华天科技:低估值,高成长,迎来最佳买入时机
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：陈平,董瑞斌 日期：2015-07-13
投资要点:
看好半导体板块的投资机会。主要理由有两点,(1)产业转移:中国大陆凭借其巨大的消费市场、相对低廉的劳动力成本、国家产业保护,且随着中国大陆半导体企业技术水平的提升,从集成电路设计、晶圆制造以及封装测试环节,半导体产业链从韩、台等地区向大陆及东南亚地区转移的趋势愈发明显;(2)国家政策支持:出于信息安全和经济发展等方面的考虑,政府尤其重视发展集成电路产业,在去年9月成立了近1400亿国家集成电路产业投资基金,各地方也纷纷相应成立引导基金,支持国内集成电路产业的发展;
产能布局合理,成本控制能力最强。目前公司已完成天水、西安、昆山三地布局,产品线全面覆盖高中低三档,将成本、先进技术和效益都最优化匹配。公司高管团队激励充分,得益于较强的成本管控能力,以及水电、人力的成本优势,华天科技的销售毛利率、净利率和ROE 都超过同行;
未来两年高增长可期。公司将进一步扩大指纹识别、MEMS、Bumping、12"TSV-CIS 等集成电路封装产能,不断提高集成电路高端封装产品占比及市场份额,增加公司发展后劲,未来两年业绩高增长可期;
潜在的超预期因素。1)可能获得国家集成电路产业投资基金的入股;2)可能在大基金的支持下进行海外并购;3)可能受益于国家存储器产业大战略;
国家可能将大规模投资发展国产存储器,华天或将大受益。存储器和微处理器是半导体产业的两大件,分别占半导体产品产值的22%和19%,发展半导体产业,存储器和微处理器是绕不开的课题。已经有研究机构和媒体报道了武汉新芯集成电路制造有限公司被中国政府选为存储芯片产业的首要重点区域,未来将筹资240亿美元打造中国存储芯片产业基地。华天科技此前已与武汉新芯签署战略合作协议,将有希望最大程度受益于国家的存储器大战略;
再次强调“买入”评级,迎来绝佳配臵时机。我们预计公司15/16/17年净利润规模达4.18/6.03/8.48亿元,对应最新股本的EPS 分别为0.60、0.86、1.22元,受益于产能转移和国家政策支持,以及可能受益于国家对存储器产业的投资,公司稳健发展的同时,又有较大的可能实现跨越式发展。当前价位对应的估值较低,再次强调“买入”评级,目标价位21元,对应2015年35倍估值。
风险提示: 半导体产业的景气波动,大基金支持的不确定性。
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