百视通:新型互联网媒体集团
百视通 600637
研究机构：上海证券 分析师：滕文飞 撰写日期：2014-12-23
投资摘要
估值与投资建议
若整合顺利推进,我们预计2014、2015年公司的收入增长分别为32.43%和25.94%;净利润增长分别为12.80%、27.28%;新公司14、15年营收约分别为160亿、190亿元,按整合后公司备考业绩及最新股本摊薄后每股收益分别为0.94元,1.08元。以当前股价39.21元计算,市盈率分别为41.71倍和36.30倍。考虑到传媒行业上市公司14年市盈率中值34.81倍。我们维持公司,“未来六个月内,谨慎增持”评级。
公司目前为国内领先的IPTV 运营商百视通的主要收入来源为IPTV及OTT业务,百视通是中国IPTV业务模式的开拓者与创立者。公司于2005年在上海、黑龙江启动中国最早的IPTV试点商用,逐步探索,在技术、内容、业务模式方面全面创新。
百视通现服务IPTV用户超过2200万,用户规模位居全球第一。截止到2014年三季度,该业务收入占比达到66.29%;公司业务还包括广告收入(占比12.29%)、手机电视(占比5.83%)。
整合方案树立传媒领域国企改革新标杆百视通推出了整合方案。包括:(1)换股吸收合并;(2)发行股份和支付现金购买资产;(3)募集配套资金。公司将以新增股份换股吸收合并东方明珠。百视通以非公开发行股份方式购买尚世影业100%股权、五岸传播100%股权、文广互动68.0672%股权、东方希杰45.2118%股权,并以部分配套募集资金购买东方希杰38.9442%股权;同时,百视通通过向特定对象定向发行股份的方式募集配套资金,募集配套资金不超过100亿元。
主要风险
IPTV用户规模增长未达预期;
资产整合进度低于市场预期;
家庭娱乐平台发展低于预期。
持仓基金：
| 基金名称 | 持股数(万股) | 持股比例 | 持仓变化(万股) | 持股市值(万元) | 占净值比例 | 占个股流通市值比例 |
| 景顺长城上证180等权重交易型开放式指数... | 0.02 | 18.92 | 0.00 | 0.64 | 0.02 | 0.00 |
| 摩根士丹利华鑫资源优选混合型证券投资基金... | 338.00 | 5.53 | 0.00 | 10826.14 | 4.61 | 0.40 |
| 摩根士丹利华鑫卓越成长股票型证券投资基金... | 140.00 | 7.84 | 0.00 | 4484.20 | 6.04 | 0.17 |
| 金鹰策略配置股票型证券投资基金 | 10.19 | 8.19 | 0.00 | 326.43 | 3.76 | 0.01 |
| 摩根士丹利华鑫品质生活精选股票型证券投资... | 380.00 | 9.07 | 0.00 | 12171.40 | 8.33 | 0.45 |
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