世茂股份:专注商业地产开发,多业态经营提升实力
600823[世茂股份] 房地产业
研究机构：华泰证券 分析师： 庄之乔，王东 ... 撰写日期：2012年04月17日
世茂股份为专业性商业地产开发企业。09 年重组时控股股东注入大量优质商业地产项目,扩充公司土地储备145 万平方米,建筑面积440.86 万平方米。注入项目平均楼面地价仅为798 元/平米,为公司维持较高盈利水平及业绩稳定增长奠定基础。
积极向外拓展,多区域发展格局已现。公司11 年积极向外拓展, 在长沙、青岛、天津、济南等地均有新增项目,新增规划建面139 万方,同比大幅增长198%。公司目前共有各类开发项目25 个,未结建面达940 万方,足够未来5 年开发所用。公司已布局全国20 座经济发达,居民生活水平较高的二、三线城市。形成了以长三角为发展中心,环渤海湾、京津唐、中南经济圈为新兴增长点的多区域发展格局。
旗下多元化商业业态协同发展,成长可期。公司将影院、百货、儿童体验生活馆等多元化商业业态有机结合在“世茂广场”这一运营平台上,从中培育发展出新的利润增长点。随着经营性物业面积的增加,公司百货及院线业务呈爆发式增长趋势。11 年百货及影院业务收入分别同比大幅增长167%及287%。多元化商业业态的协同发展,一方面提升公司商业项目的品牌价值,也为公司开拓了广阔的成长空间,保障公司长期可持续发展。
未来三年为业绩释放期。公司今年将有15 个项目可售,预计全年可售建面在100 万方以上,确保公司业绩具备增长空间。此外,公司目前在建拟建项目大部分预计在2014-15 年前后竣工,将使公司持续处于项目结算及业绩释放期。
目标价14 元,维持“推荐”评级。预测12-14 年EPS 分别为1.15 元、1.42 元及1.82 元。公司NAV 为21.32 元,当前股价具备较高安全边际。作为我国商业地产开发龙头之一,公司有望受益由城市经济快速发展、居民收入增长及消费能力提升所带来的商业消费需求,长期具备良好发展前景。给予14 元6 个月目标价,并维持推荐评级。
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