大盘触底超跌反弹在即 七只低估滞涨股利好满仓抄底

第5页:顺鑫农业:从未如此优秀,亦从未如此被低估!

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第2页:杉杉股份:被低估的锂电材料综合供应商

第3页:华天科技:低估值,高成长,迎来最佳买入时机

第4页:金风科技:半年度业绩修正再超预期,高增长低估值凸显投资价值

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第6页:双汇发展:低估值高分红的绝对收益品种

第7页:江南嘉捷:拟出资1.5亿元回购股份;低估值“中国制造2025&rdq...

顺鑫农业（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

顺鑫农业:从未如此优秀,亦从未如此被低估!

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：黄付生,吕昌 日期：2015-07-09

真正穿越行业周期的白酒公司

公司拥有牛栏山二锅头酒厂,正在逐步实现中低端酒(50元以下)全国化,未来有望成为大众酒第一品牌。回顾过去两年,白酒行业深度调整,行业收入复合增长9%,销量增长4%,利润下滑8%。同时期牛栏山白酒收入复合增长16%,销量增长25%,利润增长25%,是真正穿越行业周期的白酒公司。去年净利率仅10%,毛利率57%,与同类公司相比,净利率存在巨大提升空间。

估值水平已在8年底部低于大股东增持和08年估值水平,近期股价腰斩投资价值显现

07年后公司股价出现过两次低点。一次是07牛市调整后的08年9月,当时市值约30亿,按08年白酒收入和利润算,白酒PS为3x,PE为38x。第二次为12年12月,大股东国资委当月对公司增持,当时公司市值近50亿,按12年白酒收入和利润算,白酒PE为19x,PS为1.6x。目前我们预测15年白酒收入45亿,净利润5亿,则15年动态PE为17x,PS为1.9x。目前估值水平已在8年底部,白酒市盈率低于大股东增持和08年时点。

如果说白酒业务已经被严重低估,那更何况公司还有30多亿收入的肉类业务。公司是北京地区市占率最高的屠宰企业,14年屠宰收入26亿,种猪收入2.7亿。参考同类区域性屠宰企业估值水平,得利斯14年收入16亿,市值36亿,PS2x;龙大肉食14年收入35亿,市值45亿,PS1.3x。如果参考同类公司估值水平,公司肉类业务至少值30亿。可以说,公司整体估值从未如此被低估!

盈利预测:坚持我们一直看好公司的逻辑不变,白酒借助内生外延实现全国化,具备提结构、提价、扩份额、外延并购多种成长逻辑,净利率水平具备持续提升空间。肉业资产质地优良,稳定增长。公司整体战略在13年新董事长上任后已十分清晰,聚焦酒肉,做大做强。公司是地方国企,如果未来通过国企改革改善激励机制,盈利能力和成长性将进一步提升。预测15-17年EPS为0.88/1.05/1.3元,目标价31元,维持买入。