、1.40元、1.75元(考虑定增股本变动)。考虑到公司产品结构较为完善;全资控股贝克诺顿将打开化药增长空间;在生物药的布局给公司以市值想象空间;外延扩张预期强烈,我们认为给予其2016年35倍PE较合理,对应目标价为48.98元股,维持“买入”评级。
风险提示:三七价格止跌回暖风险;药品降价超预期风险;外延式扩张或不达预期风险;汇率波动风险。
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