亿帆鑫富:业绩超出市场预期,新药获取能力优秀
亿帆鑫富 002019
研究机构：广发证券 分析师：吴雅春 撰写日期：2015-02-04
2014年备考口径净利润4.07亿元,超出市场预期
公司合并财务报表以亿帆生物和亿帆药业作为会计上的购买方进行处理,年报数据体现为亿帆生物全年、鑫富药业4季度单季度数据。根据备考合并口径处理,2014年亿帆生物、鑫富药业原料药净利润分别为1.94亿元、2.13亿元,对应重组完成后新股本的EPS分别为0.44元、0.48元,超出我们与市场此前预测的3.9亿元。亿帆鑫富
公司预告2015年一季度净利润增速67.81%–115.75%
公司预告2015年一季度盈利:7,000万元–9,000.00万元,比上年同期增长:67.81%–115.75%。我们预计考虑到泛酸钙价格低位运行,一季度鑫富药业净利润在1000万元左右,亿帆生物净利润则在7000万元左右,体现出良好的成长性。
亿帆生物新药获取能力优秀,各省市招标进展顺利
①2014年亿帆生物实现收入14.6亿元,营业利润2.54亿元,净利润1.94亿元。②公司获取品种能力优秀,除新进国家基药的头孢他啶、基药独家品种阿奇霉素颗粒(Ⅱ)、独家规格的长春西汀、吡拉西坦、克林霉素磷酸酯和生长激素、2家生产的基药硝苯地平缓释片(Ⅲ),今年进口品种罗西维林、吲哚美辛巴布膏有望获批,前期收购的缩宫素鼻喷雾剂亦是大品种。③浙江、湖南药品招标降价诉求高,我们预计公司头孢他啶凭借优异的质量,将保持稳定的中标价格。
泛酸钙价格低位运行,但今年仍有超预期可能
①近期泛酸钙价格低位运行,按照目前价格我们预计鑫富药业全年净利润0.5-1亿元。②公司在追究姜红海、马吉锋、新发药业等侵犯商业秘密的法律责任的诉讼中胜诉,如果胜诉结果影响充分,泛酸钙业绩存在超预期可能性。
盈利预测与投资评级
公司轻资产模式运营,获取新品能力强。公司股价25.97元,我们预计15-17年EPS为1.00/1.24/1.55元(2015年制剂贡献0.8元,原料药贡献0.2元),对应PE26/21/17倍,合理价值35元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
新产品上市低于预期的风险;主导产品招标降价的风险。
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