亿利能源:签订新项目 维持买入评级
亿利能源 600277
研究机构：中信建投证券 分析师：李俊松,万炜 撰写日期：2015-02-06
事件
签订奉新工业园区供气项目,当园区企业实际用汽需求达到200吨/小时时,项目固定资产总投资约为3亿元,当供汽中心最低规模70吨/小时建成投产后,该园区保底用汽42万吨/年。
简评
奉新项目一期建成后将为公司带来超过1300万元的净利润奉新项目的工期为10个月,我们预计一期70t/H将于15年底建成投产,从2016年起将为公司贡献利润,根据我们的估算,按保底气量42万吨/年,将为公司创造收入约9000万元,净利润将超过1300万元。随着后续二期热电联产的建设和投运,将为公司带来超过5000万的净利润。
投资新建和兼并收购同时发力,快速抢占市场锅炉改造市场空间大(5000亿),煤粉锅炉能效高污染低,在河北,山东,江苏颇受欢迎。公司成立两个团队分别负责新建投资运营和兼并收购,三明新能源项目和此次奉新项目均是公司发力的抢占市场的第一步。未来一个季度河北框架协议项目将逐步落地,公司项目投资回收期3-4年,效益很好,15-16年项目将进入建设期,随着项目的投产公司的业绩将在2016年迎来爆发。
股权激励提升积极性,控股股东的大力支持打开公司上升通道
近期公司完成股权激励授予,此次股权激励为公司上市以来第一次,将有效激发核心管理团队的积极性,我们了解高管非常积极,完成业绩考核拿到期权毫无压力。此外,控股股东亿利资源对公司发展非常重视,调配大量资源和人员支持公司清洁能源转型,且在体外成立并购基金、融资租赁公司帮公司培育项目,提供项目融资支持。我们认为股权激励和大股东的大力支持将非常有助于公司业务的拓展,使得公司逐步进入上升通道。
公司股价底部已现,维持买入评级
公司股权激励行权价和高管的两次增持价均对公司的股价形成支撑,向下空间已经基本没有。我们预测2014-2016公司的归母净利润分别为4.03、5.34和9.93亿元,对应EPS分别为0.19、0.26和0.48元。维持买入评级,继续强烈推荐。风险提示下游企业用汽需求不足,导致公司微煤雾化项目开工率下降;竞争加剧导致毛利率下降;原有PVC和煤炭业务大幅亏损。
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