中信建投：牛市整固中寻找估值洼地 六股将上演大戏

第3页:华域汽车:Q1平稳增长 定增增实力

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华域汽车:Q1平稳增长 定增增实力

华域汽车 600741

研究机构：群益证券(香港) 分析师：韩伟琪 撰写日期：2015-04-24

华域15 年Q1 增长平稳,定增5.55 亿股募资89 亿元,收购集团下汇众公司,幷入乘用车底盘业务,同时扩大高端精密零部件和汽车空调产能,发展智慧汽车和新能源车驱动系统平台,提升公司综合实力。同时公司制定了三年股东回报规划,拟每年优先以现金方式分配至少3 成利润。

2015、16 年预计公司EPS 分别为1.752 元(摊薄后)和2.016 元,YoY增长23.21%和15.08%,15、16 年对应P/E 分别为11 倍和10 倍,给予买入建议,目标价24 元(2015 年14x)n 14 年净利润增29%,系收购延锋伟世通股权所致:华域汽车14 年营收198.5 亿元,YoY+6.05%,净利润44.56 亿元,YoY+29.23%,EPS1.725元。期内公司收购延锋伟世通50%股权后,权益利润确认增加,带动净利润增长近3 成,剔除该影响后,14 年公司利润水准与13 年基本持平。

15 年Q1 净利增14%:华域汽车15 年Q1 营收204.6 亿元,YoY+11.97%,净利润12.8 亿元,YoY+13.9%,EPS0.496 元,经营情况保持稳定。期内管理费用增长18%至14 亿元,投资收益增长25%至8.1 亿元。

定增收购汇众100%股权,并扩张零部件业务:华域汽车此次拟发行不超过5.55 亿股、每股不低于16.17 元,募资89 亿元,其中母公司上汽集团以持有的100%汇众公司股权作价45 亿元参与认购,另外44.6 亿元将投向包括精密零部件铸造、粉末冶金项目;汽车空调及压缩机项目;南京、上海金桥、烟台基地改扩建专案;智慧驾驶及新能源车大功率集成化驱动平台;偿还债券、贷款等。

收购汇众公司估价合理:汇众公司14 年度营收147 亿元,净利润3.95亿元,收购的静态市盈率约11.4 倍,估值合理。汇众公司主营A0 级车~C 级轿车、SUV、MPV 等车型乘用车底盘生产,具备底盘关键部件开发及底盘系统集成能力,是上海大众、上海通用和上海汽车的骨干配套供应商,是美国通用汽车公司全球平台项目零部件供应商,为首个进入北美OEM 市场的中国轿车底盘生产企业。

募投项目增强公司综合实力:从公司定增预案看,募投项目将会提升华域的汽车零部件产品结构及产能,包括高端精密部件以及汽车空调等,根据公司公告的专案经济效应预期,募投项目达产后,年贡献营收将达到102.7 亿元,利润总额约7.7 亿元。

盈利预期:预计公司2015、16 年营收将分别达到974.43 亿元和1074.73亿元,YoY 分别增长31.73%和10.29%;实现净利润分别为54.90 亿元和63.18 亿元,YoY 增长23.21%和15.08%,EPS 分别为1.752 元(摊薄后)和2.016 元。15、16 年对应P/E 分别为11 倍和10 倍,给予买入建议,目标价24 元(2015 年14x)