第5页:第6页:第7页:第8页:第9页:第10页: 中国国贸:两驾马车拉动收入 600007[
中国国贸] 房地产业
研究机构:
华泰证券 分析师: 张平 撰写日期:2011年11月22日
中国国贸专业从事物业出租和经营,拥有的可出租物业为北京CBD的标志性建筑中国国际贸易中心。国贸中心集办公、会议、住宿、展览、购物等多功能为一体,地段优越,商圈成熟。
供给相对缺乏和需求不断增加使得CBD区域写字楼空置率不断下降。今年第三季度,CBD甲级写字楼空置率为6.59%,较去年同期20.55%的空置率下降了14个百分点。同时租金水平不断上扬,达到245.66元/平米/月,环比增长13.43%。CBD区域中期内新增供应有限,公司有望享有由此带来的高租金水平。
公司2011年上半年收入40%来自写字楼出租,20%来自酒店经营。新开业的国贸3A写字楼出租率的提升和国贸大酒店快速增长的经营收入构成拉动公司未来收入增长的“两驾马车”。
国贸3A开业带来的三费增加使公司的利润增速远低于收入增速。随着开办费在2010年一次性摊销,2011年管理费用将回归正常,鉴于3A开业后利息费用无法资本化,公司的财务费用在未来一段时间内维持高位。
给予“推荐”评级。我们预测公司2011-2013年营业收入分别为 16.93亿元、19.19亿元和21亿元,归属母公司净利润分别为 2.03、3.48、4.66亿元,对应EPS分别为0.20、0.34和0.46元。公司目前股价较其NAV折价约35%。公司出租物业位于北京核心地段,现金流稳定,未来收入增长稳健,大股东持续增持为公司发展注入信心,我们给予公司“推荐”评级。