金地集团:投资策略研究
类别:公司研究 机构:上海华信证券有限责任公司 研究员:李璇 日期:2015-01-26
转型初见成效:公司2011年确立“以住宅业务为核心,以商业地产和金融业务为两翼”的‘一体两翼’发展战略,并逐步加大中低端布局以适应政策调控及需求向自住型的转变。
聚焦核心城市:公司目前持有土地储备2600万平,分布于7大区域的25个核心城市,足以应付未来3年开发;地价占公司近三年销售均价仅32%为未来业绩提供较强安全边际。
两大险资持股50%:近两年生命人寿及安邦保险在二级市场大幅增持公司股份30%、20%;但目前仅各派驻一名董事,短期并无意干涉公司运营(未来有加大合作可能),以凌克为首的管理层仍控制着公司。
资本运作日益完善:2009年前通过3次增发募集95亿资金支持公司发展,2010年以来地产再融资受限制;公司控股的地产基金稳盛投资以管理105亿资金(2013年排名行业第5),而公司耗资16亿港元收购的星狮地产也变更为金地商置,成为公司在香港的资本运作平台(并支持公司3次海外发债55亿)。
行业需求趋于平稳:未来几年行业需求增速有望趋缓甚至部分年度下降;因地价及建安成本刚需决定房价仍将小幅增长,前10名龙头份额由2003年的4.6%提升至2014年的17.5%预计未来仍将进一步提升。
4大A股龙头持续增长:2010年以来招保万金4大龙头收入及净利润均实现快速增长(金地因2009年高价地占比高拖累其净利润);4大龙头保持较好的资产状况,但现金流因拿地占比较高,未来需要再融资。
公司有补涨空间:公司未来3年业绩增速约15%,股价10.10元对应2015年10倍PE略高于其他3家,但PB1.6倍最低,在两大险资增持下近1年涨幅71%还略低于行业指数,近半年涨幅更远低于另3家龙头。
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