申万宏源（000166）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期申万宏源（000166）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所处行业情况

    （一）报告期内公司所属行业基本情况

    2026年上半年，我国经济运行总体平稳，新动能加快成长，高质量发展取得新进展，国内生产总值同比增长4.70%，为全年经济运行奠定了基础。与此同时，国际金融市场持续动荡，地缘政治冲突与贸易摩擦等因素对我国资本市场形成一定冲击。党中央、国务院始终高度重视资本市场发展，“十五五”规划纲要明确要求“持续深化资本市场投融资综合改革，增强资本市场制度包容性、适应性，提高直接融资比重”，中国证监会2026年系统工作会议强调坚持稳字当头、巩固市场稳中向好势头，坚决防止市场大起大落。随着资本市场“1+N”政策体系逐步落地、改革的集成效应持续释放，2026年上半年证券行业展现出更强的发展韧性和转型活力。报告期内，我国证券行业主要呈现以下发展特征：

    1.资本市场改革深化加速推进，为证券行业高质量发展奠定基础

    报告期内资本市场“1+N”改革举措持续深化，资本市场基础制度体系不断完善，推动市场投融资功能协调发展。融资端，资本市场以支持新质生产力发展为核心，持续深化“两创板”改革，一方面加快科创板“1+6”改革的配套规则落地、有序推进深化创业板改革，通过加快发展多元股权融资体系，提升资本市场生态对新质生产力的包容性和适应性。另一方面持续推进并购重组市场化改革，重组简易审核程序等创新机制落地显效，A股并购重组活跃度进一步提升，成为科技企业做大做强和产业升级的重要驱动力。投资端，培育耐心资本成为市场核心共识，资本市场多措并举打通中长期资金入市堵点，推动保险资金、社保基金等资金的权益配置比例，同时通过沪深交易所的“提质增效重回报”和“质量回报双提升”等专项行动，逐步打通资本市场“长钱长投长牛”良性循环。随着资本市场基础制度建设不断完善，市场生态不断优化，证券行业迎来高质量发展新阶段。

    2.证券行业并购重组与国际化布局双轮驱动，差异化竞争格局加速形成

    在资本市场全面深化改革、高水平对外开放提速的背景下，证券行业逐步形成差异化发展格局。大型券商凭借较强的资本实力、多元的业务结构、领先的业务创新能力和突出的数据治理能力做优做强，争做国际一流投行，特色中小券商围绕某些特定业务领域、特定区域、特定客群精准发力，走精品化、区域化、特色化路线。随着报告期内行业内多起并购重组案例取得重要进展，行业整合步伐加快，未来有望形成大型证券公司、中小型精品证券公司与区域性证券公司差异化发展的多元格局，共同服务于多层次资本市场的不同参与主体。与此同时，随着资本市场高质量双向开放的深化和中资企业“走出去”，行业海外业务空间不断打开，中资券商持续深化境外布局，行业国际化发展提速。

    3.坚持服务实体经济，服务好金融“五篇大文章

    证券行业明确功能性定位，积极服务国家战略，提高服务实体经济能力。报告期内，中国证券业协会修订发布《证券公司做好金融“五篇大文章”专项评价办法》，由试行转为正式实施，标志着证券公司服务金融“五篇大文章”进入常态化考核阶段。各大券商普遍将服务金融“五篇大文章”融入自身发展战略，不断加大资源投入与人才建设力度。在科技金融方面，证券行业积极构建匹配新质生产力发展的全周期金融服务模式，着力构建覆盖债权、股权、并购、直接投资、基金管理的全链条服务体系；在绿色金融方面，证券行业加大绿色金融项目布局力度，助力绿色产业发展，并大力发展转型金融，服务经济社会全面绿色转型；普惠金融方面，证券行业依托数字化转型有效降低服务门槛，推动金融服务下沉，精准服务中小微企业，并重视金融服务在提升民生福祉方面的作用，助力共同富裕与乡村振兴；养老金融方面，证券行业积极服务养老金管理机构和养老产业，统筹发展养老金产品和相关服务；数字金融方面，证券行业积极推动数据要素的市场化、资本化，强化对智能工具的运用，提升金融服务的数字化、智能化水平。

    （二）公司所处的行业地位

    作为一家以资本市场为依托的综合金融服务商，公司见证了中国证券业的发展历程，经历了多个市场周期变化，确立了在中国证券行业内历史悠久、多方位、高质量的领先地位，深度融入服务国家战略大局，高质量赋能实体经济发展。公司充分发挥“投资控股集团+证券公司”的双层架构优势，坚持稳健经营、严控风险，围绕企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理等客户多样化需求，不断拓展业务领域、优化资产结构、深化业务协同、优化完善可持续发展的综合金融服务体系。

    报告期内，公司深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，践行金融工作的政治性、人民性，牢牢把握稳中求进总基调，坚持回归本源，做强主责、做优主业，打造与新质生产力发展、现代化产业体系建设相匹配的综合金融服务体系，紧抓资本市场改革重大机遇，深入践行直接融资主要“服务商”、资本市场重要“看门人”、社会财富专业“管理者”职责，深入推动业务发展与改革转型，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线，经营业绩实现较快增长，市场竞争力不断增强，高质量发展稳步推进。

    二、公司从事的主要业务

    （一）报告期内公司从事的主要业务

    公司是一家以资本市场为依托、以证券业务为核心，致力于为客户提供多元化金融产品及服务的投资控股集团。公司依托“投资控股集团+证券子公司”的双层架构，形成了具有差异化竞争优势的经营发展模式。

    1.企业金融

    公司的企业金融业务由投资银行业务和本金投资业务组成。投资银行业务为企业客户提供股票承销保荐、债券承销及财务顾问等服务；本金投资业务主要从事非上市公司的股权和债权投资。

    2.个人金融

    公司的个人金融业务覆盖个人及非专业机构投资者全方位的需要，通过线上线下相结合的方式提供证券经纪、期货经纪、融资融券、股票质押式融资、约定购回式证券交易、金融产品销售和投资顾问等服务。

    3.机构服务及交易

    公司的机构服务包括为专业机构客户提供主经纪商服务与研究咨询等服务；此外，公司也从事FICC、权益类及权益挂钩类证券交易，并以此为基础向机构客户提供销售、交易、对冲及场外衍生品服务。

    4.投资管理

    公司的投资管理业务包括资产管理、公募基金管理和私募基金管理服务。

    公司的主要业务和经营模式在报告期内没有发生重大变化。

    三、核心竞争力分析

    公司依照战略要求，充分发挥既有优势，统筹推进各个业务板块协调发展，积极打造以证券业务为核心的投资控股集团，形成了自身的核心竞争力，主要体现在以下几个方面：

    （一）领先的综合实力

    公司拥有强大的股东优势，资本实力雄厚，品牌影响广泛，客户资源丰富，网点分布全面，经营业绩良好，综合竞争力位于证券行业前列。公司坚持以客户为中心的发展理念，全面推进证券业务发展和转型创新，并围绕证券业务积极拓展投资业务，持续巩固和提升综合金融服务能力。

    （二）全面的业务布局

    公司健全以资本市场为依托的全产业链服务体系，持续完善证券业务产品线和服务线，充分发挥牌照齐全和业务能力领先优势，发展势头良好，行业竞争力稳步提升。公司围绕资本市场和证券业务积极拓展投资布局，推进证券业务与投资业务的高效协同发展。

    （三）良好的区位优势

    公司紧密结合国家发展战略，推动建立东西联动、资源协同的区域发展格局。在上海和新疆等传统优势地区广泛布局，深入挖掘上海“五个中心”和自贸区建设的发展机遇，积极对接西部大开发和“一带一路”建设，不断深化在粤港澳大湾区、京津冀、大西南等地区的前瞻布局，进一步打造重要区域增长极。

    （四）有效的风险管理

    公司高度重视依法合规经营和内部控制建设，建立了全面、全员、全过程、全覆盖的集团化风险管理体系，不断完善风险政策，优化风险识别和应对，有效地控制了经营风险。申万宏源证券的各项风险控制指标均达到监管要求，业务保持健康发展的良好态势，为公司综合实力的进一步提高提供了保障。

    （五）完善的人才机制

    公司坚持以人为本，秉承德才兼备、任人唯贤、人尽其才的用人理念，营造公开、平等、竞争、择优、适用的用人环境，持续完善以市场化机制为核心的人力资源发展体系，促进公司、股东和员工利益共享，为员工长期发展和自我价值实现提供持久坚实的职业保障。

    四、主营业务分析

    公司坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，积极把握“十五五”战略机遇，锚定“成为值得长期信赖的一流投资银行与投资机构”的公司愿景，以推动高质量发展为工作主线，扎实做好金融“五篇大文章”，服务“一带一路”建设，持续提升公司服务国家战略工作品牌效应。公司积极应变、主动求变，轻资本业务持续深耕客户“基本盘”，资本中介业务规模和市场影响力有效提升，重资本业务保持稳定贡献，业务结构稳步向优；持续深化基础管理质效提升，加快金融科技赋能与数智化转型，夯实大执行、大中台、大资产负债管理、大风控“四大基础工程”，筑牢“科技、人才、治理、文化”四大战略支撑。报告期内，公司统筹发展与安全，各项工作稳中有进，经营业绩保持稳健增长，高质量发展取得新成效。

    （一）总体情况

    2026年上半年，本集团实现合并营业收入人民币138.36亿元，同比增长18.31%，归属于上市公司股东的净利润人民币57.30亿元，同比增长33.76%，基本每股收益人民币0.23元／股，同比增长35.29%，加权平均净资产收益率5.02%，同比增加1.02个百分点。

    （二）主营业务分析

    申万宏源集团旗下包括证券、投资、基金、期货等类型子公司，业务涵盖企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理四大板块。公司持续构建以资本市场为依托的投资与金融服务全产业链，为客户提供多元化的金融产品和服务。

    1.企业金融业务

    企业金融业务以企业客户为对象，包括投资银行业务和本金投资业务。其中：投资银行业务包括股权融资、债权融资、财务顾问等；本金投资业务包括股权投资、债权投资、其他投资等。报告期内，公司企业金融业务板块实现营业收入人民币21.42亿元，同比增长19.64%。

    a.股权融资

    境内市场方面：境内资本市场改革持续深化，监管聚焦提升上市公司质量、增强服务实体经济能力、引导金融资源精准支持国家重点领域。2026年上半年A股IPO与再融资规模同比回升，股权业务提速；同时合规执业要求提高、行业竞争分化加剧，股权融资业务机遇与挑战并存。报告期内，全市场共完成股权融资项目208单，家数同比增加48.57%，股权融资规模人民币4556.04亿元，同比上升87.62%（剔除去年同期四家银行大额定增）；IPO项目71单，家数同比增加39.22%，融资规模人民币705.74亿元，同比上升88.93%；再融资项目137单，家数同比上升53.93%，融资规模人民币3850.30亿元，同比上升87.38%（剔除去年同期四家银行大额定增）。

    境外市场方面：随着国内经济金融政策调整、A股上市公司赴港二次上市热潮以及国际长线资金的回流等因素，报告期内香港股权融资市场持续向好，全市场股权融资金额为3460.73亿港元，同比增长21.66%。其中，IPO融资总额为2101.95亿港元，同比增长92.13%。（香港联交所，2026年6月）

    b.债权融资

    境内市场方面：2026年上半年，境内债券市场发行总体平稳向好。发行规模方面，信用债发行规模人民币10.35万亿元，同比增长约3%。产业债共发行6895只，规模达人民币81802.55亿元，占全市场信用债比重攀升至85.37%，创下历史同期新高。利率方面，上半年债市走出超预期上涨行情，10年期国债收益率呈现“先上后下”走势，最低下探至1.70%，于1.74%附近点位波动。从期限结构来看，受市场震荡行情影响，短期限信用债发行规模同比显著增长13.85%；中长期限品种发行规模则同比下降3.26%。

    境外市场方面：境外债券市场结构调整深化，中资离岸债受全球货币政策分化、跨境流动性波动、地缘贸易及境内监管趋严多重因素影响分化明显。截至报告期末，中资离岸债发行笔数为482笔，同比下降约23%，发行总规模约为768.35亿美元，同比下降约15.39%。（彭博，2026年6月）

    c.财务顾问

    境内市场方面：2026年上半年，在“并购六条”“科创板八条”等新政持续深化驱动下，并购重组市场延续回暖趋势，交易数量及披露规模保持较高水平，须经审核类并购重组交易数量明显提升，2026年上半年经交易所审核通过的并购重组项目共19单，同比增长46%，并购重组市场服务实体经济高质量发展的作用进一步显现。

    境外市场方面，2026年上半年，在“十五五”规划“支持企业开展互利共赢的境外投资合作”等政策指引下，中国企业跨境并购势头逐渐复苏。报告期内，出境并购44宗，交易规模达人民币1050.80亿元，同比增长51.70%。(WIND，2026）与此同时，在日益复杂且多变的宏观形势及地缘政治环境下，跨境交易向资源、先进制造等战略领域倾斜，跨境并购服务高水平对外开放作用进一步显现。

    经营举措及业绩：

    公司主要通过申万宏源证券等子公司开展投资银行业务。

    公司坚持以落实国家战略、服务实体经济为核心，有效发挥专业优势，强化战略引领、切实找准职责使命、聚焦主责主业，积极融入共建“一带一路”高质量发展，服务更高水平制度型开放，助力构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，拓展布局服务国家战略类项目和特色业务品种，支持“专精特新”企业、战略性新兴产业、前沿科技企业发展，助力先进制造业、产业链重要环节和核心节点企业转型升级，坚持履行经济责任与社会责任的有机统一，持续提升对国家重大发展战略的金融服务能力，发挥连接资本市场与实体经济的桥梁纽带作用，不断厚植以服务国家战略为遵循的经营生态。具体举措如下：

    a.股权融资方面

    境内股权融资业务方面，报告期内，公司股权承销总规模人民币102.43亿元，承销家数9家；IPO承销规模人民币35.97亿元，排名行业第4，承销家数3家；再融资承销规模人民币66.46亿元，承销家数6家。股权承销规模、家数均居行业前列。(WIND，上市日口径，不含可交债，2026)

    此外，公司积极推进“专精特新”战略，大力发展普惠金融业务，全力助推中小企业发展，报告期内公司新三板定向发行完成2次，新三板挂牌完成6家。截至报告期末，公司累计新三板推荐挂牌企业766家，累计为挂牌企业提供定向发行1014次，均排名行业第1；挂牌企业持续督导500家，其中创新层持续督导196家，累计为挂牌企业进行股权融资人民币410.34亿元，均排名行业第2(CHOICE，上市日口径）。北交所开板至今累计完成北交所上市及新三板精选层转板24家，累计募集资金人民币47.02亿元，居行业前列。(WIND，上市日口径，2026)

    境外股权融资业务方面，公司秉持服务国家战略宗旨，积极支持实体经济发展，持续推进境内外业务协同，并以扎实的专业能力为基础积极开展跨境投资银行业务。

    报告期内，积极推动人工智能、新科技等前沿赛道的布局，重点提升市场热点行业的项目覆盖密度和储备，成功助力7家企业完成港股上市，基础发行规模65.88亿港元，港股IPO承销数量名列前茅(Dealogic数据库）。其中，作为保荐人助力人工智能领域知名企业海致科技集团(2706.HK)完成港股IPO项目。市场认可度不断提升，报告期内荣获《新财富》“最佳港股IPO投行”等奖项。

    b.债权融资方面

    境内债权融资业务方面，公司债权融资业务保持稳定发展态势，各品种债券主承销金额增长明显，行业排名及市场影响力保持相当水平。报告期内，公司债券全口径（公司债+金融债+企业债+非金融企业债务融资工具）主承销规模创历史新高，其中主承销家数390只，主承销规模人民币2022.02亿元，排名行业前列。(WIND,2026)公司积极落实服务国家战略要求，拓展布局服务国家战略类项目和特色业务品种，报告期内债券发行募集资金流向多为科技创新、双碳发展、普惠金融等关键领域，积极助力中小微企业拓宽融资渠道。

    境外债权融资业务方面，公司紧跟国家战略，深耕“一带一路”、绿色债、玉兰债、点心债等特色品类。报告期内完成52单境外债券项目，其中落地兴业银锡美元债、兴业银行自贸区玉兰债等标杆项目，绿色债承销规模同比增长近九成。报告期内，公司获得了中证信用科技有限公司（简称“中证科技DMI”）颁布的“2025年度最佳承销机构”及“2025年度点心债最佳承销机构”奖项。

    c.财务顾问方面

    境内财务顾问业务方面，报告期内，公司财务顾问项目（首次披露口径）7家，事件交易金额合计人民币139.61亿元，家数及交易金额均排名行业前列。(WIND,交易金额为事件交易金额，2026)

    跨境财务顾问业务方面，公司持续积极拓展日益活跃的跨境并购重组市场，发挥境内外一体化网络，发展跨境并购业务，助力中国企业“走出去”和外资“引进来”。报告期内，在香港市场新增、完成服务中资企业跨境业务的财务顾问类项目各6单。

    (2)本金投资业务

    市场环境：

    2026年上半年，国家持续加大硬科技产业支持力度，产业链自主可控战略地位进一步凸显，人工智能、半导体、商业航天等新质生产力领域投融资活跃度明显提升。陆家嘴论坛明确科创板改革方向，拓宽前沿硬科技企业上市路径，为股权投资项目退出营造了良好制度环境。二级市场科技板块整体表现向好，带动存量投资项目公允价值提升，同时为项目退出提供了有利市场窗口。与此同时，行业竞争有所加剧，部分热点赛道估值快速抬升，对机构的产业研判深度及投资全流程管控能力提出了更高要求。总体来看，股权投资市场政策红利持续释放，赛道结构性分化特征显著，政策支持与市场环境总体有利，业务拓展迎来良好机遇。

    经营举措及业绩：

    公司及所属申万宏源证券等多个子公司开展本金投资业务。

    2026年上半年，公司本金投资业务紧扣服务国家战略、赋能实体经济高质量发展主线，充分发挥综合金融优势及战略协同作用，深耕硬科技股权投资赛道，为科创企业提供全生命周期资本市场综合金融服务。

    宏源汇智坚持以“十五五”规划为引领，持续优化投资业务布局，对内强化协同、对外拓展渠道，着力提升机构化投资能力及综合收益水平。服务国家战略质效不断提升，有效投资余额稳步增长，优质项目储备范围逐步拓宽。2026年上半年，围绕科技金融、绿色金融、数字金融领域重点布局，陆续落地一批绿色建筑、数据中心、高科技产业基础设施等重点项目，新增项目科技含量继续提升。

    申万创新投持续深化投研驱动及综合金融赋能，聚焦人工智能、半导体、航空航天等重点领域，加大项目覆盖与储备力度。报告期内，完成2单服务国家战略项目。

    2.个人金融业务

    个人金融业务主要涵盖证券经纪、期货经纪、融资融券、股票质押式融资、约定购回式交易以及金融产品销售等。报告期内，公司个人金融业务板块实现营业收入人民币56.51亿元，同比增长35.79%。

    (1)证券经纪业务

    市场环境：

    2026年上半年，资本市场在地缘冲突与AI科技革命交织的复杂宏观环境下，持续深化新“国九条”改革，监管“长牙带刺”与政策精准发力并重，市场生态持续优化，高质量发展主线更加清晰。报告期内，衍生品交易监管办法、非法跨境经营整治方案等制度落地，创业板改革再深化。受AI产业资本支出周期外溢与硬科技国产替代爆发的驱动，A股市场交投显著活跃并呈现出相对分化的结构性行情，上证指数、沪深300指数分别上涨3.16%和7.55%，创业板指数、科创50指数分别上涨35.58%和64.25%，沪深两市成交金额达人民币317.53万亿元，两融余额突破人民币3万亿元。报告期内，行业深入推进财富管理转型，强化金融科技赋能，提升客户服务精准度与效率，综合服务与差异化竞争实力实现全面跃升，同时在全链条严监管下，发展模式从规模扩张向质量优先转变。

    经营举措及业绩：

    公司主要通过申万宏源证券等子公司开展证券经纪业务。

    报告期内，公司证券经纪业务持续聚焦主责主业，全面落实以客户为中心理念，不断提升核心竞争力。围绕“渠道力、服务力、产品力、数字力、管理力”建设加大布局投入，完善矩阵式客户服务，持续丰富综合金融服务手段，提升市场响应能力，巩固提升基础业务、基础客户、基础服务，加快打造公司财富管理品牌。报告期内，实现代理买卖业务净收入人民币29.17亿元，同比增长45.06%；新增客户42.76万户，同比增长3.67%。截至报告期末，证券客户托管资产达到人民币4.76万亿元，客户总量超过千万户，客户及资产基础进一步夯实。

    此外，公司经纪业务加速推进金融科技融合，以“申万宏源证券APP”为核心抓手推进数字化转型，打造全链路智能投资服务体验。以市场行情、智能交易、智能咨询、专业投顾和专属增值服务五大核心功能为抓手，引入AI大模型技术打造“AI+APP”创新服务模式，依托智能提炼资讯要点、梳理信息关联，有效提升资讯质量与用户体验。未来将持续迭代智能体能力，深化数据与投研融合，推动投资者教育与服务向千人千面、实时陪伴方向演进。

    同时，公司围绕“AI赋能投教”核心策略，构建覆盖投资者与从业人员的双轮驱动智能体系。

    面向投资者端，在投教基地嵌入“AI投教助手”，让投资者借助AI直接获取图文、视频类投教产品；在内容端，根据投教生产特点，制作AI文生文、文生图、文生视频标准化流程，辅助提升投教作品制作效率。

    (2)期货经纪业务

    市场环境：

    2026年上半年，中国证监会发布《期货公司监督管理办法（征求意见稿）》及配套实施规定，将期货做市交易、衍生品交易业务收归期货公司经营，实现了全业务链条的统一监管与统一风控，同时提高了各项业务的准入门槛，推动行业向“集约化”和“头部化”发展。报告期内，中国期货市场累计成交量约为51.05亿手，同比增长25.23%；累计成交额达到人民币482.7万亿元，同比增长42.08%，市场整体规模持续扩大。

    经营举措及业绩：

    公司主要通过子公司申万期货和宏源期货开展期货经纪业务。

    2026年上半年，申万期货聚焦主责主业、加快改革转型，夯实经纪业务基础，深化财富管理业务体系建设，推进风险管理、资产管理、投资咨询业务发展，积极打造多元衍生品服务体系。报告期内，申万期货成交量1.58亿手，同比增长30.74%；成交额人民币12.13万亿元，同比增长38.89%；灵活运用期货期权等金融衍生工具，通过场外期权、基差贸易服务国家粮食能源安全战略和中小微企业，累计服务客户数102家，积极落实服务国家战略的工作。

    2026年上半年，宏源期货聚焦主业，加快推进转型发展，主要业务指标实现稳健增长，跑赢行业平均水平，实现了业务规模与质量的双提升。报告期内，宏源期货实现日均客户权益人民币225.35亿元，同比增长55.07%，成交量、成交额分别同比增长38.03%和55.02%。

    (3)融资融券业务

    市场环境：

    2026年上半年，A股市场结构性行情持续演绎，科技成长板块领涨，市场交投活跃度显著提升。在此背景下，融资融券业务延续增长态势，规模迭创新高。监管层面，逆周期调节机制有效运作，市场生态持续优化。截至2026年6月末，全市场两融余额人民币30203.96亿元，较上年末增长18.88%(WIND,2026）。

    经营举措及业绩：

    2026年上半年，公司积极把握市场结构性机遇，持续提升信用业务专业服务能力。一方面，深化机构客户服务体系，提升高净值客户服务品质，通过强化系统平台功能建设，丰富融券券源种类，满足客户多元化投资策略需求；另一方面，持续推进数字化迭代与交易系统优化，提升客户服务效率与使用体验。同时，风险管理方面严格贯彻监管导向，依托数智化工具强化全链条风险监控。截至报告期末，公司融资融券业务余额人民币1113.63亿元，较上年末增加人民币175.55亿元，其中：融资业务余额人民币1095.38亿元，较上年末增加166.96亿元；融券业务余额人民币18.25亿元，较上年末增加人民币8.59亿元（按证券公司监管报送口径统计）。公司整体融资融券业务的平均维持担保比例为287.80%。

    (4)股票质押式融资业务

    市场环境：

    2026年上半年，A股市场行情分化，沪指横盘震荡，双创指数上行。全市场质押股份数量及质押市值呈现下降趋势；但大股东质押数量却呈现先降后升的态势。整体来看，股票质押业务全市场总体规模基本稳定，业务风险进一步收敛。

    经营举措及业绩：

    2026年上半年，公司股票质押式回购业务继续遵循稳健、高质量发展的业务思路。以服务实体经济为导向，持续优化业务前端风险管控及贷前尽职调查工作，稳步推进新增股票质押业务；与此同时，进一步加大风险项目处置和回收，优化存量股票质押项目结构。截至报告期末，公司以自有资金出资的股票质押业务融资余额人民币5.57亿元。

    (5)约定购回式证券交易业务

    市场环境：

    报告期内，在市场需求和服务实体经济的双重驱动下，约定购回式证券交易业务呈现稳中有增的态势。

    经营举措及业绩：

    2026年上半年，公司进一步明晰业务定位、加强业务培训和宣讲，助力分支机构拓展业务渠道，全力推进约定购回业务高质量发展。截至报告期末，公司约定购回式证券交易业务余额人民币1.22亿元，较年初增长14.62%。

    (6)金融产品销售业务

    市场环境：

    2026年是“十五五”开局之年，资本市场延续稳中向好态势，交投活跃度显著提升，金融产品与资产配置领域规模扩容与结构升级并行。公募基金行业降费改革持续深化，管理费与托管费率下调推动行业向“持有人利益优先”转型；券商围绕买方投顾加速从单一产品销售向组合配置与全流程陪伴服务升级。ETF市场规模稳步扩容，宽基指数与行业主题ETF资金净流入持续扩大；量化私募策略迭代与风控升级下业绩获市场认可，规模及交易占比持续提升；“固收+”产品受益于低利率环境下居民稳健配置需求，保有规模保持增长；衍生品策略工具日益丰富，为资产配置提供更多元化风险对冲与收益增强手段。金融科技在客户画像、组合构建与投顾陪伴中的渗透率持续提升，推动行业服务效率与客户体验不断优化。

    经营举措及业绩：

    公司金融产品销售包括销售公司自行开发的金融产品及代销第三方金融产品，金融产品类型涵盖公募证券投资基金、私募证券投资基金、信托计划、资产管理计划、收益凭证、质押式报价回购及其他金融产品等。

    2026年上半年，公司围绕金融“五篇大文章”要求，坚决贯彻和落实政策导向，以满足财富管理客户多元化资产配置需求为核心，持续推进全面化的金融产品服务体系建设。坚守产品引入质量，加快丰富金融产品货架和理财服务品类，适配短中长期不同资金需求，构建融合稳健、进取、工具型多元策略的特色产品货架。强化产品销售队伍能力提升，持续完善金融产品全流程售前售中售后服务质量和标准。坚决推动单品销售向资产配置买方投顾转型，通过内部专题技能培训、走进管理人、资产配置大赛等多种方式提升员工资产配置理念认知，强化资产配置技能。

    报告期内，公司以买方投顾和资产配置为核心，持续扩大金融产品销售保有规模。公募方面，聚焦核心科技、战略性新兴产业等成长赛道，搭建券结精品产品货架，夯实权益资产布局根基。同时践行权益与指数化资产配置理念，以ETF实盘大赛为载体，深化ETF生态建设，配套推出系列投教内容，依托专业投顾团队常态化市场解读服务，帮助投资者以赛促学，让更多投资者更好享受资本市场改革发展红利。私募方面，抓住市场发展机遇和量化私募快速成长重要时期，以量化私募为重点布局方向，优化产品体系，丰富产品货架，突出金融服务的普惠性和可及性。同时公司持续巩固“固收+”及衍生品策略产品线，并为高净客户提供定制化FOF与FICC解决方案。

    3.机构服务及交易业务

    机构服务及交易业务包括主经纪商服务、研究咨询、FICC销售及交易、权益类销售及交易和衍生品业务等。报告期内，公司机构服务及交易业务板块实现营业收入人民币54.03亿元，同比增长5.33%。

    (1)主经纪商业务

    市场环境：

    2026年上半年，境内主经纪商业务在资本市场持续活跃与政策红利释放的双重驱动下保持较快发展。权益市场交投热度延续，机构交易需求旺盛带动主经纪商业务规模扩张；公募基金降费改革深化、买方投顾转型加速，推动机构客户对综合托管、运营外包及增值服务的需求升级，主经纪商业务向“托管+运营+交易+融资”一体化服务演进。行业竞争格局持续优化，头部券商凭借资本实力、科技赋能及全业务链协同优势，在基金托管、产品运营、跨境服务等领域集中度进一步提升。

    经营举措及业绩：

    公司主经纪商服务涵盖交易席位租赁、PB系统、上市公司服务及基金行政服务。

    2026年上半年，在基金降费、市场波动等外部压力下，机构业务进一步做深做实投研基本盘，聚焦主责主业，依托控股子公司申万研究所强大的研究实力和品牌影响力，进一步夯实业务基本盘，实现核心指标全面增长，助力公司机构业务从同质化价格竞争向高质量服务发展。

    席位租赁方面，报告期内公司实现收入人民币4.74亿元，同比增长119.28%；交易占比显著回升，其中基金分仓交易份额4.55%，较上年末增加0.34个百分点；保险分仓交易份额4.83%，较上年末增加0.19个百分点。

    PB系统方面，截至报告期末，客户1682家，规模约人民币16415.77亿元。“SWHYMatrix”极速交易平台持续完善功能、优化性能，可为机构客户提供丰富的交易终端系统功能和算法。截至报告期末，公司“SWHYMatrix”极速交易平台接入产品规模达人民币630.18亿元。

    上市公司服务方面，报告期内公司围绕股份管理、财富管理、市值管理三大维度，打造申万宏源特色上市公司综合金融服务矩阵，构建覆盖业务全链路的股份回购、股权激励、股东增减持、市值管理等服务体系，其中股份回购累计落地上市公司超百家，员工激励累计服务上市公司及新三板公司超80家，激励对象超21000名。

    基金行政服务方面，报告期内，公司托管业务条线依托高效专业的基金综合管理平台，进一步完善管理人服务体系，专业赋能管理人合规运营，形成内部协同、自主营销、运营优化三方面合力，积极应对行业挑战。截至报告期末，新增产品托管数量146只，托管及运营服务新增规模人民币261.25亿元，托管及运营服务规模余额人民币1922.51亿元，新增产品托管数量在证券公司行业排名进一步提升。公司基金运营服务合规风控与机构服务能力持续提质升级，持续通过ISAE3402Ⅱ类鉴证、保险长线资金规模化合作、跨境运营服务业务等，业务多点突破、成效显著；品牌赋能方面，结合千家管理人运营能力提升专项活动，开展核心场景赋能培训，有效提升行业品牌影响力与客户粘性；科技赋能层面，公司完成TA份额登记、绩效分析等核心业务系统信创迭代升级，大幅提升业务自动化与运营效率、压降人工操作成本，进一步夯实公司托管业务差异化核心竞争力。

    (2)研究咨询业务

    经营举措及业绩：

    公司主要通过申万宏源研究开展研究及咨询业务。

    2026年上半年，申万宏源研究主动顺应资本市场新变革，持续完善“投研+产研+政研”三位一体体系，全方位赋能控股公司业务，专业价值与品牌影响力稳步提升。

    一是深耕专业研究，服务国家战略与区域发展。紧扣科技自立自强与新质生产力主线，聚焦AI、半导体等前沿领域，产出系列标杆研究与创新服务成果；举办春季、夏季策略会及系列主题研讨会，及时跟进AI产业发展和科技进步，强化分析研判，挖掘投资机会。积极参与陆家嘴论坛科创金融大会，举办新疆产业集群发展研讨会，有效促进产融结合与区域经济转型。深化与国家级智库合作，服务实体经济高质量发展。

    二是发挥研究特色，巩固既有品牌优势。积极做好政策解读与宣传，紧密结合市场热点积极发声，累计在权威媒体发布新闻300余篇，切实履行证券研究机构社会责任。连续第八年策划“春节回乡见闻”专题，创新推出沪语财经专栏，增强专业内容趣味性与传播力。

    三是加大研究投入，核心竞争力持续提升。落地多项智能体，提升研究的深度和效率；与国际指数机构开展数据合作，境内外研究布局成效显著；产业研究成果丰硕，构建产融协同生态圈。

    (3)自营交易

    ①FICC销售及交易业务

    市场环境：

    2026年上半年，金融市场流动性充裕，存款脱媒推动非银机构配置需求增长，债市在低利率环境中震荡走强，保持低利率、低利差、低波动格局。市场结构分化，中短久期债券结构性资产荒持续演绎，收益率中枢持续下探；超长利率债受供需压制，走势偏弱，博取收益难度加大。

    经营举措及业绩：

    公司FICC销售及交易业务稳健应对市场风险与挑战，保持战略定力，持续推进“三条盈利曲线”战略，坚持稳中求进，灵活参与市场交投，债券资产保持中性偏高仓位，增加做市、量化中性策略投入，高波资产控制回撤，努力把握结构性行情。产品服务坚持从客户需求出发，不断提升资本中介业务质效，客盘产品创设规模同比大幅增长。

    报告期内，公司积极推动业务创新，落地全国首笔线上碳配额回购业务，帮助实体企业有效盘活碳资产，实现绿色融资超人民币千万元，系列金融实践荣获湖北碳市场2025年度“碳金融创新奖”。完成公司首单与实体企业开展的挂钩国债期货的场外利率期权，并通过中金所直融保计划为企业在国债利率下行过程中获得收益补偿，显著降低实体综合融资成本。

    同时，公司切实履行央企社会责任，围绕做好金融“五篇大文章”，将服务国家战略作为日常经营管理重中之重。报告期内，达成银行间市场首笔挂钩“蓝色债券”的信用风险缓释合约交易，提升蓝色债券市场流动性与定价效率，积极助力国家“双碳”目标；更好服务客户多元需求。报告期内，养老收益凭证合计发行24期，新增挂钩CFETS养老主题债券综合指数的产品；组织开展专题活动为实体企业普及金融衍生品应用实践，助力提升企业风险管理能力；于会宁地区开展特色帮扶，玉米淀粉采用交叉套保方案，破解马铃薯无对应期货标的难题，为当地马铃薯专业合作社提供全周期的价格保护。

    销售交易业务方面，公司充分发挥客户资源和债券销售专业优势，深入落实做好金融“五篇大文章”。报告期内，公司销售国家战略相关债券数百亿元，持续为服务实体经济、普惠金融等重大工作部署献策献力，以债券承销业务积极服务国家绿色转型、科技自立自强、数字中国建设战略部署。公司银行间非金融企业债务融资工具销售业务规模、地方债销售规模均位居市场前列。

    ②权益类销售及交易业务

    市场环境：

    2026年上半年，国内A股市场整体呈现慢牛走势，上证指数上涨3.16%，沪深300指数上涨7.55%。其中，以AI产业链为代表的科技板块走出独特的结构性牛市，创业板指上涨35.58%，科创50指数上涨64.25%，侧面印证国内产业结构转型升级给资本市场带来的历史性机遇。流动性方面，2026年上半年沪深两市日均成交额人民币2.74万亿元，较2025年同期增长96.90%，创历史新高。

    经营举措及业绩：

    2026年上半年，公司权益类销售及交易业务继续围绕“风险可控、配置科学、预期明确、收益稳健”的业务导向，以敞口科学有效管理机制为基础，持续优化配置结构，加强择时交易能力建设，构建估值和风险预警模型和研判机制，积极应对市场挑战，捕捉结构性机会，实现了组合收益效能及稳定性的提升。

    在做好金融主责主业基础上，公司始终坚守金融工作政治性、人民性站位，发挥好业务的功能性职能，持续夯实自有资金投资及做市流动性服务两个着力点，有效挖掘包括半导体、人工智能、大数据、绿色储能及创新药等符合国家战略导向领域的投资机会，并积极参与上述主题ETF流动性服务，助力相关领域资本市场发展，践行金融“五篇大文章”。

    ③衍生品业务

    市场环境：

    2026年上半年，受国际地缘政治局势变化影响，大宗商品价格剧烈波动，全球经济金融环境更加复杂，国内宏观政策持续发力，经济整体保持平稳运行。权益市场方面，A股受科技板块高景气度带动，主要指数震荡上行，交易活跃度同比显著提升，港股持续扩容，成交金额维持较高水平，为境内外衍生品业务稳健发展提供了有利的环境。

    经营举措及业绩：

    2026年上半年，公司衍生品业务保持竞争优势，顺应市场变化，积极拓展业务，业务排名稳居行业前列。场外业务紧抓市场机遇，强化投研赋能和金融科技赋能，加大客群开拓力度，业务收入实现显著增长，其中场外期权业务凭借精细化分工和高效的市场研判，持续优化对冲策略，保持行业领先地位。跨境业务积极把握境内外资金双向配置需求快速增长的发展机遇，提升对冲交易效率，优化系统建设。场内做市持续以“低延迟、高周转、准定价、优持仓”的体系能力建设为抓手，提升做市品种的定价能力，业务收入高速增长，报告期内新增7个期权做市牌照，牌照数量稳居行业第一梯队。策略指数业务稳健提质，产品表现、客群建设及创新合作均有所突破，新增和存续业务规模均实现大幅增长，规模优势进一步凸显。

    公司立足衍生品定价和交易的专业优势，积极响应服务国家战略工作要求，服务“五篇大文章”，实现业务高质量发展。持续发行挂钩“一带一路”收益凭证、发行绿电收益凭证，有效引导资金配置相关领域；服务养老金融方面，创设发行“银发安享”收益凭证近人民币5亿元；同时，场内做市团队积极履行多晶硅、工业硅、碳酸锂期权、科创50ETF期权等做市义务，为科技强国战略、绿色产业风险对冲和流动性提供保障；协同期货公司，持续加大对“保险+期货”项目支持力度，报告期内完成白糖和花生等重点涉农项目合计金额人民币4亿元。

    4.投资管理业务

    投资管理业务包括资产管理、公募基金管理以及私募基金管理等。报告期内，公司投资管理业务板块实现营业收入人民币6.41亿元，同比增长4.39%。

    (1)资产管理业务

    市场环境：

    2026年以来，券商资管处于市场结构重塑、行业加速转型的复合环境，机遇与约束同步凸显。整体呈现“规模稳增、竞争加剧、转型攻坚”的发展格局。

    经营举措及业绩：

    公司主要通过申万宏源资管、申万菱信、申万期货、宏源期货开展资产管理业务。

    公司资产管理业务立足于“主动管理能力转型”和“专业化改革”的中心任务，坚持以客户利益优先，打造自身竞争优势，主动促转型、调结构，发挥固收、打新、FOF类产品业务优势，重点部署投研体系建设、产品规划、渠道服务、业务协同等体系建设。截至报告期末，公司资产管理规模人民币1856.82亿元，较上年末增加4.25%。其中：申万宏源资管管理资产规模人民币1616.68亿元，较上年末增加5.71%，主动管理规模占比接近100.00%。

    截至报告期末，新成立资管产品209只，较去年同期增加128只，增长158.02%。在渠道方面，公司继续深耕细作渠道拓展，在国有股份行、理财子等主流渠道已全面覆盖的基础上，提高产品渗透率。ABS业务以积极践行服务国家战略为导向，发挥资产证券化专业优势，开展各类科技金融、普惠金融资产证券化业务，提升服务国家战略质效。

    (2)公募基金管理业务

    市场环境：

    2026年上半年，公募基金行业在《推动公募基金高质量发展行动方案》引领下，全面迈入制度重塑与生态重构的深化转型新阶段。作为资本市场最重要的专业机构投资者之一，公募基金在提高直接融资比重、服务居民财富保值增值、支持实体经济与国家重大战略等方面持续发挥关键作用。报告期内，行业围绕费率体系、投资行为、信息披露、风格管理等核心领域推进系统性改革，加速从“规模扩张”向“投资效能提升”与“投资者获得感增强”的高质量发展模式转变。政策层面着力降低投资者持有成本、强化业绩基准约束、优化信息披露框架、规范投资行为，切实引导长期投资理念，推动管理人更加重视投资者实际盈利体验。

    随着新“国九条”与资本市场“1+N”政策体系全面落实，公募基金行业高质量发展的制度基础更加坚实，生态正向着更加健康、透明、以投资者利益为中心的方向持续演进。

    经营举措及业绩：

    公司主要通过申万宏源证券、申万菱信和富国基金开展公募基金管理业务。

    报告期内，公司财富管理业务践行普惠金融理念，以发展买方投顾为核心，通过专业的资产配置、个性化的投顾服务与金融科技三大支柱，构建了服务高质量客群的核心竞争力，推动公募基金投顾业务规模实现稳健增长。报告期内，公司持续加大布局“固收+”类基金投顾组合策略，积极引导投资者提高风险偏好，加码权益类资产布局；聚焦上市公司及企业客群理财搬家诉求，构建全方位顾问服务体系，超高净值客群爆发式增长；持续加强投研能力建设、优化顾问服务体系，实现组合策略全线大幅跑赢基准，“固收+”类组合策略客户盈利占比超97%，助力居民财富实现保值、增值。截至报告期末，公司公募基金投顾客户平均使用投资顾问服务时间超1700天，管理账户资产规模较2025年末增长超38%。

    申万菱信面对显著变化的行业经营形势，坚持“投资向善、研究至善、与人为善”，坚定实施“深化改革、均衡聚焦、三组团、持续数字化”战略，全力实现“争先进位、提质增效”。截至报告期末，申万菱信公募管理规模人民币1285.66亿元，较上年末增长人民币197.22亿元，规模体量保持平稳扩张态势，客户覆盖范围与行业影响力持续扩大。

    申万菱信坚持以服务国家战略工作为重点，报告期内，在科技金融领域权益投资人民币57.60亿元，同比增长351.97%；在绿色金融领域权益投资人民币52.38亿元，同比增长116.21%；在数字金融领域股权投资人民币4.09亿元，同比增长231.60%，在服务中小微企业领域权益投资人民币26.09亿元，债权投资人民币280.82亿元，同比分别增长21.45%和88.25%。同时积极做好养老金融、服务高水平对外开放等一系列服务国家战略工作内容。

    富国基金持续强化综合竞争实力，业务结构保持稳健均衡。主动权益、固定收益、量化（含ETF）及FOF等核心业务均位居行业前列。公司作为富国基金并列第一大股东，委派代表担任富国基金董事长。公司高度重视权益投研能力建设，着力提升市场竞争力；持续推进指数型、含权低波及配置类产品布局，积极满足投资者多元化资产配置需求。全力支持科技创新，先进制造与科创领域产品规模持续增长；积极服务养老金融，养老三大支柱业务管理规模及组合数均创新高。紧扣数智化转型主线，持续加大科技投入，金融科技赋能成效不断深化。有序推进国际业务，QDII及香港子公司规模保持较快增长。截至报告期末，富国基金资产管理总规模超人民币2.2万亿元，其中，公募基金管理规模人民币1.48万亿元，较上年末增长9.50%。

    (3)私募基金管理业务

    市场环境：

    2026年上半年，全球经济格局深度调整，国内依托新质生产力稳中有进，以高质量发展为核心导向。宏观层面，科技自立自强、培育新质生产力为股权投资开辟核心赛道；资本市场改革优化退出渠道。监管层面，政策鼓励私募股权通过产业基金等方式引领资本服务国家战略。

    经营举措及业绩：

    公司主要通过宏源汇富、申万投资开展私募基金管理业务。

    宏源汇富积极发挥“研究+投资+投行”优势，坚持行业和区域聚焦，持续深化与战略客户合作，稳步推进私募基金管理业务发展，不断丰富优质股权项目储备。2026年上半年，宏源汇富持续加大“投早、投小、投硬科技”力度，聚焦新材料、低空经济、量子科技、具身智能等新兴及未来产业新增投资近人民币4亿元，完成7单项目IPO申报。截至报告期末，公司管理私募股权基金累计投资项目84单，累计投资金额人民币77亿元。

    2026年上半年，申万投资充分发挥公司私募基金管理平台的作用，积极布局生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业，设立涵盖PE投资基金、产业投资基金、母基金、地方政府基金、并购基金、定增基金及夹层基金在内的全品类股权投资基金，以“PE+”业务模式赋能产业集团、政府投资平台扩规模、建生态和布局新兴产业，提升行业整合能力，为客户获得更好的财务回报。截至报告期末，申万投资累计管理总规模超过人民币178亿元，累计投资企业超70家。

未来展望：

1.企业金融业务

    (1)投资银行业务

    2026年下半年展望：

    2026年下半年，投行业务市场竞争仍将保持激烈态势。随着资本市场改革持续深化，支持科技创新和新质生产力发展的政策体系不断完善，投行业务高质量发展迎来新的机遇。公司将加快推动以客户为中心的综合服务模式转型，积极响应国家战略部署，服务实体经济高质量发展，充分发挥国有金融企业责任担当，切实履行资本市场“看门人”和“服务商”职责。依托丰富的资本市场服务经验，持续提升综合服务能力，围绕客户全生命周期需求提供一体化综合金融服务。同时，公司将稳步推进国际化及境内外一体化战略，积极把握资本市场改革深化、产业升级以及境内外市场互联互通带来的发展机遇，持续打造覆盖全产业链的大投行生态体系，推动投行业务实现高质量发展。

    (2)本金投资业务

    2026年下半年展望：

    2026年下半年，公司将紧扣发展新质生产力相关部署，持续聚焦人工智能、半导体、商业航天、高端制造等战略性新兴赛道，强化投研前置支撑，加大优质中早期科创项目挖掘、储备与投资布局力度。持续深化集团一体化协同机制，畅通投资、投行、研究业务联动渠道，深化与重点区域科创平台合作、深耕区域科创生态，持续拓宽优质项目来源渠道，夯实股权投资业务项目储备基础。

    2.个人金融业务

    (1)证券经纪业务

    2026年下半年展望：

    2026年下半年，公司将持续以客户需求为核心导向，夯实财富管理核心优势。深化互联网渠道建设，力争实现互联网渠道品牌和内容获客的更多突破。构建标准化服务体系：夯实专业投资顾问服务，为客户提供全流程资产配置指导；完善增值指标服务，以精细化数据与运营配套提升客户粘性；升级智能交易服务，依托数字化工具优化交易体验、提升业务运转效率，以专业服务能力和差异化竞争优势实现稳健增长。

    (2)期货经纪业务

    2026年下半年展望：

    2026年下半年，公司期货业务将继续聚焦主责主业，推动服务国家战略与经营发展齐头并进，助力期货业务高质量发展，坚持完善和优化业务流程，打造专业服务团队，推动客户服务品牌建设落地，持续提升核心竞争力和品牌影响力。

    (3)融资融券业务

    2026年下半年展望：

    2026年下半年，伴随A股市场交易活跃度稳步提升、居民权益类资产配置意愿持续升温，全市场两融存量规模预计将维持高位运行。公司将紧抓市场机遇，持续深化金融科技赋能，优化智能交易服务体系，拓宽券源供给渠道，满足客户多元化策略需求。同时，公司将密切跟踪监管政策导向与市场动态变化，严格落实两融业务逆周期调节要求，持续夯实业务全流程风险防控体系，深化风险管控数字化、智能化赋能，通过精细化、动态化、专业化风控举措平衡业务发展与风险防控，推动信用业务持续健康发展。

    (4)股票质押式融资业务

    2026年下半年展望：

    2026年下半年，公司将紧密围绕服务实体经济的政策导向，优选融入方及标的证券，持续优化风险管控措施，积极服务客户融资需求，推进业务高质量发展。

    (5)约定购回式证券交易业务

    2026年下半年展望：

    2026年下半年，公司在高质量发展的基础上，进一步加大目标客户的开发。坚持“小额、高效、便捷”的业务定位，做好服务科技金融和普惠金融，不断满足上市公司中小股东的融资需求。

    (6)金融产品销售业务

    2026年下半年展望：

    2026年下半年，公司将把握市场机遇，加快引入ETF、头部量化私募、“固收+”等热门品类产品，紧跟养老金融等政策导向提升供给适配性，强化低波“固收+”及高端定制FOF等创设能力；以投顾能力建设为核心，提供产品组合配置、业绩跟踪等全流程服务，借助金融科技优化客户画像与配置方案；坚持质量门槛，完善评审机制，严守合规底线。在行业马太效应加剧背景下，巩固头部私募合作优势，推动代销业务合规化、头部化集中；探索AI工具在辅助场景的应用，提升普惠金融服务覆盖与运营效率。

    3.机构服务及交易业务

    机构服务及交易业务包括主经纪商服务、研究咨询、FICC销售及交易、权益类销售及交易和衍生品业务等。报告期内，公司机构服务及交易业务板块实现营业收入人民币54.03亿元，同比增长5.33%。

    (1)主经纪商业务

    2026年下半年展望：

    2026年下半年，公司将顺应市场改革趋势做好业务转型发展，着力发挥平台驱动作用，深挖客户需求，深化产品、业务、研究、服务升级，打造更加专业化、系统化的协同服务体系，提升机构业务专业化、智能化服务水准，推进机构业务高效高质发展，努力构建更有竞争力的机构生态圈。

    (2)研究咨询业务

    2026年下半年展望：

    2026年下半年，申万宏源研究将进一步强化“投研+产研+政研”研究体系，以专业能力与差异化服务打造核心竞争力，保持决策影响力和行业影响力。持续深化AI等前沿领域研究布局，提升研究深度与转化效率；积极服务国家战略与区域发展，为行业高质量发展贡献积极力量。

    (3)自营交易

    ①FICC销售及交易业务

    2026年下半年展望：

    2026下半年，公司FICC业务将继续贯彻“三条盈利曲线”战略思想：一是不断巩固以债券多策略为基础的第一盈利曲线，重点挖掘期限利差、品种利差波动等结构性机会，博弈资本利得机会，继续提升量化中性策略敞口。二是丰富完善客盘交易、投资顾问业务在内的第二盈利曲线布局，持续推进客盘类业务发展，以客户需求为导向，持续创新客盘产品和投顾策略，推动金融服务提质增效，服务实体客户多元金融需求。三是优化提升多资产多策略的第三盈利曲线，完善组合大类资产配置，力争获得优异的投资经营业绩。

    ②权益类销售及交易业务

    2026年下半年展望：

    2026年下半年，公司权益类销售及交易业务将聚焦主责主业，持续深化投研体系建设，优化多元化资产配置结构，强化金融科技赋能，着力打造“全天候”投资能力，力争实现长期稳健收益，推动业务高质量发展。

    ③衍生品业务

    2026年下半年展望：

    2026年下半年，公司将继续以衍生品业务为引领做大做强资本中介业务，不断增强服务实体经济和国家战略力度，为经济发展和资本市场建设贡献力量。公司将充分结合对境内外市场形势的研判，在产品发行方面，进一步深入挖掘客户需求，创新、优化并丰富产品结构，延伸产品体系；在对冲交易方面，精细化参数管理，持续迭代模型，进一步提升对冲效率；在跨境业务方面，满足客户跨境交易的多样化需求，进一步助力资本市场高水平开放。场内做市业务积极发挥好活跃资本市场流动性功能，争取获得更多做市资格，进一步提升影响力。策略指数业务将持续丰富大类资产策略指数体系，扩大对客交易规模。公司将进一步发挥衍生品业务优势，打造“衍生品+N”综合服务链，协同公司其他业务共同发展。

    2026年下半年展望：

    2026年下半年，公司资产管理业务将持续聚焦主责主业，把握长期资本入市的机遇，积极服务国家战略，着力提高资管业务核心竞争力。巩固完善投研体系，提升主动管理能力；加强产品规划，持续丰富产品体系；加强内部协同，优化拓展销售体系；加强科技赋能，深化金融科技建设；严控风险底线，夯实转型发展根基，推动资管业务高质量发展。

    (2)公募基金管理业务

    2026年下半年展望：

    2026年下半年，身处公募基金行业向高质量发展关键阶段，公司将坚守公募基金受托理财本源，锚定“提升投资者获得感、服务实体经济与国家战略”核心主线，全面对标监管新规要求与行业转型方向，以专业能力建设驱动发展质效提升，稳步推进各项战略部署落地见效。

    (3)私募基金管理业务

    2026年下半年展望：

    2026年下半年，公司将继续积极响应国家战略，聚焦符合国家发展战略导向的重点区域和优质资产，积极设立区域基金，丰富基金产品线，不断加强投资能力建设，进一步梳理区域、行业投资核心逻辑，高质量做好基金募集与运维，基金投资，以及投后与退出管理。

本文数据来源于申万宏源2026年中报，仅供参考不构成投资建议。