国药股份:获批国企改革首批试点单位,经营效率有望显著提升
国药股份 600511
研究机构：群益证券(香港) 分析师：闫永正 撰写日期：2015-02-13
事件:
2014年2月6日国药股份公告:接到控股股东国药控股通知,本公司实际控制人国药集团已获得国资委就《中国医药集团总公司发展混合所有制经济试点方案》的批复,批复中原则同意国药集团试点方案的有关内容,并明确发展混合所有制经济试点的基本原则,要求坚持依法合规,强化企业的市场主体地位,遵循国有资本和非公资本的平等保护和共同发展原则,实现股东权益的最大化;同意选择国药集团药业股份有限公司作为国药集团发展混合所有制经济的首批试点单位之一;要求国药集团研究制定具体实施方案,并履行相关审核程序。本公司已确定为国药集团及国药控股内部发展混合所有制经济的首批试点单位之一。
点评:
本次混合所有制改革始于2014年7月份公司实际控制人国药集团被纳入央企三项职能改革的首批试点企业,此次混改方案获批是对上述举措的进一步推进,符合市场预期。国药股份作为国药集团旗下的三级子公司,首批入选集团公司改革试点单位,有助于公司尽快厘清市场化经营及管理机制,有利于释放企业活力。未来国药集团将结合国药股份的实际经营需求,积极推进混合所有制改革。预计改革的重点方向将会落到业绩考核与薪酬管理、董事会选聘高管等方面。未来不排除实施管理层持股、解决同业竞争等一系列问题,我们认为随着混合所有制改革的不断深入,将会对公司整体经营机制及效率产生深远影响,进而促进业绩快速成长。
国内麻精药物市场龙头:公司在我国精麻药物流通领域地位突出。由于精麻药物的特殊性,该领域一直实行特许经销政策,目前国内仅有国药股份、上海医药、重庆医药三家企业具有一级流通资质,公司在一级批发市场占据80%以上的份额,公司还通过投资麻药生产企业分享精麻药物工业生产端利润。另外,通过电子印鉴卡的推广,将有助于加公司强终端控制力,巩固市场份额。
新型业务不断成长:公司医药直销业务主要覆盖北京地区,目前已经介入北京绝大多数二、三级医院终端。另外,公司通过积极培植医药电商、药房托管、第三方物流等新业务,不断延伸公司业务线。
盈利预计:预计2014年/2015年公司分别实现净利润4.81亿元(YOY+16.81%)/5.73亿元(YOY+19.11%),EPS分别为1.00元/1.20元,对应2014年/2015年PE分别为32倍/27倍。公司精麻药业务壁垒高,其他各板块业务发展良好,维持“买入”的投资建议,目标价37元(2015PE31X)。
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