八只新股明日上市定位分析

第5页:伟明环保上市定位分析

第1页:灵康药业上市定位分析

第2页:迎驾贡酒上市定位分析

第3页:金桥信息上市定位分析

第4页:高伟达上市定位分析

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第6页:天际股份上市定位分析

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伟明环保上市定位分析

公司基本面分析

浙江伟明环保股份有限公司是以固体废弃物处理为主业的大型股份制企业，是伟明集团有限公司下属控股子公司，荣获“中国环境保护产业骨干企业”、“中国固废行业十大影响力企业”、“浙江省发展循环经济示范单位”、浙江省工商局AAA级“守合同重信用”单位等称号，目前业务主要集中在生活垃圾处理项目的技术开发、设备制造销售、项目投资、项目建设、运行管理等领域，是国内领先的生活垃圾焚烧处理企业。

二、上市首日定位预测

长江证券：22.5~30

中信建投：22.4~25.6元

伟明环保：区域垃圾发电翘楚 上市打开拓展之路

报告要点发行情况本次发行的股票全部为新股，公司股东不公开发售股份。本次公开发行新股的数量不超过4,580万股，不低于发行后总股本的10%。

伟明环保：区域垃圾焚烧发电领域的领先者公司是我国规模最大的城市生活垃圾焚烧处理企业之一，现拥有16个垃圾焚烧发电项目，项目合计日处理垃圾约1.25万吨，装机容量近240MW，在浙江省、江苏省等东部沿海地地位卓绝。

未来趋势：“产业链纵向一体化”+“产业整合”+“多元化发展”成功上市有助公司积累资本实力，推动公司加速产业拓展及布局：

①纵向一体化提升业务价值：公司目前主要以自有服务为主，未来将加快产品、技术、服务输出，并进一步拓展建造业务，实现纵向一体化发展；②产业整合提升公司资产规模：目前垃圾焚烧已经从跑马圈地逐渐步入并购整合阶段，对于企业资本实力提出更高要求，成功上市将帮助公司抢占并购整合先机；③多元化发展打开成长空间：除垃圾焚烧外，未来公司将加强对于污泥、餐厨垃圾、农林废弃物及其他工业固废的布局，外延拓展将打开公司中长期成长空间。

询价区间考虑IPO摊薄，预计公司2015~2017EPS分别为0.75、0.93、1.13，公司2015年业绩增速确定性高，并购及投资驱动弹性较大，给予公司2015年业绩30x~40x的估值，对应目标价：22.5~30。(长江证券童飞邓莹)

伟明环保：技术领先的全产业链垃圾焚烧发电服务商

垃圾焚烧发电领先企业，深耕江浙区域，谋求全国扩张公司是我国规模最大的城市生活垃圾焚烧处理企业之一，业务涵盖垃圾焚烧核心技术研发、关键设备研制及项目投资建设、运营等，在焚烧炉排炉、烟气处理系统等垃圾焚烧发电全产业链,具备一体化运作优势，业务协同效应明显。公司在手项目全部投产后公司将拥有设计日处理垃圾能力合计为11,410吨/日，发电装机总容量为21.05万千瓦，位居全国前列。上市后公司将投资新建、项目收购双轮驱动，迅速扩大公司垃圾焚烧发电项目的运营规模。在未来三至五年内，建立以东部沿海地区为主、辐射中西部重点城市的业务布局，形成全国范围内的业务布局，在国内市场上设计日处理垃圾能力突破2万吨。

收入和利润增长显著，毛利率处于行业较高水平近几年来由于公司的垃圾焚烧项目逐步的建成投产运营，公司的营业收入呈快速增长趋势，过去4年的复合增长率达到33.8%，收入的大幅增加也带来经理如的快速增长，2014年公司实现净利润2.2亿元，过去4年复合增长率达47.2%。得益于公司技术优势，核心产品制造优势、规模优势和管理能力，公司近三年毛利率均值高达65%左右，显著高于同行业平均水平，且毛利率且有逐步升高的趋势。。随着收入的增加，公司的期间费用率逐步下降，盈利能力逐步提高。公司现金流状况良好，应收账款控制良好，总体风险可控。

募集资金提升核心竞争力，缓解财务压力募投资金主要用于在手垃圾焚烧项目的筹建、研发中心的建设与偿还银行贷款。此次募投的瑞安与永康项目已经使用自筹资金建成投产，进入运营状态，公司将用此次募集资金置换已投入的自筹资金，并用于后续剩余项目投入。公司的研发中心的建设可使本公司在国内外同行业中保持竞争优势，增强产品开发与技术创新能力，提高企业核心竞争力。归还银行贷款，可减轻公司贷款压力，节省财务费用，提高公司业绩。

对应合理股价区间为22.4-25.6元我们预测公司2015~2017年实现营业收入分别为7.71、8.36和10.45亿元，归属母公司净利润分别为2.91、3.16和3.84亿元，对应完全摊薄后EPS为0.64/0.70/0.85元。参照可比公司估值情况，我们给予2015年35~40倍P/E，上市首日合理股价区间22.4~25.6元。

风险提示公司筹建项目的建设投产进度低于预期；公司项目集中于江浙地区，能否向全国范围内拓展存在不确定性，公司新项目的获取低于预期；因地方政府财政紧张导致垃圾处理费支付出现困难。(中信建投李俊松)

公司竞争优势分析

1、深耕江浙垃圾焚烧处理市场公司专注于生活垃圾焚烧的技术研发与运营领域，2014年营业收入规模6.67亿元，过去四年复合增速为34%。公司目前运营项目的设计日处理垃圾能力为8260吨/日，在建项目的设计日处理垃圾能力为600吨/日，筹建项目的设计日处理垃圾能力为2550吨/日。BOT运营项目均位于江浙两省。

2、运营效率行业领先2014年，公司现有项目垃圾处理产能利用率在91%~149%之间，焚烧发电部分产能利用率在62.55%~100.07%之间，运营业务毛利率水平69.07%，皆处于行业领先水平，且管理与销售费用控制能力较强，预计募投资金到位后将降低公司财务费用。