千方科技:收购增资警安公司,围绕大交通大数据运营快速推进
千方科技 002373
研究机构：海通证券 分析师：王秀钢,陈美风 撰写日期：2015-01-22
事件:掌城传媒以自有资金人民币5670万元用于对警安公司增资及股权转让。其中3000万元用于对警安公司增资,其中117.6471万元用于增加警安公司注册资本,其余2882.353万元计入警安公司资本公积金;2670万元受让航天平达持有的本次增资完成后的警安公司32.96%的股权。本次投资完成后,掌城传媒将合计持有警安公司70%的股份。
一、警安公司拥有河南省郑州、洛阳等城市出租车的广告经营权,与掌城传媒协同效应显著。警安公司是国内领先的物联网和智慧交通系列产品解决方案提供商。警安公司拥有一支技术过硬、服务意识强、创新能力领先的团队,同时拥有20年的郑州市、洛阳市现有出租车(郑州10607辆、洛阳4000辆)以及将来新增出租车的出租车LED信息、车内多媒体屏信息、出租汽车车内刊物信息的经营权及车载数字电视发布业务的经营权。考虑到掌城传媒在出租车车载广告经营方面具有丰富的成功经验,此项对外投资将扩大掌城传媒的经营区域,具有显著协同效应。
二、利润非主要考量,获取区域市场并实现千方科技大交通大数据运营模式的多城市复制才是核心看点所在。警安公司2014年实现主营业务59.22万元,净利润40.49万元。此项收购对千方科技并无利润增厚。我们注意到,此项收购增资的核心在于获取郑州及洛阳的15000辆左右出租汽车的广告经营权,简单折算可以得知单出租车的获取价格是5400元,对应显性价值是出租车LED信息、车内多媒体屏信息、出租车内刊物信息的经营及车载数字电视发布业务的经营收入,仅考虑广告回报的投资回收期约在2-3年。更为重要的是,作为重要的交通浮点数据采集终端,出租车可以实时采集城市内的路况信息,千方科技可以此为契机,撬动郑州、洛阳境内的大交通大数据运营业务,可能的方向包括:河南境内高速公路信息化建设及运营(城市出入口数据采集、高速公路动态交通信息深度运营、智慧高速等)、郑州及洛阳城区交通信息化项目建设及运营(B2B或者B2G项目、电子站牌运营等)、本地化精准出行服务(面向C端的运营)等。
三、后续区域市场拓展、数据源整合仍是千方科技重要布局。在千方科技12月公告的增发方案中提出要在10个城市布局交通信息化运营全产业链,郑州、洛阳布局只是开始,预计年内将实现15个左右城市的业务拓展,区域市场拓展一方面可以增厚千方科技解决方案类业务的收入及净利润规模,更为重要的是区域拓展亦为其实现多城市属地化精准出行服务提供用户来源。与此同时,千方科技还将拓展数据源采集通道,将动态交通数据采集拓展到航空(航班动态、航站楼内导航)、水运、城市市内交通(含地铁和路面交通等)、城际道路等与出行相关的各个方面,这种数据采集源的整合将提升千方科技精准出行的价值,为其实现用户端变现奠定数据基础。
四、一旦精准出行用户出现爆发态势,千方科技将进一步被重估。聚焦大交通大数据运营的战略理念清晰,执行力强劲是千方科技实现精准出行服务战略升级的坚强基石,预计年内可以观测到属地化精准出行服务用户的爆发态势,考虑到城市人均日出行市场在2个小时左右,用户粘性强,变现路径丰富。若其城际间动态交通的用户(上千万用户)实现有效转化,按照互联网公司用户停留时长的价值判断标准,至少可以假设人月贡献10元,则年度运营性业绩贡献亦是目前业绩的4-5倍,想象空间巨大。
五、盈利预测和投资建议。我们维持预测2014-2016年的主营业务收入分别为152228万元、193681万元和248599万元;对应的净利润分别为25136万元、34117万元和47440万元,对应的每股收益分别为0.5元、0.67元和0.94元。
继续给予千方科技买入评级,考虑到千方科技业务协同创新的想象空间、强大的执行能力及过往良好的业绩转化能力,可给予其对应2015年每股收益60倍市盈率倍数的股价空间,对应股价40.20元。公司未来股价的上涨动力包括:公司业绩超预期、产业链整合取得标志性进展(可能的方向包括外延整合、BAT合作等)、行业高景气引致的板块性行情。
六、主要不确定性。商业模式异地复制能否成功具有不确定性、竞争加剧引致价格战、政府采购延迟、成本费用上升超出预期、经济系统性风险等。
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